亞太財經觀察｜美聯儲再次加息“箭在弦上”

亞太日報記者 孫立鵬

美國東部時間12月13日至14日，美聯儲聯將召開2016年最後一次議息會議。11月議息會議紀要顯示，FOMC多數委員認爲勞動力市場在持續改進，就業形勢較爲樂觀，“加息應相對快地到來”。

美主流輿論認爲，此舉意味著美聯儲傾向12月加息，強化了市場對加息時點的預期。

年底加息是大概率事件。據美芝加哥商品交易所（FedWatch）最新數據顯示，12月美聯儲進行金融危機後的第二次加息概率高達93.5%，或再次將聯邦基金利率上調25個基點。

原因在于：一是美大選不確定性風險消退。特朗普勝選後，市場反應積極平穩，打消了美聯儲關于金融市場波動的最大憂慮。

二是勞動力、通脹表現迫近美聯儲目標。目前，美勞動力市場表現積極，失業率已連續13個月保持在5%及以下，接近美聯儲設定的充分就業水平。

同時，通脹表現穩定。今年前三個季度，核心PCE價格指數分別增長2.1%、1.8%和1.7%，已接近美聯儲2%的通脹目標。

三是降低資産負債表風險的需要。截至11月23日，美聯儲資産負債表規模超4.5萬億美元，“商業銀行准備金”項目達2.1萬億美元。

美暫緩加息使“再投資”政策短期難以退出，大量准備金通過“貨幣乘數效應”放大數倍，正進入金融市場，吹大資産泡沫。因此，美聯儲需向貨幣政策正常化方向再邁一步，降低潛在泡沫風險預期。

四是維護美聯儲信譽。繼2015年12月危機後首次加息以來，美聯儲已7次議息會議“按兵不動”。美聯儲“點陣圖”預測的聯邦基金利率中位數，從1.4%降至0.6%，2016年加息可能次數從4次降到了1次。

國際投資者已厭煩美聯儲“光說不練”、“總喊狼來了”的做法。若再不行動，恐將損害美聯儲國際信譽。

美聯儲貨幣政策走向有三點判斷：第一，堅持貨幣政策正常化方向不會改變。美經濟複蘇態勢穩固，繼續支撐美聯儲的加息之路。除非出現金融危機或政治動蕩，否則美聯儲貨幣政策不會出現反複，也不會“重返零利率時代”。

第二，加息仍是個緩慢的過程。一方面，低利率的寬松貨幣政策仍是美經濟增長最主要支撐，財政政策仍難有作爲。特朗普上台後，雖想推出減稅、擴大基建的大規模財政刺激措施，但恐難實現。

目前，美聯邦債務已達19.8萬億美元，占GDP比重超105%,財政政策空間很有限。尤其是，美政治分裂、黨爭不斷，財政政策難有作爲。

奧巴馬執政8年間共9次提高債務上限，4次暫停赤字約束，同時還面臨著“自動減支”、“財政懸崖”、“政府關門”等多場危機，財政政策幾乎一事無成。

特朗普任內將面臨同樣甚至是更嚴峻考驗。預計美聯儲未來加息之路將慎之又慎。另一方面，國際環境也在影響美聯儲決策。當前全球經濟放緩、反全球化情緒蔓延、大宗商品價格走低、投資貿易不振、歐日央行負利率政策等諸多不利因素，均惡化美外部經濟環境，令美聯儲加息趨謹慎。

第三，較長時間保持寬松貨幣政策環境。美經濟雖穩步複蘇，但陷“平庸增長”。美國會預算辦公室（CBO）預計，2016-2020年美潛在經濟增長率均值僅爲1.7%，遠低于3.2%的長期平均水平。

因此，美中性利率將低于危機前4%的水平。若剔除通脹因素，美貨幣政策環境仍將較長時間處于寬松狀態。

作者簡介：

孫立鵬，中國現代國際關系研究院美國所助理研究員、博士

亞太財經觀察專欄作者均爲財經學者及國際問題專家，長期從事經濟、金融、國際貿易等方面的研究，他們秉承亞太日報原創、獨家、深度、開放、聯動的理念，以獨特的視角評述全球財經動態。