日元持續上漲對表現不佳的日本經濟意味著什么

【亞太日報訊】東京外匯市場１１日開盤後，日元依然延續上周強勢，美元對日元匯率在早盤跌破１比１０８。在日本經濟基本面不佳、實施負利率的情況下，日元匯率卻逆勢大幅上漲，給日本股市和整體經濟帶來巨大壓力。

上周，日元對美元匯率單周漲幅超過３％，刷新了２０１４年以來的匯率新高；而今年以來，日元對美元匯率的漲幅更是高達１１％。日元成為全球表現最為搶眼的貨幣。

由於日本企業以出口型企業居多，日元升值將損害出口企業利益。例如日元對美元匯率每升值１日元，豐田汽車公司的利潤就將減少４００億日元。由於日元升值可能導致日本企業利潤下滑，因此日元匯率走勢和日本股市走勢往往呈現負相關關係，即日元跌股市漲，日元漲股市跌。

今年以來，東京股市日經２２５種股票平均價格指數累計跌幅已達１７％。在這種情況下，此前大舉買入日本股票的外國投資者也開始撤資，這令日本股市雪上加霜。據彭博社的數據，今年以來外國投資者已經從日本股市撤走了４６０億美元資金。

一般來說，匯率是一國經濟的晴雨錶，經濟好匯率升、經濟差匯率跌。但在日元持續大幅升值的背後，卻是羸弱的日本經濟。去年第四季度，日本國內生產總值（ＧＤＰ）環比下降０．３％，換算成年率下滑１．１％。

為了提振日本經濟，日本央行於１月２９日宣佈將實施負利率政策。通常，負利率政策會導致匯率走軟。但在日本央行實施負利率後，日元升值的勢頭卻完全沒有被扭轉。

分析人士普遍認為，日元的這種離奇走勢，和日元的避險屬性有關。在全球地緣政治和經濟風險高企之時，全球資金都會傾向於購入更為安全、投資回報率更低的避險資產。而日元和瑞士法郎就屬於這種傳統避險貨幣。日本國債收益率長期以來都是全球主要國家中最低的，收益率最低的資產也被認為是最安全的資產。

回顧近年來的歷史，當烏克蘭危機、敘利亞危機等地緣政治危機升級，或逢諸如今年初的全球性股市恐慌之際，日元都會出現比較明顯的上漲。

更為顯著的例子是上一輪全球金融危機。２００７年美國次貸危機爆發以後，日元匯率開始升值。並且，隨著危機的進一步蔓延和發展，日元升值幅度越來越大。從２００７年７月到２０１２年７月，美元對日元匯率從１比１２０左右貶至１比７５左右。

因此，從這一角度來看，今年以來日元的不斷上漲反映出全球經濟風險上升，全球投資者的避險情緒增強。但對日本經濟來說，在遭遇全球性地緣政治或經濟風險時日元就會升值這一特點，無異於雙重打擊：在外部市場惡化的同時，本幣升值導致本國出口企業經營惡化。

因此，近期的日元升值已引起日本政府高度關注。日本內閣官房長官菅義偉日前在接受採訪時就表示，“正密切關注外匯市場，準備好在必要時採取合適措施”。他還強調，二十國集團（Ｇ２０）並沒有限製成員國對單邊波動的貨幣進行干預。

今年２月在上海舉行的二十國集團（Ｇ２０）財長和央行行長會議提出，應“避免競爭性貨幣貶值”。因此，有分析師認為，日本政府的匯率干預措施或將受限。彭博社的調查顯示，多數分析師認為，如果美元對日元匯率跌破１００，日本很可能出手干預匯市。