歐元債券問與答

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在２８日即將舉行的歐盟峰會上，是否推出某種形式的歐元債券成為多方關注焦點。圍繞這一問題，以法國、意大利為首的南方國家，和以德國為首的北方國家分歧嚴重；一方視之為是遏制歐債危機蔓延的關鍵，而另一方視之為有損歐元區改革努力的禍水。以下問答將解釋圍繞歐元債券的諸多焦點疑問和分歧。

問： 什么是歐元債券？

答： 一種由歐元區１７國統一發行，再將所籌資金分配給具體國家使用的債券。發行債券就是借錢，即歐元區統一從投資者手中借錢，借錢的期限可以是３個月，可以是３年，也可以是１０年或更長時間；歐元區需要按期支付利息，並在到期時償還本金。

舉例來說，歐元區統一發行一筆１０億歐元的１０年期歐元債券，年利率為４％。一般情況下，這意味著歐元區需每年支付４０００萬歐元利息，並且１０年之後償還１０億歐元本金，利息和本金償付均由歐元區全體成員統一承擔。

歐元區統一借到錢以後，可以再分配給急需資金的希臘等南歐國家政府使用。

問： 為什么要討論發行歐元債券？

答： 目前，希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等南歐國家信用遭到質疑，其國債收益率不斷升高。這意味著這些國家政府借錢的成本在不斷增加，如果這一趨勢持續下去，這些國家政府最終會因為借錢太多無法償還而破產。

發行統一的歐元債券可以有效降低這些國家的借錢成本。歐元債券的利息支付和本金償還將由１７個成員國共同承擔，因此安全性較高，借錢的成本也就相應較低。舉例來說，如果統一發行歐元債券，據估計葡萄牙每年將少支付１５０億歐元利息，相當於其ＧＤＰ的７％。因此，歐元債券將迅速緩解南歐國家的債務壓力問題。

不過，歐元債券的融資成本可以說就是歐元區１７國的平均融資成本，因此在南歐國家借錢成本下降的同時，德國等北方國家借錢成本將上升，相當於後者用自己的信用為前者做了擔保。

** 問：** 在發行歐元債券問題上誰支持誰反對？

目前法國、意大利、西班牙堅決主張發行歐元債券，法國新任總統奧朗德是這一陣營的代表；而德國、芬蘭和奧地利則堅決反對，德國總理默克爾是這一陣營的代表。

問： 法國為什么支持？

答： 首先，歐元債券將迅速降低重債國的借錢成本，從而阻斷歐債危機的深化、蔓延趨勢。

其次，共同分擔債務，將令歐元區國家組成更加緊密的聯盟，有助於增強歐元區國家的向心力。而一味強調緊縮，不幫助重債國渡過難關將加劇某些國家的離心力，不利於歐元區一體化大業。

再次，奧朗德上臺之後，強調歐元區政策關注點應從緊縮轉向增長，而歐元債券正是其提出的增長計劃的一部分，關係到他的政治聲譽和前途。

問： 為什么德國反對？

答： 首先是資金問題。採用歐元債券後，德國的借錢成本將會上升至歐元區平均水準，德國每年將多支付約５００億歐元利息，相當於其ＧＤＰ的２％。

其次是倒逼問題。德國擔心，一旦借錢成本下降，南歐國家將更加沒有動力執行緊縮和改革措施，令歐元區錯過解決結構性問題的良機。

再次是“道德風險。即如果南歐重債國不用為自己錯誤付出代價，那麼未來會有更多國家不汲取教訓，認為歐盟，甚至德國將會“兜底。

接著是法律問題。德國認為現行歐盟條約和德國憲法均禁止分擔債務，如果要發行歐元債券，需首先修改相關法律條約。

最後是民意問題。德國明年將舉行大選，在德國主流民意不支持德國更多承擔救助責任的情況下，默克爾不願違背民意。

問： 如果德國妥協，推出歐元債券是否能夠解決歐債危機？

答： 不能。歐元債券固然可以解決重債國的短期融資問題，但依然無法解決諸如希臘、葡萄牙、西班牙等國的結構性問題，同時也無法降低歐元區整體債務水準。歐元債券只是救急措施，能否治本還有待相關組合措施的出臺。

問： 鋻於德國反對，有沒有可能出臺“變相版或“折中版歐元債券？

答： 有可能，目前備選方案有二。首先，項目債券就是一種變相的歐元債券，即歐元區為了某一具體項目，比如基礎設施建設，統一發行債券，借到的資金按需分給成員國，尤其是經濟嚴重萎縮的南部重債國。

其次，默克爾經濟顧問團隊提議的歐元區“償債基金其實是歐元債券的一種折中方案。這一方案將把各國超過ＧＤＰ６０％以上的債務統一打包，然後由歐元區１７國黃金儲備作為擔保，統一發新債還舊債。但前提是，要求各國承諾結構改革和履行緊縮措施，並將控制債務水準的承諾寫入憲法。同時，各國每年將從財政預算裏拿出固定數額的資金來償還償債基金。