亞洲金融市場發展應避免四大問題

隨著世界金融中心逐漸向亞洲轉移，中國和其他亞洲國家的金融體系將面臨許多挑戰。前馬來西亞交易所執行總裁拿督Yusli bin Mohamed Yusoff在“深－港－東盟金融產業對話曁多邊金融合作與發展論壇上針對這一問題作如下回答。

馬來西亞的資本和金融市場原本借鑒美國的管理機制，但在東盟國家互相結合後，我們看到了東盟和美國差別，並愈發重視根據自己的國情管理金融市場。我們要清楚金融業的發展應該避免哪些問題，才能制定出符合本國國情的監管機制，它們大致可以歸為四大類：雷曼兄弟倒閉、Libor操控事件、美國財政懸涯和拆分交易所。

首先，投資銀行雷曼兄弟的倒閉體現出衍生品的缺陷，衍生品的濫用和監管者的疏忽致了美國金融系統崩潰，引發全球金融危機。隨著中國和東盟資本市場的發展，衍生品必定會走上金融舞臺，所以我們必須開始研究如何發展嚴格的監管機制，從而避免雷曼事件再度發生。

第二，Libor即倫敦銀行的拆息利率的操控也為我們敲響警鐘。Libor是銀行和銀行間互相借貸的利率，常作為商業借貸、債券等利率的基準利率，但這個利率其實是被幾個銀行家操控的，所以市場的透明度非常重要。我們應開放市場，讓更多的人進入，如果越多人參與利率的制定，利率被操控的可能性就越低，受益得也會是群眾而不是少部份銀行家。

第三個問題就是美國財政懸崖。美國不停借貸，然後通過美元的貶值，傷害世界其它國家，這是不應該被其它國家所接受的。人民幣國際化將對世界金融體系和資本市場產生重大影響，對於是否用人民幣作為參考貨幣，馬來西亞是經過重重的政治和經濟考慮的。現在人民幣已成為包括馬來西亞在內的很多國家的參考貨幣，在世界上有著越來越重要的地位。

最後一個是交易所的拆分問題。美國的交易所成為納斯達克和芝加哥期貨交易市場，讓所有的交易變得更加有效和透明，這些交易所的融合幫助整個市場在90年代和21世紀頭十年健康發展。但現在很多人為了打破這些交易所的壟斷，拆分出許多小的交易所，導致了不充分的價格發行體制。另外，因為沒有任何一個小的交易所能夠單獨接觸到全部投資者，導致流動性降低，讓資金分配極為不充分。

同時，因為投資到這些流動性不足的市場就會造成很大的價格變化。其實在中國也在發生，因為有幾個不同的交易所分別在交易一些大宗產品。東盟所有小型交易所都因為流動性不足的問題而遭到了失敗，所有的投資者都沒有辦法充分使用市場的資源，導致投資者無法充分地進行交易。東盟也許可以為中國提供一個經驗，我們認為有效的競爭對金融起到促進作用。

以上這些問題雖然可能暫時沒有解決方案，但並不代表就可以被忽視。中國和東盟在金融方面存在很多共性，雙方在吸取西方經驗地同時，也應需互相學習。

前馬來西亞交易所執行總裁、新加坡赤壁集團顧問團主席拿督Yusli bin Mohamed Yusoff