美聯儲資產負債表如何影響股市?

【亞太日報訊】比起美聯儲加息，如何更快地削減資產負債表規模這個看起來更難。不過，種種跡象顯示，美聯儲現在似乎真的要開始縮減債務表。

紐約聯儲在當地時間17日的一份聲明中表示，將於5月24日展開小規模國債公開銷售，規模不會超過2.5億美元，這些國債的到期期限為2至3年。此外，紐約聯儲還表示將於5月25日和6月1日分別開展兩次小規模機構住房抵押貸款支持證券（MBS）出售，總金額不超過1.5億美元。不過，紐約聯儲強調這些操作並不代表貨幣政策的改變，也不能被當做未來貨幣政策立場作出任何變更的時點的參考。

美聯儲資產負債表從2008年底開始快速擴張，從2.12萬億美元一路擴張至峰值4.47萬億美元，隨後一直穩定至今。雖然量化寬鬆早已退出，但實際上美聯儲並沒有停止購買資產，而是把到期證券本金用於再投資，以保持資產負債表的穩定。

如今，紐約聯儲宣佈小規模出售國債及MBS，不免讓人聯想此前對於美聯儲削減資產負債表規模的討論。早在今年2月，美聯儲主席耶倫就表示希望將資產負債表縮減至危機前水準，途徑為調節短期利率。不過，耶倫當時也強調，如果過早出售長期資產或造成經濟動盪。而在上月初，耶倫表示美聯儲已經展示了縮減資產負債表規模的策略，將在利率略微更高的時候開始縮減資產負債表規模，希望最終將資產負債表規模顯著地縮減。

不同於“加息”通過公開市場操作對短端利率的抬升，美聯儲的削減資產負債表規模將通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，實現長期流動性的直接回收。在美聯儲加息面臨兩難困境的情況下，削減資產負債表規模能在一定程度上彌補加息的弊端與不足。不過，美聯儲負債是聯邦儲備票據，這些票據以公司債券、個人債券、銀行信貸以及機構貸款等各種形式被投資者持有，美國債券不僅在美國國內投資公司，而且相當一部分債券在海外。隨著美聯儲收緊貨幣以及美元升值，以美元計價債券將更加昂貴，美元計價債券利息也越來越高，這對於美國以外債券持有人並非好事。

此外，越來越多的市場人士擔心，繼續寬鬆會推動美聯儲資產負債表膨脹下去，反之如果美聯儲縮減資產負債表，這個過程將伴隨股市下行。貝萊德投資研究所認為，如果任由美聯儲削減資產負債表規模，將給市場造成恐慌。不過，市場目前還不用過分擔心，此次紐約聯儲出售債券只是一次小額操作測試。

其實，美聯儲對全球股市的影響一直揮之不去。三藩市聯儲主席威廉姆斯近日表示，鑒於美國經濟持續適度增長和失業率較低，今年內加息兩至三次仍然是合理的。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特也表示，不排除美聯儲在6月再次加息的可能。受此影響，美國股市17日全線下挫，亞太股市昨日也普遍下挫，其中中國香港恒生指數下跌近1.45%。不過，摩根大通首席經濟學家Bruce Kapman表示，6月份美聯儲不太可能考慮緊縮貨幣政策，如果英國脫歐公投沒有造成市場動盪不安，7月則有可能加息。