怎解？通胀压力已摆上桌面，全球央行却无力承担更高利率

虽然在近期的G20财长与央行行长会议、美联储官员讲话、澳新央行增加QE等一系列事件中，以欧美央行为代表的政策制定者仍采取“不怕通胀失控，只怕刺激政策不到位”的论调，但连续数月陡然上升的食品通胀压力却持续提醒市场，通胀问题的苗头已经明确出现。

作为参考，联合国粮农组织（FAO）的食品价格指数（FFPI）进一步环比上涨4.3%，不仅实现连续八个月上涨，同时也达到2014年七月以来的新高。

（从实际价格指数来看更是接近40年的长期高点，来源：FAO）

法兴银行“大空头”分析师Albert Edwards籍此发出警告称，全球宽松的货币政策与财政刺激提供了前所未有的流动性。同时以史为鉴，2011年时央行的扩张性政策就引起了当地的食品价格通胀，虽然当时的美联储主席伯南克一直拒绝承认这是美联储量化宽松（QE）的锅，但许多经济学家认为这是板上钉钉的事实。

眼下诸多新兴国家正在遭遇诸如糖、小麦等基础农产品价格显著上升，而欧美国家自然不会独善其身。卡夫亨氏CEO Miguel Patricio已经警告称农产品价格上涨最终会传导至消费者。Patricio表示，与粮食有关的通胀已经清晰可见，包括奶酪、蛋黄酱等品类今年晚些时候都有可能会涨价。

央行手中武器不多

面对清晰可见的全球通胀风险，食品（供应）安全并非是唯一的危机，而央行在快速膨胀的债务面前是否有足够工具来压制通胀，成为了更令市场担忧的问题。

德银首席利率分析师Jim Reid在本周的报告中表示，增长&刺激政策和通胀&国债收益率上行，将是今年拉动市场高波动性的两股主要力量。上周经济学家已经将今年美国Q4的名义GDP增长率上调至7.5%，再算上通胀这个数字可能会接近10%，这也是美国自上世纪八十年来后从没到过的高度。在这样的情况下美债不可能处于低位，或是保持低波动性。

Reid进一步表示，即便最终增长和通胀在2022或2023年见顶，我们也不太可能在未来几个季度就提前知晓。中期选举和下一次美国大选前民主党到底还要进行几轮大规模刺激目前仍是未知数。在疫情前谈论通胀变化的时候，更多的担忧来自于直升机撒钱/现代货币理论使得货币政策远离审慎目标，然而疫情和随之而来的民主党“蓝色狂潮”则是接力加剧了这一变化。

上述的铺垫则引发了外界对于央行能否负担加息代价的担忧。Reid表示，面对负债如此高企的状况，全球央行根本没有负担债务成本的能力，从而导致他们最终会对国债收益率上升给出强硬反对的立场。

（全球债务到2030年将达到360万亿美元，来源：IIF、BIS、IMF、ZeroHedge）

Reid认为美联储的官员目前大致上对美债收益率的进展保持轻松，将其视为经济增长的利好迹象。但债券收益率经历上周那样迅猛的上涨后，他们有机会在本周重新组织并调整发出的信息。