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【亞太日報訊】據路透社16日報道，日本冀望通過非常規貨幣政策重振低迷的消費支出，但這給央行的金融市場每日操作帶來了新的問題，由於全球收益率上升，日本央行控制國內利率的效果看上去撲朔迷離。
2016年3月拍攝的日本央行總部 圖/路透社
央行在去年9月宣布了收益率曲線控制(YCC)計劃，這是央行一長串頗有爭議舉措中的最新一項，初衷是要將短期債券收益率維持在較低水平，同時允許長債收益率上升，從而擴大銀行貸款的獲利空間。
央行將控制收益率的任務交到了一小批資歷相對較淺的官員手中，他們對貨幣政策沒有話語權，只是通過利率市場的每日交易來執行政策委員會的指令。
但有時候，自相矛盾的市場操作指令會混淆央行的意圖，造成央行與市場之間的緊張，因而也突顯出這項史無前例的政策所面臨的挑戰。
“很明顯，市場人士並不信任日本央行，”SMBC Friend證券首席市場分析師岩下真理說。“如果有信任，情況不會這麼亂。”
受市場對美國總統特朗普經濟增長政策的憧憬推動，全球收益率呈現出上升態勢。為了防止日本長期利率隨之升至過高水平，日本央行在市場操作方面進行了一些突兀的調整，結果今年債券價格便出現了反复拉鋸。
“控制長期利率是前所未有的政策，”日本央行副總裁中曾宏上週告訴記者。他承認日本央行仍在學習如何最好地向市場傳達其意圖，但他認為日本央行擁有控制收益率的必要“技能和工具”。
可市場參與者並不相信，他們抱怨搞不清楚日本央行想如何引導長期利率。
“有太多的事情不明了，比如日本央行會在什麼水平介入以控制收益率上升，”東京的一位貨幣市場交易員稱。
一位本地債券市場投資者表示，日本央行引起的波動把很多市場參與者搞得焦頭爛額，這會挫傷投資者和交易商的交易積極性。
上述兩人均要求匿名，因其未獲得向媒體發言的許可。
相矛盾的目標
儘管多年來在超寬鬆貨幣政策下，向市場挹注大量現金，但日本仍未能讓經濟徹底脫離通縮。日本央行總裁黑田東彥2013年時祭出激進的刺激計劃，希望打破僵局，但不怎麼成功。
在YCC架構下，日本央行謀求控制收益率曲線，瞄準短期利率在負0.1%而10年期收益率在零附近。
國際上從沒有哪個主要央行曾試驗過要限制長期利率。但日本央行將此任務交由一個約40人的團隊，負責執行央行的市場操作。
而日本央行購債操作的時間、方式及做到什麼程度，則由小組中少數幾位職級較低的40幾歲官僚來決定。央行委員會的指導原則並不明確，且僅有最少的指導，讓這個小組能對日常市場走勢靈活做出反應。
然而市場人士稱，指導模糊導致混淆，被授權執行委員會命令的官僚們未太關注其行動對更廣泛經濟的影響。
新架構內嵌的目標自相矛盾，使得日本央行的任務更困難。在瞄準利率的同時，日本央行還維持以一定進度購債的鬆散承諾，以安撫委員會中倡議激進購買資產的意見。
日本央行已有好幾次讓市場措手不及的情況。該央行1月未進行備受期待的標購，激發對其可能很快縮減資產購買規模的擔憂，債券收益率隨之上漲；緊接著在2月3日10年期債券收益率已升至0.15 %時，央行又標購了不限量債券。
日本央行官員稱，他們不計劃就市場操作給出更多具體的指引，強調他們在市場的主導地位賦予其足夠的能力來壓低收益率。
“溝通非常重要。但這並不意味著日本央行應滿足市場的一切要求，”一位了解日本央行想法的消息人士稱。
一些分析師懷疑，如果全球收益率繼續上漲，那麼日本央行是否能夠繼續對抗市場力量，尤其是在其大舉購債被視為難以持續的情況下。
日本經濟前景變得明朗通常對決策層而言時好消息，但也可能加大日本央行在壓抑債券收益率方面的挑戰。
在全球需求反彈的推動下，日本經濟2016年連續四季擴張，同時分析師預計通脹率到今年晚些時候將升至近1%，這可能推升日本收益率。
2011年至2016年間擔任日本央行政策委員會審議委員的白井早由里曾表示，目前這種形式的央行收益率曲線控制政策令人困惑，導致市場嚴重扭曲。
“要使該政策框架更持久，最好提高收益率目標，並逐步減少債券購買規模，”白井早由里週三在接受路透專訪時表示。（亞太日報）
