摩根大通：8月全球股市下跌是人為拋售決定所致

【亞太日報訊】據英國金融時報報道，8份全球股市下跌可能還是人為做出的拋售決定所致。面對市場動盪和圍繞中國經濟的擔憂，對沖基金和共同基金經理紛紛拋出股票。

報道指，此結論根據摩根大通策略師的研究得出，它是對另一派觀點的還擊，後者企圖將股市調整的規模和速度歸咎於深奧難懂的交易策略，如“風險平價”。

“全權委託經理人很可能要對近期股市拋售負責，”摩根大通全球資產配置策略師尼可拉斯•潘尼吉左格魯(Nikolaos Panigirtzoglou)告訴客戶。

宏觀對沖基金和平衡型共同基金（兩者均可投資於各種資產類別）在8月期間採取緊急行動降低股票虧損風險。各投資組合的整體股票貝塔係數（衡量股指變動與個別投資基金變動之間的關係）在8月份急劇下降。

摩根大通還發現，所謂的多空對沖基金的貝塔係數也在8月份大幅下降，原因是經理人紛紛通過平倉對波動性作出反應。該行的研究是基於對指數變動（如對沖基金基準指數HFRX）的回歸分析，將指數作為基金持股的代表。

相比之下，風險平價基金的貝塔係數僅小幅下降。近年此類基金受到關注，因為它們試圖混合持有股票、債券和大宗商品，然後選擇性地使用杠杆，在降低風險的同時帶來與傳統投資產品相仿的回報。

歐米茄顧問公司(Omega Advisors)創始人利昂•庫珀曼 (Leon Cooperman)上周將8月的拋售歸咎於“系統性/技術型投資者”。這位經驗豐富的投資者把矛頭指向一些有影響力的風險平價策略，這些策略是由布裡奇沃特(Bridgewater)等對沖基金以及所謂CTA基金（專門從事基於電腦模型的衍生品交易的基金）開創的。

然而，風險平價基金所用的杠杆往往集中於債券，因為此類證券價格的波動性傳統上比股票低一些。今年以來此類基金表現一直不佳，但8月份債券波動性（或者股票與債券之間的關聯度）並未顯著上升。

摩根大通還發現，CTA策略在8月第三周（拋售發生時）帶來了小幅增值。這樣的表現似乎說明，它們在股市下跌之前就做好了佈局，因此相關交易不太可能放大市場波動。

摩根大通的潘尼吉左格魯表示，平衡型共同基金的股票貝塔係數接近歷史低點，但對沖基金的貝塔係數仍有進一步下滑空間。

還有一個問題是，股市調整是否反映了市場對經濟週期和股價前景作出重新評估？

“週期性風險成了8月的市場風險，”法國興業銀行(Société Générale)策略師安德魯•拉普索恩(Andrew Lapthorne)表示。他表示，現在各方關注的是，經濟週期的改變在什麼程度上開始影響信貸的可獲得性。