歐央行開購公司債雞犬升天 花旗大呼機會來了

【亞太日報訊】自歐央行啟動歐洲企業債專案（CSPP）以來，五周內已購150多家公司發行的440多只債券。毫無疑問，此類地毯式購債計畫將推高相關公司債券的價格，繼而降低企業融資成本。但購債計畫（CSPP）作為市場中的新晉因素，在拉低相關公司債收益率的同時，也“擾亂”了債市中的先前所固有的息差關係。

實際上，CSPP的存在將歐洲公司分為了三六九等：最高等是CSPP公司，裏面所有公司雞犬升天，如意大利電信公司Telecom Italia SpA這類已被至少一家評級機構評為垃圾級的企業；第二等是符合CSPP條件，但債券還尚未被CSPP購買的公司；第三等是CSPP之外的公司。

因CSPP已購公司債的息差與符合條件但未購債券的息差之間仍存差異，花旗認為這類公司債有很好的投資和套利價值。以下是花旗的分析：

從息差的變數上來看，已被CSPP購買的公司的公司債息差收縮了34%，而未被購買的公司的債券息差僅收縮了27%；雖然在CSPP實施的前一天（6月7日），這兩類公司的平均息差本來也存在微小的差異（前者公司債平均息差為66個基點，後者為70個基點），但隨著CSPP進行，兩者的差異在不斷擴大（見Figure4）。

雖然我們認為CSPP公司債和非CSPP公司債之間息差差距可能已經達到極限（見Figure5），但那些符合CSPP條件但尚未被購買的公司債與非CSPP公司的公司債間的息差差距仍有空間。符合CSPP條件但尚未被購買的公司列表如下：Screen-Shot-2016-07-20-at-11.48.14