香港《经济日报》：测A股后市 要知中央变与不变

【亞太日報訊】A股上周累瀉一成三，香港《經濟日報》社評稱，後市主要看中央取態。中央駕馭瘋牛、營造慢牛的用心未變，但手法卻有變，除未再托市，更主動催化A股調整，若能繼續忍痛及改革，可望換A股長遠健康。

中央馭A股瘋牛手段較成熟

A股瘋牛上周突窒步，滬深股市累跌逾一成三，多家外資投行更紛唱淡A股，指泡沫太大，若爆破恐瀉五成。惟A股仍是半封閉市場，外資影響力有限，A股後市還看內資大媽會否繼續追捧，而最影響內資動向的，將是中央對股市的取態。中央對A股的兩個基本目標，相信則未變。

其一， 中央要借慢牛撐經濟。 內地上月內需、外需表現皆欠理想，市場預期今年第二季經濟增長恐跌破7%，第三季能否反彈仍難逆料，故中央主觀願望，仍是營造A股慢牛，借助A股可持續繁榮製造財富效應，以推動民眾消費與企業投資，力撐經濟。

其二， 中央要馭牛而非屠牛 。A股在過去一年間累升最多一倍半，升勢嚴重透支，更關鍵是股市杠杆過高，除正規兩融（孖展、沽空）規模在一年內由不足四千億元（人民幣，下同），暴漲至約2.3萬億元，非正規場外配資更至少五千億元，中央難免憂心股市杠杆大增，要馭牛以控風險。

惟中央對A股基本目標雖未變，但調控手段卻有變，更主動力遏瘋牛。一方面，A股面對收緊兩融、嚴查場外配資等利淡消息時，中央未再如過去般急不及待出面澄清，反而「忍口」讓不利傳聞自行發酵，催化A股調整。

另一方面，中央亦更積極出手，在整頓股市杠杆交易、並推出大批新股上市集資，抽走市場資金的同時，人民銀行更未如過去般透過公開市場操作，或中期借貸便利（MLF）等工具向市場放水，令A股在資金明顯抽緊下，出現顯著回吐。

中央忍痛讓A股回落，做法正確，惟中央還須繼續忍痛一段時間。因中央若又如今年1月中，以至5月初及5月底三次A股出現單日暴挫時，便急不及待「呵護」，市場勢更押注中央不敢忍痛讓A股調整，那A股瘋牛只會更變本加厲，馭牛勢前功盡廢。

要讓股市續冷靜藉機遏投機

中央除要換取更多時間，讓市場冷靜，並須趁機進一步理順券商的兩融業務、亦要嚴打違規的場外配資，減低股市投機資金，令A股在穩定的環境下逐步降低過高的杠杆，助A股後市步向健康。

若中央繼續忍痛，短期內A股仍處調整期，將影響港股走勢。惟中央要擺脫A股牛市短命的宿命，就必須繼續讓市場冷靜、抑制泡沫。