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【亚太日报讯】12月8日傍晚，中国证券登记结算有限责任公司（下称中证登）突然提高了城投债回购质押门槛，近5000亿的城投债流动性将基本丧失，遭遇集中抛售压力。
市场人士认为，重仓债券的基金、券商将因此受压。“他们在交易所借钱比较多，政策对这些机构的流动性冲击很大。对于银行而言，银行投资债券的交易性金融资产较少，还有票息可赚，因此影响较小。
12月9日，中证登就昨日《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称通知）发布答记者问，认为“股票市场应不会因此受到重大影响。
中证登相关负责人指出，这是由于债券市场和股票市场相对隔离，市场属性、投资者结构、资金偏好等相关方面有较大差异。
债市近期行情一直不好，跌近年中价位。12月9日，受此新政影响，债券市场雪上加霜，各类信用债指数全线下跌，企业债、城投债出现恐慌性暴跌，部分债券报价成交收益率较前一日飙升逾100BP。
股市则出现大逆转。12月9日，A股市场午后急挫，沪指从涨逾2%到跌逾6%，银行板块跌幅一度超过9%，多只银行股出现跌停，两市跌停个股近200只。有多位基金人士认为，债市新政导致机构资金流动性收紧，对股市有着直接的负面关系，但并非主要原因，“情绪上边际影响。
中证登12月8日文件指出，即日起暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。待地方政府性债务甄别清理完成后，将视企业债券是否纳入地方政府一般债务与专项债务预算，以及债券评级、主体评级的差异，确定企业债券能否进入回购质押库。
“在甄别结果出来之前，中国结算无法判断地方性债务融资平台债券类别和风险状况，且无法判断其对债券市场的影响和冲击。中证登相关负责人表示，为审慎管理而发布本次通知。
一些市场人士认为，中证登此举跟质押回购有关，为的是降低股市杠杆。据记者此前了解，确实有债券基金份额短期内被赎回数亿，只为追股市。一般而言，3A级企业债的质押率在0.9，2A级企业债质押率为0.7，质押回笼资金还要留10%不动。虽大部分资金仍留在债市，但在股热债冷行情下，确实部分质押回笼的资金去了股市。
截至9月末，全部债基（开放式、封闭式、保本型）持有的企业债券余额为2557亿元，占持有债券类资产比重达到54%，是公募债基进行杠杆操作的主要工具。
中证登相关负责人则指出，对高风险回购质押券清理，是为了加强债券市场风险管理，防止出现系统性风险，今年5、6、8、9、11月已经发布了五次通知，未来还进一步加强对高风险回购质押券管理。同时，为保证交易连续性，一旦出现交收违约，中国结算将及时垫付资金保证交易结算正常进行，同时做违约处置。
“本次通知出台前，中国结算反复测试论证、充分考虑了市场的承受程度。对此相关人士指出，从最近两周新增入库的回购质押券的数据来看，新增入库质押券数量不大，总体呈减少趋势，上周整个交易所市场新净增入库量面值仅50亿左右，其中从证券公司渠道提交入库的量更小。因此，本次通知针对新增入库的控制，不会对市场造成重大实质性影响。
通知规定，采取相关风险管理措施的企业债券范围包括上海证券交易所挂牌的代码段为120XXX、124XXX、127XXX以及122500-122999的企业债券，深圳证券交易所挂牌的代码段为111XXX的企业债券。但符合评级要求的企业债券，即按主体评级“孰低原则认定的债项评级AAA、主体评级AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券可继续提交入库。
中证登相关负责人还指出，如果结算参与人未对其客户进行限制，其客户有可能继续将通知中规定的深圳市场企业债券提交入库。因此，中国结算将对相关债券进行事后强制出库，并可能会造成欠库情况。这就要求，各结算参与人向相关投资者明确通知要求，防止不符合要求的企业债券新增入库。如出现强制出库并导致欠库，结算参与人要采取措施及时补库。
市场则对中证登新政有所分歧。有研究机构认为，该政策实则抬高了社会融资成本，较目前宏观经济政策相悖。如海通证券研报指出，评估风险以是否计入地方债务为标准过于简单，存量债券将因去杠杆而受到较大流动性冲击；新发债券大部分将不能进入质押库，势必推升利率。“未来降低让你工资成本不能仅靠央行，应该统筹安排促进直接融资的政策，防止政策冲突导致社会融资成本不降反升。
也有机构持不同意见。如国信证券策略分析指出，通知导致债券利率上升，与降低实体企业融资成本政策导向并不相悖。“近来政府的一系列政策都是为了打破刚性兑付，实现利率市场化有效定价为目的，实体融资成本降低应该体现‘锦上添花而非雪中送炭’本意，风险利差将会拉大。 （财新 吴红毓然）