中国面临2.7万亿美元债券再融资挑战

中国4万亿美元的债券市场将在接下来5年面临再融资挑战，原因是超过一半的未偿付债务将要到期，这加剧了人们对某些借款人的违约风险的担忧。

根据数据提供商Dealogic的数据，2018年，中国的公司、国有企业、金融机构和主权借款人（包括中央政府和地方政府）将有4090亿美元在岸和离岸债券到期，2019年为6190亿美元，2020年为6640亿美元。将要到期的2.7万亿美元债务占中国4万亿美元未偿付债务总额（包括永续债）的一半以上。

对许多借款人来说的一个考验是，在利率走高的环境下，新债的成本将会提高。

安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)新兴市场高级经济学家亚历克斯•沃尔夫(Alex Wolf)表示：“如果公司以更高的利率重新发债或借款，那将推高总偿债成本。”

考虑到近年来中国债务狂潮的规模，预计更高的偿债成本将给一些借款人带来压力。

Dealogic的一些分析师表示“有理由”担忧，因为“整个经济建立在太多债务之上”，这“可能成为公司的压力（来源）”。

Dealogic表示，2015年发售了大量短期债券，为企业活动提供资金，其中很大一部分将在接下来几年到期。

花旗集团(Citi Group)首席中国经济学家刘利刚说：“我们担心企业债。国有企业是中国经济中的一大债务人。我认为相对于去年，今年将允许发生更多的违约。”

花旗表示，自几年前发生第一例企业违约之后，迄今已经发生89起。花旗表示，2016年有48起违约，尽管2017年减少到33起。但刘利刚表示，政府在允许国有企业违约方面较为“谨慎”，并且政府不会允许大面积违约。

沃尔夫补充称：“在中国处理债务和信贷问题的一贯方式方面，有趣的问题是，我们是否将看到允许更多国有企业违约的政治选择。”

直到不久前，在中国的在岸企业债券市场上，债券违约都很少见，政府通常会介入，为陷入困境的发债者纾困。第一起在岸企业债券违约发生在2014年3月，当时民营的上海超日太阳能科技(Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology)未能如期偿付一笔利息。

2015年发生了第一起国企债券违约，违约方是电力设备制造商保定天威(Baoding Tianwei)。这起违约使分析师认为，这是中国政府更愿意让市场力量占上风的一个迹象。

一些市场评论人士认为，再融资不构成重大风险。只评级中国离岸债权的穆迪(Moody's)近日表示，今年“亚洲企业的债务到期和之后的再融资需求”将是“可控的”。

他们表示，去年“繁荣的债券市场”让许多亚洲公司能够为再融资发债。他们补充称，2017年“亚洲的发债速度达到空前水平”。

（来源：FT中文网）