蘋果股價暴跌：這一次與2012年有何不同？

隨著Apple股價跌回調整區間，一些投資者預言這一次股價暴跌才剛開場。不過，與2012年的暴跌相比，這次略有不同。

Apple在兩周前發佈了第三財季的資料，此後股票一路下滑，跌幅超過12%，蒸發了900多億美元。Apple股價還跌到了200天移動平均線以下，回吐了今年初以來的多數漲幅。

這不禁令人想起Apple股價上一次慘痛的調整經歷：2012年9月起，Apple股價開始持續下跌，截至2013年4月，股價跌了整整44%。

據華爾街日報報道，2012年導致Apple股價下跌的催化劑，正是其股票價值長期得以增長的支柱：iPhone。Apple於2012年秋季推出iPhone5，不過其銷量的增長並沒有達到iPhone 4s的水準。為保持產品設備的競爭力，Apple投入的成本又不斷增加，這就對其盈利能力形成了一定壓力。Apple的毛利潤率在 2013年第一季度下滑至37.4%，而上一年同期曾達到47.2%的峰值。

投資者對iPhone的擔憂也是最近Apple股價暴跌的一大因素。據兩周前發佈的財報顯示，6月份的iPhone單位銷量同比下降了35%，這一資料與分析師的預測剛好吻合。

更為重要的是，外界擔心下一代iPhone將會面臨嚴峻的銷售前景。金融資料公司FactSet表示，根據分析師目前的預測，iPhone在2016年財政年度的單位銷量將僅增加1%。考慮到iPhone銷量占Apple公司收益的60%, 並有望在可預見的未來繼續保持這一水準，1%的增幅格外令人擔憂。美銀美林分析師沃姆希•莫漢(Wamsi Mohan)表示，在2016年年新產品推出前，2014年第四季度的iPhone銷量應該算是一個峰值，不過這也是週四Apple股價下滑的又一因素。

Apple Watch具體銷量資訊披露不夠，以及外界對中國的擔憂，加劇了Apple股價的下挫。中國市場目前占到了Apple收入的1/4，並有望在明年成為Apple收益增長的最大動力。不過易觀國際（Canalys）表示，Apple智能手機的中國銷量排名，在第二季度跌至了第三位，落後於中國本土的競爭對手小米和華為。目前，中國經濟有逐漸收緊的跡象。

所有的這些問題都不太可能在近期得到調整，並且還有愈演愈烈的趨勢。如果歷史重演，那麼Apple股價將會進一步下跌。由於投資者對Apple增長前景失去信心，在上一次Apple股價調整中，其估值倍數也遭到大幅下調。Apple的遠期市盈率跌至8.5倍，收縮了36%，創下近15年來的最低值。

如果此次Apple股價的下滑程度類似，那麼其股票市盈率將大約為9.7倍。假設收益預測保持不變，這意味著股價會在93美元左右，相較於目前的價格水準，跌幅將是18%。

不過此次調整與iPhone5的調整有所不同：和過去相比，Apple已經變得相對廉價了。

2012年秋季，當Apple股價開始下跌時，按照遠期市盈率來看，Apple股價相對納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）折讓13%。當這一次Apple股價開始下跌時，折讓率已是37%。Apple目前11.9倍的倍數，使其股票交易較納斯達克折讓44%——相當於2013年中期低谷的估值缺口。

Apple這次還有一招：股票回購。而在2012年時，Apple並沒有這樣的回購項目。相較於目前的預測，即將於下個月推出的新一代iPhone可能會得到更多的關注。據瑞銀分析師史蒂夫•米盧諾維奇(Steve Milunovich)預測，在9月底之前，只有27%的iPhone用戶群會購買iPhone 6和iPhone 6s，這將會給下一代iPhone手機留有很多的銷售空間。

對iPhone的依賴既是人們購買Apple產品的一大原因，有時也是他們拋棄Apple產品的原因。不過這一次，市場的擔憂可能已經反應在股價上了。