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編者按：春節後上班第壹天，央媽就放了兩個大招：同時上調了逆回購和常備借貸便利（SLF）利率，此舉被認為是壹種變相加息，被市場上解讀為中國貨幣政策“全面轉向”和“流動性趨勢性收緊”的開始。近期頻繁的利率加價之舉，央媽到底唱的哪出戲？
文|亞太日報記者 張鐘凱
作為貨幣政策工具箱中用於調節流動性的常用工具，有人把期限較長的中期借貸便利（MLF）戲稱為“麻辣粉”，把短期的SLF稱為“酸辣粉”，早在春節前央媽就上調了MLF的利率，引發了不少市場猜想，這下“麻辣粉”“酸辣粉”都漲價了，讓不少財經媒體和證券分析師炸開了鍋。
央媽春節前後的頻繁加價之舉被認為是壹種變相的加息。與通常意義上央行直接對存貸款基準利率的調整（即所謂的加息降息）不同，此次央行是通過定點或者在特定環節將利息擡高。逆回購利率提高意味著銀行從央行那裏借錢的成本提高了，銀行的成本自然會轉嫁到下遊，進而將利率擡高的影響傳導到整個經濟體。
實際上央媽此次的做法並不突兀，早在12月份的中央經濟工作會議上就明確指出，今年的貨幣政策要保持穩健中性，防風險成為經濟工作的重要目標，這本身就意味著貨幣政策將會趨緊。
央媽這次委婉的加息實際上很高明，可以起到壹石二鳥的效果，壹是可以幫助國內經濟去杠桿，降低金融風險，二是可以對沖美國加息等舉措，減緩資本外流速度。
2014年底以來連續降息降準產生的“低利率寬流動性”金融環境滋生了比較嚴重的房地產市場、債市泡沫，也滋生了比較高的金融市場杠桿率。本次利率上調是短期經濟穩定、通脹回升背景下，央行對於金融同業大幅擴張和天量信貸做出的去杠桿舉措，通過提高資金成本來抑制過度企業過度融資等投機性的加杠桿行為，同時也會進壹步讓房地產市場降溫。
此外，匯率和資本外流的問題也是考慮因素之壹。2017年美國仍然處於復蘇和加息周期，人民幣匯率仍然存在貶值的壓力，資本外流形勢仍然嚴峻，另壹方面，美國總統特朗普上臺後多次釋放的經濟新政，就在昨天，特朗普簽署了放松金融監管的行政令，這些都將吸引資本流入美國，央行此時變相加息也是提前應對資本外流的壓力。
昨天消息出來之後，股市和債市就齊跌，春節期間的樓市也是壹片愁雲慘淡，市場擔憂央行的貨幣政策將開始全面轉向，逐漸趨緊，加息會成為壹大趨勢。
實際上這可能是過分解讀。壹方面是目前的經濟基本面不支持過度加息。2017年房地產周期迎來拐點帶來的下行壓力仍然不可小覷，持續的、大力度的加息將會遏制民間投資和居民耐用品消費，另外這也難以與既定的積極的財政政策相協調。
就在昨日，央行行長助理張曉慧在《中國金融》雜誌發文表示，2017年的貨幣政策總體應保持審慎和穩健，既要適度擴大總需求，防止出現經濟短期過快下行，又不能過度放水。所以，央行未來的貨幣政策將會更加靈活，而不是單方向的緊或松。
作者張鐘凱，系新華社對外部經濟室記者，專註於國內宏觀、產經、代表性企業的動態及深度中英文報道。
（亞太日報）
