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香港这个中国的桥头堡正在发生货币战。
4月18日上午，港元兑美元汇率再度触发7.85弱方兑换保证水平，香港金管局在纽约交易时段两度承接港元，合计买入约51.02亿港元。此后，港汇回调至7.85下方。
自4月12日触及弱保以来，金管局已累计10次买港元、沽美元进行市场干预，共斥资约337亿港元，出手的力度及频率超出市场预期。
值得关注的是，分析人士指出，随着利率不断走高，告别低利率时代的楼市和股市，景气度或将下滑。
港美拆息息差缩小！港元利率走高
18日，香港3月期港元Hibor升至1.3207%，为12月27日以来最高点。自4月12日开始，累计上升13.87个基点。
随着Hibor整体走高，其与Libor间的利差在逐步缩小，套利空间正在逐步萎缩。以三个月美元Libor为例，其已从去年年底的1.69%上升至目前约2.36%的水平，上升了67个基点，而三个月的Hibor最近刚回到1.32%，与去年持平。美元和港元之间的利差超过了100个基点，为10年以来最大，相当于持有港元和美元的利息收益相差1%，因此市场上不断有投资者抛港元、买美元，进行套利交易。
不过目前利差仅修补了14个基点，显然，香港金管局的操作还需持续一段时间，才能扭转港元走弱的颓势。
结余速降！距200亿港元正常值仍需时日
截至17日，据香港金管局数据，香港银行体系的结余为1701.14亿港元。另据机构统计，经T+2交收后，4月19日香港银行体系结余将降至1461.51亿港元。
而大和证券指出，一旦香港资金流出超过1550亿美元，香港银行体系将会面对流动性挑战，可能需要付出相当大的成本及代价。
不过香港对此也早有所准备。自2009年美国实施量化宽松政策后，有近1300亿美元（约合1万亿港元）流入香港。另外内地的庞大储备也是其坚强后盾，据中国外管局数据，截至2018年3月末，中国外汇储备规模为31428亿美元，比2月末上升83亿美元，外汇储备规模总体稳定，全球第一。
据wind数据，目前香港银行的结余已从2015年10月以来的近4000亿港元，降至3月底的1797亿港元。有机构预测称，香港银行的结余回落至200亿港元，港息才会升至正常值。由此来看，预计香港金管局后续仍将有更多干预。
关于港汇的后续走势，美银美林表示，因香港利率将持续低于美国的借贷成本，因此美元兑港元将在今年余下时间维持在7.85水平。另外，香港金管局需在未来两个月内从市场购入800亿港元，才能促使Hibor有实质性抬升，通过抬升利率稳定港元汇率。
告别低利率！楼市股市景气度或下滑
香港财政司司长陈茂波15日表示，根据联系汇率机制设计而出现的“四步曲”：资金流出、结余收缩、港息上升、汇率稳定，完全是机制设计之内的正常运作。他呼吁市民在借贷时要持务实和审慎的态度，不应期望超低息环境无止境地持续下去。
机构指出，随着金管局进一步收紧港元流动性，使香港资金面承压，助长了市场对香港楼市和股市回调的担忧。
楼市方面，据香港差饷物业估价署公布的数据显示，截至2月底，香港房价已连升23个月。香港住宅价格在过去10年中涨了一倍多，成为全球房价和居民收入比最高的市场。野村证券指出，香港目前家庭借贷额占GDP比重超过了45%的长期水平，为全球最高，这意味着香港楼市已出现了典型的泡沫。
鉴于香港房地产价格处在高位，申万宏源表示，借贷成本上升将冲击房地产市场。业内人士也分析称，香港家庭负债率已经到了相当的高度。而据星展银行（DBS）数据，目前租金回报率只有约2％，若利息支出再上升，将令房地产投资的吸引力大幅下降。金管局总裁陈德霖曾坦言，港元利率正常化将使房贷利率承压，因此借贷要衡量各种因素，小心管理好风险。
股市方面，从3月份开始，沪港通内地资金已大规模从香港流出。12日港汇触及7.85红线后，恒生指数结束四日升市，收跌0.21%，此后一路下挫。
今日（4月18日），受央行定向降准提振，香港恒生指数高开1.4%，随后一路下挫，早盘一度跌破3万点大关，午后恒指上扬，收涨0.7%，报30284.25点。
招银国际指出，后市是否将拖低投资气氛取决于两点，一是金管局的“接钱”频繁程度；二是市场对最优惠利率的调整预期是否改变。其认为，现时市场预期第三季加息，如果第二季就出现加息，一定会打乱市场部署。
此前，上商研究部主管林俊泓表示，目前香港银行体系的结余缓冲规模可维持3至6个月。以金管局日均承接8亿港元沽盘的速度计算（12日买入8.16亿港元），至少要200个交易日，才能令结余流失至约剩200亿元正常值，港息才会飙升。不过以金管局7天买入337亿港元的速度计算，加息速度或将提升。
（来源：中国证券报）