放開緊盯美元策略：人民幣明年最大不確定性因素？

【亞太日報訊】2015年已經步入尾聲。儘管人民幣在8月的主動性貶值一度引發市場劇烈波動和投資者對於人民幣貶值前景的討論，不過實際上年內至今，人民幣依然是除美元之外的最強勢品種之一。而對於2016年的人民幣前景，有分析認為，如果人民幣繼續保持相對其他貨幣的強勢，但放開緊盯美元的策略，那可波動的空間就會明顯增加。

在其最新公佈的頂尖交易系列中，高盛之2016年不應忽視的三大風險之一就有人民幣與美元脫鉤。高盛認為，那將導致全體發達經濟體的通縮壓力加劇，並且新興市場會迎來一輪貨幣貶值。

高盛頂尖交易系列過去幾年波動較大：其中在2010年表現最為神勇——10中9，但是市場寄予極高期望的2011年top trade就狂瀉至10中3。而2012年Top trade之一做空德國公債，因為歐債危機避險資金流入德國，使得德債大漲，2011年11月出的推薦交易12月就止損了。

而資深交易員、人民幣交易與研究論壇成員元嘉也指出，離岸人民幣一年掉期(1y CNH swap point)走勢值得關注。

自從市場獲悉央行暫停境外清算行和參與行以回購方式從境內獲取資金後，一年掉期點從今年低點迅速跳升至今年的平均水準。此等情形與過去兩年中出現過的形態差相仿佛，雖然背景原因各有不同，但市場的反應頗為類似。簡單地說，就是當它在某個區間徘徊良久，大家都不覺得會動的時候，突如其來的任何事件就會觸發一個極大的波動。

看過去五年，人民幣是全球最強貨幣，沒有之一，絕大多數其他貨幣對人民幣貶值在10-60%之間。而在過去一年，人民幣是第二強貨幣，只有美元相對人民幣升值了2.9%，英鎊和日元持平，而其他貨幣多數貶了10%左右，甚至巴西BRL慘跌將近30%(國人趕緊準備去巴西世界盃消費吧)。所以如果人民幣只要繼續保持相對其他貨幣的強勢，但放開緊盯美元的策略，那可波動的空間則會加大不少。

Consensus（共識）不一定會錯，但錯的很離譜的一定是consensus（共識）。

值得一提的是，今年年中的時候，市場還有過對於港元脫鉤美元的討論。當時港元一年期遠期匯價一度出現暴跌行情，創下雷曼倒閉以來最大跌幅。港元隱含波動率亦持續走高，已超過金融危機期間水準，創下2004年以來最高。

不過隨著人民幣逐漸企穩， 雖然港元一直遭遇強方兌換保證水準，但是市場擔憂情緒已經明顯減弱。