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美聯儲加息“靴子”落下引起的漣漪漸趨平靜，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）在最新報告中也表示，新興市場資本外流最糟糕的時刻也許已經過去。不過，美聯儲後續加息節奏將是新興經濟體關注的焦點，這可能讓新興經濟體再次面臨資本外流風險。這也反映出現行美元主導的國際貨幣體系存在固有缺陷，亟待改革。
美聯儲加息引發“連鎖反應”
事實上，部分新興經濟體已被迫採取應對舉措。與美國相鄰的墨西哥在美聯儲加息次日就宣佈跟隨加息０．２５個百分點，將基準利率上調至３．２５％。墨西哥央行表示，不跟隨美聯儲加息可能會“進一步加劇本國貨幣貶值，從而推高通脹”。
墨西哥基礎銀行金融分析部主任加布裏埃拉·西耶爾在接受新華社記者採訪時說：“減少與美聯儲的息差能有效防止資本外流，並減少墨西哥金融市場動蕩。”
拉美地區是受美聯儲加息外溢影響較大的區域之一。阿根廷在美聯儲宣佈加息的當天宣佈取消外匯管制，允許匯率自由浮動。次日，比索兌美元匯率下跌約三成。分析師擔心，比索兌美元匯率大跌可能加劇阿根廷已高達３０％的通脹率。
分析人士認為，美聯儲加息週期預計將持續幾年時間，美聯儲後續加息節奏將對新興經濟體產生重大影響。目前拉美地區經濟已面臨重重挑戰，最不需要的或許就是加息。以南美最大經濟體巴西為例，去年經濟僅增長０．１％，今年更是出現嚴重經濟萎縮，赤字飆升。在此背景下，巴西雷亞爾快速貶值，融資成本持續上升。
此外，由於包括油價在內的大宗商品價格低迷，對資源出口依賴程度較高的新興經濟體面臨更大挑戰。獨聯體地區因此成為受衝擊較大區域。對油氣出口依賴程度較高的哈薩克斯坦，其貨幣在美聯儲加息之前的兩個交易日連續貶值超過７％。俄羅斯遠東聯邦大學經濟係副教授安德烈·科索夫說，雖然美聯儲加息是預料之中的事，但預計盧布還將繼續貶值，“這會增加俄政府穩定經濟的難度，也影響民眾福祉”。
俄羅斯聯邦儲蓄銀行宏觀經濟研究中心主任尤利婭·採普利亞耶娃認為，如果美聯儲明年大幅度快速加息，俄羅斯可能面臨油價下跌和盧布貶值的雙重挑戰。不過，也有分析師認為，部分新興經濟體貨幣已經超跌，石油價格也更多取決於供需，與美元並非必然相關。
新興經濟體須練好“內功”應對衝擊
新興經濟體能否抵擋美聯儲加息週期衝擊，關鍵在於經濟基本面、儲備狀況和金融體系穩健程度。格羅斯認為，美聯儲的加息週期可能使全球融資環境更加困難，一些赤字較高的新興經濟體尤其脆弱。
國際投行高盛在最近的報告中將巴西、智利、墨西哥、秘魯、哥倫比亞稱為新的“脆弱五國”，認為這些經濟體距離崩潰可能只有一步之遙。安邦諮詢研究團隊警告說，巴西可能是明年全球經濟的一個重大風險點，並且可能波及整個區域。
而儲備狀況較好的東南亞經濟體情況相對樂觀一些。泰國正大管理學院中國東盟研究中心主任湯之敏認為，泰國面臨資本外流、泰銖貶值風險，但也不應高估挑戰，因為日本和歐洲仍在實施寬鬆貨幣政策，而且美國經濟復蘇和泰銖貶值可能使泰出口受益。
國際專家普遍認為，中國相對穩健的經濟增長、充足的外匯儲備和對於金融體系的審慎管理，都意味著在應對美聯儲加息時擁有足夠調整空間。採普利亞耶娃認為，中國積極穩妥推進人民幣國際化，保持匯率相對穩定，為穩定全球貿易環境作出了貢獻。
國際貨幣基金組織則在最近的報告中說，歷史數據顯示，新興市場資金外流的壓力在美聯儲加息前一個週期往往達到最大，本輪美元加息中新興市場最糟糕的日子或許已經過去。不過，美聯儲已表示，可能在２０１６年底之前將基準利率提高至１．４％，這意味著明年可能再加息四次。加息節奏越快，對新興經濟體的潛在衝擊就越大。
美元主導的國際貨幣體系亟待改革
歐洲政策研究中心主任丹尼爾·格羅斯認為，美聯儲加息幅度雖小，但卻受到市場廣泛關注，究其原因，是由於美國金融系統在全球體系中仍處於至關重要的位置，美元仍保持了其作為主要儲備貨幣和國際貨幣的主導地位，並且難以打破。
在現行體系中，美聯儲調整貨幣政策的主要依據是美國經濟運行狀況，而與此同時，美元卻是主要的國際貨幣。美國的經濟週期與其他經濟體的週期並不總是同步，對於其他經濟體而言，這也意味著美國主導的金融市場政策節奏往往與其他經濟體的需要背道而馳，從而加劇動蕩，脆弱的新興經濟體往往首當其衝。
美元同時作為主權貨幣和主要國際貨幣的固有缺陷早已顯露無遺。上世紀８０年代以來衝擊巨大的幾次新興經濟體危機多與美國貨幣政策週期性變化有很大關係。總部位於華盛頓的國際金融協會近日發佈報告稱，受美聯儲加息以及經濟增長放緩影響，今年主要新興經濟體將面臨２７年來的首次資本凈流出，總金額將超過５０００億美元。明年主要新興經濟體還將面臨３０００多億美元資本凈流出。
在全球化環境下，美國貨幣政策的潛在外溢衝擊越發凸顯，也讓許多人呼籲推動國際貨幣體系向更公平、更合理的方向改革，新興經濟體在國際貨幣體系中的代表性應顯著提高。（完）（執筆記者：陳濟朋；參與記者：王正潤、荀偉、錢泳文、溫馨、唐璐、張春曉、吳剛、帥蓉、趙博、徐海靜）