資金南湧 深港通預期升溫

【亞太日報訊】失約於市場眾望的6月底窗口期，深港通的落地時點預期再現不確定性，但市場對深港通推出的預期仍不斷升溫。港股公司頻頻北上路演，內資佈局策略接踵而至。此外，港股通的總額度所剩有限，按6月交易情況推算當前餘額將在8月下旬用盡，這也刺激著深港通的熱度不減。有滬港通的推出和平穩運行在前，市場對於深港通的預期並不模糊，且基本趨同。但市場觀點也同時強調，由於投資標的和推出節點的差異，深港通並非只是滬港通的“翻版”，或許還將“更受歡迎”。

資金南湧 深港通預期升溫

市場此前一直預期，深港通有望在6月和7月間超預期落地。“預計隨著A股融入國際金融市場的節奏加快，深港通6、7月份獲批並正式公佈的概率較大。”國泰君安策略分析師喬永遠在6月就提出此觀點。

這種預期不僅體現在多份研究報告觀點裏，更影響到了滬港通的資金流動。據東方財富數據顯示，自4月22日至今以來港股通均為淨流入狀態。6月份起南向資金更為活躍，6月15日起的12個交易日裏有9個交易日資金流入超20億元，6月24日資金流入更高達57億元。

但深港通最終還是失約於6月推出的市場預期。證監會主席劉士餘在6月30日接受媒體採訪時稱，深港通因技術問題還沒法確定具體時間，但“今年一定會通”。資金熱情起伏明顯。7月4日、5日兩個交易日的港股通資金流入分別為9.49億元、14.29億元，環比降幅較大。

“近期港股通的活躍，不排除有炒作深港通的意圖。”安信國際7月5日舉行專題策略會，安信國際研究部董事韓致立在會後接受採訪時如此表示。

但韓致立同時強調，在近期滬港通交易中南向資金集中在高息、低估的內銀股，應該也有配置非人民幣資產的需求驅動。“當前人民幣面臨貶值壓力、國內投資回報率又明顯下降，而港股處於估值低窪，且與保值首選的美元掛鉤。資金南下潮逐步形成。”

比資金流動趨勢更為緊迫的是，港股通的總額度當前所剩有限，這也是市場對深港通關注度不減的重要支撐。

截至7月5日收盤，港股通總餘額目前僅有572億元。6月份港股通單日平均淨買額為24.42億元。以此測算，當前港股通餘額不到24個交易日便會耗盡。若以7月前兩個交易日平均淨買額11.68億元測算，港股通餘額則還將維持49個交易日，即8月下旬。

若港股通總額度用罄，南向交易將如何進行?按照此前發佈的滬港通試點辦法，港股通總額度餘額少於一個每日額度(即105億)的，上證所將自下一港股通交易日起停止接受買入申報，但仍然可以接受賣出申報;總額度餘額達到一個每日額度時，下一港股通交易日起恢復接受買入申報。

這就意味著，當到底總額度的限度時，只接受賣出申報、停止買入申報;只有當沽出使得總額度恢復至每日額度時，才能正常交易。多家券商的分析師均預計，港股通可能很快迎來擴容，或以推出港股通來接棒。目前，三季度內、9月底之前是市場較為主流的時間點判斷。

與此同時，港交所旗下聯交所也宣佈自6月27日起就深港通結算介面做端對端測試。根據滬港通從開始連接測試到正式啟動耗時來計算，該階段需要2至3個月時間。這與市場目前對深港通推出的預期也較為吻合。

深港通的猜想

有滬港通的推出和平穩運行在前，市場對於深港通的預期並不模糊，且基本趨同。

從市場概況來看，韓致立預計，港股通標的將包括恒生綜合小型指數成分股、以及深圳A+H股份。市場對上述兩類股票納入港股通的預期上基本不存爭議。國泰君安、申萬宏源等研究報告還預計，深成指也是標的的選擇範圍。此外，還有觀點稱不排除同時開放恒生大型和中型板塊的可能性，但這一點上市場尚有爭議。

從港股通開通後的運行情況來看，市場目前普遍預期，南向交易熱度將繼續延伸至港股通。申萬宏源策略分析師王佳音就表示，類比滬港通的經驗、結合目前人民幣貶值現狀，為避免匯率風險，海外投資者投資A股動力不強，深港通開通以後為A股帶來的增量資金有限。而內地投資者為規避匯率風險，資金借道深港通南下的熱情可能相對更高，

在投資偏好和行業配置方面，市場也多以滬港通當前的交易情況來預期港股通的前景。

興業證券策略分析師張憶東統計稱，港股通交易主要集中在以大金融為代表的低估值藍籌上。2016年迄今，內資通過港股通途徑加倉最多的行業是銀行。在近期多份深港通的研報中，高股息的內銀股基本都現身在受益板塊中。除此之外，除行業龍頭和大體量優質股受推薦外，深港兩地稀缺品種也受高度關注，如A股市場的白酒和港股市場的博彩、殯儀等。

然而，深港通會不會就僅僅是滬港通的“複製版”呢?

“深港通與滬港通推出時的背景不一樣，效果也會不一樣。”韓致立對此觀點表示了異議。在其看來，目前市場與滬港通推出時的2014年年相比，新增了人民幣貶值壓力的挑戰，缺少了A股瘋牛行情的刺激。此外，從交易標的來看，深市總的科技股是港股市場所缺乏，北上資金也有更多的選擇機會。“深港通此時此刻推出，吸引力遠勝滬港通。”