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【亞太日報訊】從10月1日起，人民幣被正式納入特別提款權(SDR)計值貨幣籃子，這標志著人民幣國際化進入了一個新的階段。SDR雖然是國際貨幣基金組織(IMF)創設的官方賬面資產，還不是完全的貨幣，但是其作為國際價值尺度的職能正在不斷擴大。今年9月份世界銀行在中國發行了首個以SDR計值的債券，將使得SDR的國際計價貨幣(價值尺度) 的功能直接被用於金融市場，是一個歷史性的突破。
確立人民幣作為第三大國際貨幣的地位
進入SDR計值籃子的貨幣被認為是國際貨幣的代表，此前是美元、歐元、英鎊和日元。缺了第二大經濟體的貨幣人民幣，SDR代表的國際價值標准是不完全的，但是此前由於人民幣被廣泛使用的程度不高，所以一直被排除在SDR計值貨幣籃子之外。隨著人民幣被廣泛使用於國際貿易和金融交易，人民幣國際化程度不斷提高，去年11月30日IMF執行董事會決定將人民幣納入SDR計值籃子，並且權重被排在第三位，超過日元與英鎊。可以這樣認為，從今年10月1日起，人民幣作為官方認可的第三大國際貨幣的地位正式確立，人民幣國際化進入了一個新的階段。
進入SDR後，人民幣的國際貨幣功能將從目前的國際交易媒介(貿易結算貨幣和金融交易的載體)逐漸成為重要的國際儲備貨幣。目前在國際儲備貨幣中，人民幣的比重相對較低，但是人民幣成為SDR籃子貨幣後，將改變這一狀況。
這是因為，人民幣進入SDR籃子後將會提高人民幣在國際上的信譽和影響力，使得人民幣更多地、在更加廣泛範圍被金融市場接受，國際貿易和金融等經濟交易以人民幣計值的規模也會得到新的拓展。在這樣的背景下為了交易平盤和穩定市場的需要，各國官方也會相應地增加人民幣的儲備。其次，因為很多國家的外彙儲備為了避免彙率波動的風險，會根據SDR的貨幣籃子選擇持有相應的貨幣資產，這將導致很多國家的外彙儲備資產中人民幣資產的數量相應增加。
因此，未來人民幣將會成為美元和歐元之外的第三大國際儲備貨幣，人民幣的國際貨幣功能會得到強化和完善。
**人民幣進入SDR籃子後面臨新的挑戰
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首先，人民幣原來基本釘住美元的彙率調控方法必須要調整。因為如果長期將人民幣釘住美元，人民幣進入SDR貨幣籃子後實際上就等於增強了美元在SDR貨幣籃子中的權重。這個問題曾經被一些海外學者作為反對人民幣進入SDR貨幣籃子的理由之一。因此，IMF執行董事會做出了將人民幣納入SDR籃子的決定後，中國外彙交易中心代表我國貨幣當局推出了人民幣對一籃子貨幣彙率變動的人民幣指數。但是時至今日，市場對人民幣彙率波動仍然按照老的傳統只看人民幣對美元的升降。這是需要逐步改變和適應的過程。
當然，保持人民幣彙率指數穩定並不一定會使人民幣對美元保持穩定，人民幣與美元彙率經常波動可能會對中國出口企業帶來一定的彙率風險，因為盡管人民幣國際貿易結算的規模在增加，但是中國出口貿易以美元結算的比重仍然高達50%以上。進出口企業和其他經濟主體需要增強運用金融工具套期保值規避彙率波動的能力來管理相應的風險。
其次，人民幣進入SDR貨幣籃子將會逐漸促進人民幣在海外進入市場的交易規模，人民銀行的貨幣政策受外部衝擊和影響的因素將會增大，貨幣政策的效率有可能因此受到不利影響。海外離岸市場的人民幣規模擴大到一定程度可能會形成對境內金融市場的衝擊效應。未來央行的貨幣政策調整需要更多地考慮境外離岸人民幣的反應，在政策工具(准備率、基准利率)調整後可能出現的套利和套彙交易對我國央行貨幣政策的有效性會有負面影響。
再次，人民幣跨境交易規模擴大在客觀上會倒逼國內金融市場開放程度提高，國內市場受外部投機衝擊的渠道也會增加。人民幣進入SDR籃子將推動人民幣自由使用的程度，因此，擴大我國金融市場開放的步伐可能不得不有所加快。而隨著金融市場開放程度的提高，我們對於金融宏觀審慎監管和金融違規行為查處的能力也需要大幅度提高，現有的監管體制也需要進一步完善，否則投機擾亂市場秩序，甚至引發金融危機的可能性不能排除。
同時，IMF以及美歐可能會要求中國貨幣政策調控以及國內金融監管提高“透明度”。我們理解的透明度和西方所要求的透明度存在著差異，從而在貨幣政策協調和金融市場監管合作上將不可避免地產生分歧和衝突。另外，在國際貨幣體系改革和參與國際金融市場穩定的救助等方面美歐也可能會要求中國承擔更多的國際義務，提供更多的資金援助，因為中國將被看成是國際貨幣發行國之一。
最後，推進金融體制改革開放，構建完善的金融監管安全網絡，能夠保證人民幣成為國際貨幣的同時實現我國的金融穩定，並為國際金融穩定做貢獻。中國政府正在有序推進資本賬戶的開放以適應人民幣國際化的需要。比如上海自由貿易區的FT賬戶逐步實現資本跨境流動自由化和人民幣自由兌換的試驗，就是在實現資本項目開放同時又能夠有效管控風險的一種途徑。我國金融監管體制醞釀的改革也將大大提高宏觀審慎的調控能力和微觀金融風險的防範。通過G20和金融穩定理事會等全球金融治理平台的國際合作，也將大大增強中國在全球金融治理上的話語權，使人民幣在全球金融穩定中發揮更積極的影響。
人民幣進入SDR貨幣籃子，不僅僅標志著人民幣作為國際貨幣的崛起，它還標志著國際貨幣體系增加了重要的穩定因素，為國際金融市場的穩定奠定更堅實的基礎。它在國際貨幣體系改革的歷史進程中具有裡程碑的意義。
(作者系上海社會科學院研究員、國家高端智庫資深專家徐明棋)
（亞太日報）
