財經觀察：歐洲央行新政或難解低通脹之困

新華社法蘭克福６月５日電財經觀察：歐洲央行新政或難解低通脹之困

新華社記者文史哲

歐洲央行５日推出一系列寬鬆措施，其中存款負利率備受關注。歐洲央行行長德拉吉稱，包括負利率在內的措施旨在幫助歐元區通脹率重回接近２％的水準。但有分析人士認為，新政對改變歐元區低通脹、低增長和高失業率的局面作用有限。

（小標題）低通脹之憂

德拉吉多次表示歐元區整體並無真正通縮之虞，但區域內持續低通脹之勢趨於嚴峻。最新數據顯示，歐元區５月份通脹率初值下滑至０．５％，已連續第八個月低於１％。

不過，歐元區各國情況並不一致。例如，德國５月份通脹率為０．９％。德國經濟研究所研究員菲利普·科尼希認為，德國通脹率將在年底回歸到１％以上較正常水準。部分國家通脹率已較長時期處於１％以下“危險區間”，希臘、保加利亞和葡萄牙等國通脹率多次為負，陷入實質性通貨緊縮，主要原因在於債務危機以及相關結構性改革帶來工資下降和有效需求不足。

科尼希說，低通脹或通縮將加劇債務國家削減債務的難度，同時需求不足與就業不足相互影響，更令危機國家乃至歐元區經濟復蘇舉步維艱。數據顯示，歐元區第一季度經濟環比增長僅０．２％。５日，歐洲央行下調２０１４年歐元區經濟增長預期至１％。

因此，歐洲央行有必要降息以刺激信貸並促進經濟增長，而為保證主導利率與隔夜存款利率之間必要的“利率走廊”，在調低主導利率時，原本為零的存款利率便進入負值區間。不過，如德拉吉所言，只有當上述寬鬆政策傳導至實體經濟、經濟復蘇帶動需求上揚時，才可能真正解決歐元區結構性低通脹之困。

此外，近一年來，歐元匯率顯著升高給歐元區經濟造成壓力。德拉吉多次表示，匯率對經濟增長和物價穩定非常重要。分析人士普遍認為，歐洲央行降息也意在對抗走強的歐元匯率。

（小標題）負利率之效

將隔夜存款利率調低為負，意味著商業銀行將為在歐洲央行存放資金支付“罰金”。理論上，這將促使銀行發放貸款，但歐元區實際情況或更為複雜。

歐洲智庫布呂格爾經濟研究所５日發表報告對近年來歐元區銀行存放在歐洲央行的超額準備金及存款數額進行分析。報告認為，實行負利率對銀行存放超額準備金或隔夜存款的意願直接影響非常小，更或加速其歸還長期再融資貸款。德國霍恩海姆大學教授布爾霍夫認為，危機國家銀行鮮有多餘流動性，而負利率是否會促使運轉良好的銀行放貸給危機國家值得懷疑。此外，即使歐元區銀行間信貸市場激活，危機國家銀行或許更有可能拿所獲的流動性歸還其長期再融資貸款。

科尼希表示，匯率形成因素“非常複雜”。數據顯示，歐元對美元匯率正是在歐洲央行２０１２年降息後一路攀升至接近１比１．４０關口。有分析認為，歐元匯率上升有可能是歐元區分化的金融市場再度融合的結果。因此，如果負利率能讓歐元區銀行間信貸市場更為活躍，有可能為歐元匯率提供支撐。

關於資產支持證券市場購買計劃，科尼希認為，歐元區市場規模較小，很難達到英國央行相似政策效果；而新的長期再融資操作總額預計為４０００億歐元（約合５４３６億美元），能否拉動實體經濟還有待觀察。

（小標題）新政之應

雖然業內人士謹慎看待歐洲央行新政之效，但負利率等政策仍引發強烈社會反響。德意志銀行稱，該行暫不會對私人業務徵收“存款費用”，但會對機構用戶開設不同的存款業務，以適應新的利率環境。德國《明鏡》週刊、《商報》等媒體均發表分析文章，稱負利率將損害普通儲戶、尤其是人壽保險購買者利益。

德國慕尼黑經濟研究所主席辛恩認為，歐洲央行的決議不會奏效，因為南歐國家必須通過勞動力市場改革才能重獲競爭力，而歐洲央行希望引導資本流向南歐國家將削弱其改革動力。而科尼希認為，負利率或將使德國與其他國家之間分歧增大。

關於對外部經濟體的影響，科尼希說，相對於危機爆發初期各國央行間的協同合作，目前美聯儲與歐洲央行更專注於解決自身問題，相互影響有限。他認為，歐洲央行新政不會引發太大規模熱錢流動進而對新興經濟體產生影響。辛恩則表示，如果歐元貶值，就可能損害中國和其他發展中國家經濟競爭力。（完）