央行下調MLF利率至歷史最低 或降息前奏

【亞太日報訊】（記者李玉敏楊曉宴）據21世紀經濟報導，3月16日中國人民銀行當天就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量，並下調各期限利率25個基點。三個月MLF利率下調至2.50%，六個月期降至2.60%，一年期降至2.75%。至此，MLF利率降至2014年9月開始發行以來的最低水準。

受MLF利率下調影響，16日下午很多AA+的中高等級債十分緊俏。“賣家說多少就多少就買了，還有原定的賣盤撤了很多。”有券商債券交易員表示。該交易員稱，“最近兩天中高等級債券的收益都很低，一級市場比較火熱”，“收益率估計繼續向下。我們本來的買債計畫現在擱置了，不計畫追漲了。”

民生證券固收研究組負責人李奇霖認為，央行通過MLF操作引導和穩定中長期市場利率，未來MLF操作達到一定量級，很可能成為打造中期基準利率的標的，從而形成穩定的市場預期，弱化商業銀行等金融機構囤積流動性的需求。

數據顯示，2016年2月，央行開展中期借貸便利操作共1630億元，其中期限3個月475億元，6個月620億元，1年期535億元；同時收回到期中期借貸便利1100億元。2月末中期借貸便利餘額為13313億元。

“下調MLF利率是降息的前奏”

進入2016年以後，MLF利率調整頻率頻繁，最新利率已降至歷史最低點。1月19日，央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%，1月21日將6月期下調至3%。2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。

國泰君安債券分析師徐寒飛認為，央行連續引導中期利率回落，降低銀行資金成本，變相釋放結構性寬鬆和積極降息信號。徐寒飛認為，央行MLF續作並下調利率，不僅對沖地方債發行、外占下降和季末資金波動等短期因素。更重要的，2016年寬財政空間較為有限，政府預算收支目標大幅下調，主要依靠政府發債和准財政融資，需要央行維持低利率寬鬆環境，降低宏觀加杠杆的流動性風險。

對於MLF，最重要的特徵是臨近到期可能會重新約定利率並展期，靈活性和可操作空間更大，市場一般將其理解為定向降息。前述銀行人士也表示，下調MLF利率是降息的前奏。“因為近期歐央行的放水，市場的寬鬆預期已經很強烈了。”

上周歐洲央行宣佈將歐元區主導利率、隔夜存款利率和隔夜貸款利率分別由原來的0.05%、-0.3%和0.3%下調至0、-0.4%和0.25%。同時，還將QE規模從600億歐元/月擴大至800億歐元/月，並擴大QE範圍。

貨幣政策靈活性體現

至於貨幣政策的鬆緊程度，周小川在3月12日的答記者問中也表示，未來還會是採用比較穩健的貨幣政策。如果國際國內沒有大的經濟金融風波事件，沒有必要採用過度的貨幣政策刺激的辦法來實現目標。

周小川同時強調，“我剛才說的話也有一個例外，如果國際或者國內有什麼重大的變故性的事件，貨幣政策是要保持靈活性的，要應對各種衝擊、各種事件的產生。”

民生銀行首席研究員溫彬向21世紀經濟報導記者表示，央行下調MLF各期限利率，降低銀行融資成本，發揮利率走廊機制作用，引導銀行降低貸款利率，但不意味著即將下調存貸款基準利率。反而在我國通脹有所抬頭、美聯儲今年6月加息預期上升的背景下，人民幣存貸款基準利率調降空間有限。

在利率管制放開之後，央行曾經表示，對於短期利率將加強運用短期回購利率和SLF利率培育和引導市場利率，而中長期利率則將發揮再貸款、MLF、PSL等工具。

3月16日，央行公開市場開展了200億7天期的逆回購操作，中標利率維持在2.25%。中信建投首席宏觀分析師黃文濤認為，由於逆回購利率的資訊信號強於MLF，央行下調短期利率的行動可能仍然較為謹慎。不過，當前官方利率扁平化程度加大，隨著人民幣幣值預期短期的進一步改善，下調逆回購利率仍然是有較大的可能。