全球經濟有多差？中美國債收益率競相比賽跳水

【亞太日報訊】昨日中美十年期國債收益率雙雙跌破關鍵性點位3%、2%，在當下全球邁向“零利率”的時代，仿佛比賽誰跳水的速度更快。分析師認為近幾年全球經濟增速越來越低，各國央行競相貨幣寬鬆，市場上充斥著大量無處可去的資本，掃蕩高收益金融資產，致資本回報率大幅下降。

因9月CPI低迷，推高市場寬鬆預期，昨日新發的10年期國債中標利率降至2.99%，為2008年12月以來首次跌破3%。

同日晚些時候，美國9月零售銷售僅微幅增長0.1%，不及預期的升0.2%，生產者物價則錄得八個月來最大降幅，避險需求打壓美國10年期國債收益率再度跌破2%大關，創下五個多月來低點。

中國自去年底以來市場利率不斷走低。我國居民可選投資品種回報率全面下降，銀行間貨幣利率降至2.5%，1年存款利率1.75%，債券收益率趨降，貨幣基金收益率低於3%，理財收益率下行開啟，而房屋產租金回報率不到2%。

美國方面曾經的高收益一去不復返。貨幣利率已降至零，存款成本率約0.3%，債券收益率長期趨降，10年國債收益率降至2%，穆迪Aaa企業債收益率也降至4%。此外，美國近5年地產租售比也持續下降，租金回報也趨降。

海通證券薑超認為零利率是全球金融市場的長期趨勢，因這些年全球經濟增速越來越低，各國央行競相貨幣寬鬆乃至量化寬鬆，市場上充斥著大量無處可去的資本，實體經濟低迷，融資需求疲軟，最終資金掃蕩高收益金融資產，資本回報率大幅下降。

10月初，IMF公佈的15年最新全球經濟增長展望報告稱，因新興市場增長放緩的拖累，今年全球經濟增長可能是08年金融危機以來最疲弱的一年，其下調全球經濟增速0.2個百分點，15年預計為3.12%，16年預計為3.56%。而2017年-2020年IMF預計的經濟增速雖有所回暖，但也仍未達到4%，全球經濟或已告別高增速。

彭博資料顯示，全球發達國家主權債券的平均收益率週三跌至0.96%，創下4月30日以來最低點。週四即將公佈美國9月CPI資料，彭博調查的經濟學家們預期較為悲觀，該資料或將同比下跌0.1%，距離美聯儲2%的目標越來越遠。

“通脹壓力已經消失，我們不應該再預期這個資料會給我們驚喜，”為Diam Co.管理國債投資的Hajime Nagata說，“（債券）市場也顯示美聯儲加息的可能性變低。”

滙豐債券策略師Steven Major在上周的報告中預計，美國10年期國債收益率在四季度平均升至2.10% ，但隨後在2016年三季度跌至1.5%。

Major在報告中表示，“我們對債券收益率下跌的預測大部分是由於歐洲央行將繼續其債券購買計畫。我們認為，長期的非常規貨幣政策將會導致非常規的結果...所以依賴經濟資料決定貨幣政策並不能令其輕鬆的加息，可能適得其反。”

中國債市方面，國信證券分析師董德志認為中國10年國債跌破3%大關後，將去挑戰2.7-2.8%一線。

海通證券更是預計明年中國10年國債利率有希望降至2.5%。海通表示：

根據4%-5%的名義GDP增速，信用利差100-150bp，預計16年10年國開債中樞應該在3%以下，10年國債利率有希望降至2.5%。

2008年和2002年我國10年期國債利率最低到過2.7%和2.3%，但08年人口和地產週期尚未結束，02年中國新一輪城鎮化啟動。目前我國人口紅利和地產週期都到了尾聲階段，城鎮化最快的階段也已過去，因此長期國債利率的最低點理應比前兩輪更低。（華爾街見聞 江金澤）