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【亞太日報訊】對於想著法寬鬆的日本央行來說，今年一直在被市場“打臉”。年初引入負利率，結果日元不跌反漲，9月推出一個新玩意兒——收益率曲線控制的新型QQE，結果十年期國債收益率短暫上揚後立馬回到負值區間。
華爾街見聞曾經介紹過這一新工具，日本央行在全新的貨幣政策框架中引入了收益率曲線目標，希望將10年期國債收益率保持在0附近。
在分析師看來，日央行此舉一大目的，是通過拉高長債收益率，令利率曲線變得陡峭，進而修復銀行等金融機構的資產負債表。此前金融機構怨聲載道，因為負利率政策以及長端利率下滑傷害了這些機構的盈利，而擴大期限利差將保證銀行的套利空間。
願望總是美好的，但現實總是殘酷的，市場分分鐘教你做人。本週一日元兌美元一度跌破100.10，觸及一個月低位。
此外，日本十年期國債收益率滑入更深的負值區域，進一步遠離日本央行0%的目標，收益率曲線再次變得更加平坦。
RBC的分析師Charlie McElligott提到，上周三日本央行才發出了利率曲線控制的信號，當周晚些時候，日本國債收益率曲線居然變得越來越平坦！更詭異的是，這周開始這種平坦化的趨勢非但沒有逆轉，反而愈加明顯。
下圖可以明顯看出，日本國債2年10年/5年30年/2年30年的利差迅速扭轉了之前擴大的態勢，掉頭向下。
McElligott還提出一個尖銳的問題：日本央行“令收益率曲線變陡峭”的信號會不會被市場理解為縮減QE？進一步延伸，這項新政策理論上允許日本央行在收益率重新跌向負值的時候啟動“緊縮操作”，即日本央行成了國債的賣方而不是買方，以保證收益率穩定在0%左右的目標水準。
這就可能出現另一個局面：日本央行在抬高長端收益率的同時，短端收益率也可能因為“緊縮預期”劇烈上揚，令收益率曲線變得更加平滑！
McElligott認為日元可能會重返100（就連“日元先生”自己也預期明年日元兌美元會升值到90），在這種情況下，其預期日本央行下一步可能很快就進一步下調負利率，並討論跟更多非常規貨幣政策，例如購買海外債券。
高盛分析師此前還提到一個疑惑，將十年期日本國債的收益率控制在0附近，同時維持原有購債目標（80萬億日元）不變，這兩項舉措實質上自相矛盾。就連高盛的日本央行專家Naohiko Baba都想不明白，日本央行要如何控制收益率曲線。
日本國債市場已經變得越來越扭曲，Baba說：
目前非常不清楚，日本央行未來要如何‘控制’收益率曲線。僅僅從官方聲明來看，我們認為日本央行暫時會將收益率曲線或多或少維持在當前水準。不過，問題在於他們要如何控制整體收益率曲線水準，並在未來金融和經濟環境改變的時候塑造曲線。
日本國債市場需要時間去理解日本央行的旨意，於是利率波動平緩了，我們認為利率作為反映實體經濟和金融環境的定價功能將進一步喪失。
（華爾街見聞）