2016年匯率再成焦點 資產配置緊盯美元

【亞太日報訊】進入2016年，匯率正在成為影響全球金融市場的焦點變數。在上週末召開的2016年中國首席經濟學家論壇上，多位中外首席經濟學家表示，美元匯率2016年有望持續保持升勢，這將加速改變全球金融市場資產配置。但對於A股而言，更應該關注匯率信號背後的邏輯。

悲觀預期重燃資產配置趨保守

2016年首周很不尋常，在美元連續加息背景下全球金融市場風聲鶴唳。中國股市首周跌幅近10%，美國股市大跌6%，這也是中美股市開年所罕見。原油價格在去年大跌30%基礎上再度大跌10%，其他大宗商品也紛紛下挫。這些資訊說明市場對全球經濟的預期非常悲觀。多位首席經濟學家也表示，美元匯率走勢仍將和2015年一樣是資產配置的核心變數。

麥格理集團大中華區首席經濟學家胡偉俊認為，不管是對於中國經濟還是金融的全球市場，最重要變數仍是美元。回顧2015年，美元匯率是真正決定資產價格的變數。2015年美元指數升9%，做空商品，特別是原油成為不錯的投資選擇。當然預測美元是非常困難的。因為美元走強，不僅是美聯儲加息，還有更多是新興市場國家本身問題。

國泰君安首席經濟學家林采宜認為，全球宏觀經濟2016年基本上是經濟霧霾一片，僅有美國一枝獨秀，在一個開放的金融市場，美元資產應該是配置首選。美元強勢的同時，黃金相對來說是弱勢。

目前正處於一個衰退週期裏面，資產選擇很重要的原則就是現金為王。這個現金不是現金類資產，而是說資產應該逃離高風險的品種，走向低風險的品種。追求低風險的時代，首推對沖基金。有一種對沖基金是市場中性的，這類基金相對來說跟宏觀經濟的相關性比較低，優秀的對沖基金在一個動盪金融市場中，會帶來相對穩定的收益。

其次是優先股，雖然說股市是高風險資產，但是優先股就是股市裏面相對的低風險資產。第三，因為在利率這麼低的情況下，債券收益率是相對比較低的，但是如果有一定的杠杆，高等級的低風險債券也是可以選擇的。最後是房地產，大家向李嘉誠學習，歐洲地產目前是比較有配置前景。

不過，內資首席經濟學家普遍認為資產配置仍需擇時擇品種。銀河證券首席經濟學家潘向東認為，中國市場2016年需要關注擇時擇品種。政府現在想去產能、去庫存，但也需宏觀經濟穩定。一旦影響到經濟增長的時候，有可能又會刺激需求。其次，一些潛在衝擊，現在金融改革還在不斷的延續，而中國作為大型經濟體，要結合中國實際去磨合各種制度，但這種磨合過程很容易就會產生不穩定。因此，波動中會產生機會，所以要擇時，擇品種。

長江養老保險首席經濟學家俞平康認為，在經濟下行風險集聚的過程中，市場調整也正是險資這類長期投資者的春天。

匯率穩定預期有利於A股

上周初受制人民幣匯率走弱和熔斷機制不完善，A股大跌近10%。多位首席經濟學家表示，應該關注匯率對於A股影響，但更應該關注其背後邏輯。

林采宜表示，匯率貶值和股市下跌之間有沒有一種必然關係，更不是一一對應。在中國這樣資本管制較嚴格的國家，股市和匯率的關聯，出於資金流動層面的影響相對會弱一些。因此，匯率和股市之間是同步還是反向，完全取決於背後的經濟邏輯。

俞平康則認為匯率是放大器。匯率影響有兩個管道，一個資本流動的管道，一個是情緒波動的管道。由於中國是有資本管控的國家，因此匯率更重要的是情緒波動。

不過交行首席經濟學家連平表示，近期還是要防範風險出現。就歷史經驗審視，鑒於我國資本和金融帳戶開放步伐較為緩慢，匯率與股市漲跌之間相關性較低。一些新興市場國家由於資本和金融帳戶開放，兩者的相關性較高。亞洲金融危機期間，個別東亞、東南亞經濟體的確出現過匯市、股市相互影響、雙雙暴跌的情況，其實質是資本外逃。十三五期間，我國資本和金融帳戶開放有望基本完成。屆時，人民幣匯率與股市波動之間的聯動將更為密切，同跌同漲的格局可能會經常出現。應高度警惕股市、債市、匯市和期市等市場之間的聯動效應所帶來的系統性風險。與此相關的跨部門監管、建立風險防範預案等都應儘快提上議事日程。未來資本和金融帳戶開放的節奏和力度可進行務實和理性的調整。

連平強調近期有一個現象，匯率已經不再像過去這樣受貿易狀況的影響，主要還是要受到資本流動的影響，尤其短期匯率基本上由資本流動來決定。因此，央行不可採取導致人民幣大幅度趨勢性貶值政策，否則將對資本市場產生不利影響。

與會首席經濟學家們表示，在美元加息的背景下，出現了年初人民幣中間價連續貶值的態勢，需要央行給予市場明確的預期，同時也有必要對於匯市進行必要的干預。