人民幣國際化關鍵一步 納入SDR勢不可擋

【亞太日報訊】國際貨幣基金組織(IMF)將於今年5月展開討論，並於11月就是否讓人民幣成為特別提款權(SDR)貨幣籃子中的第五種貨幣做出決定。SDR是IMF創設的國際儲備資產。

中國渴望將人民幣納入SDR，正如中國人民銀行(PBOC)副行長易綱3月12日上週四在北京召開的記者招待會上重申的那樣。一個潛在的障礙是，人民幣現在不是、並且可能永遠也無法成為可兌換貨幣，而這正是成為儲備貨幣的標準前提。但正如花旗研究(Citi Research)的大衛•盧賓(David Lubin)在一份同樣於上週四發表的報告中所指出的那樣，這方面的顧慮可能被擱置一旁。

自2007年取代美國成為全球最大出口國以來，中國在全球出口中的份額持續增長。中國近四分之一的經常帳戶交易是用人民幣結算的。

誠然，就環球銀行金融電信協會(SWIFT)處理的全球支付交易而言，與美元、歐元、甚至英鎊相比，人民幣仍微不足道，但它不比日元差多少，而且在最近超過加拿大元，成為全球第五大常用貨幣。此外，人民幣還是貿易融資中的第二大常用貨幣，儘管比排第一位的美元落後一大截。

因此，中國在人民幣國際化的抱負上已經取得了巨大的進展。這種抱負不小。如果取得成功的話，它不僅會降低中國企業的融資成本，並幫助它們海外擴張；而且還會對創立一個以中國為核心的金融秩序起支持作用，來挑戰在二戰後創立、由西方主導的佈雷頓森林體系。

將人民幣納入SDR貨幣籃子會如何推動中國實現其目標？正如盧賓指出的那樣，將人民幣像美元、歐元、日元和英鎊一樣納入SDR貨幣籃子，並不會強制各國央行實際持有人民幣作為儲備，儘管這會讓持有SDR的銀行間接持有人民幣。

然而，重要的是，納入SDR貨幣籃子將讓人民幣繞過儲備貨幣所必須滿足的可兌換標準。正如盧賓所指出的那樣，按照IMF的規定，“儲備資產必須由可兌換的外國貨幣計價和結算……根據此規定，當前持有人民幣的央行不能將之報告為外匯儲備的一部分。但如果人民幣加入SDR貨幣籃子，它就會按照定義自動成為一種儲備貨幣——盧賓估計，這多半會促使IMF的規則發生調整。

若果真如此，各國央行將能自由地將人民幣作為外匯儲備的一部分。這將標誌著中國的戰略目標取得巨大進展。

圖一

盧賓寫道：“創造人民幣債務實際上是中國推進其人民幣國際化目標的唯一途徑，而中國持續貿易順差意味著，它很難通過國際收支中的經常帳戶來創造人民幣淨債務。因此，中國需要依賴資本交易來實現其目標，將人民幣納入SDR貨幣籃子是實現這一點的重要途徑……

然而，更重要的是，如果人民幣加入SDR貨幣籃子，它意味著全球金融秩序的改變。盧賓提到了中國人民銀行行長周小川在2009年的一場著名演講，當時周小川表示，SDR應該成為國際貨幣秩序的重心，作為一種“超主權儲備貨幣，“超脫于任何一國的經濟狀況和利益。中國將在一個迄今由美元佔據壓倒性主導地位的體系中分享核心角色。

人民幣進入SDR貨幣籃子的機會有多大？盧賓指出，IMF有兩個標準：一個是一國占全球出口的份額，另一個是其貨幣是否“可自由使用。

圖二

正如上文講述的那樣，人民幣大大超出了第一個標準。第二個標準（儘管是IMF自己制定的規則）並不等同于“可自由兌換。盧賓指出，決定一國貨幣是否可自由使用的標準之一是，它是否“被廣泛交易。從這一點來說，人民幣似乎也是符合的。此外，盧賓寫道：“IMF明確表示，將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定不是打鉤練習：它將需要判斷。

正如西蒙•芒迪(Simon Mundy)上週四為英國《金融時報》報導的那樣，為了利用中國的人民幣國際化努力，三星電子(Samsung Electronics)已經草擬了開始在韓國交易人民幣的計畫。人民幣國際化的漫長征途看起來勢不可擋。（《FINANCIAL TIMES》喬納森•惠特利）