財經觀察|解讀一季度中國金融數據

（記者劉錚、吳雨、王培偉）在一季度中國經濟增速數據公佈的前一天，一季度金融數據先行發佈。從貨幣供應量、新增貸款等核心金融指標看，當前中國經濟發展的貨幣金融環境總體穩定，但經濟下行壓力也通過金融數據有所反映。

中國人民銀行14日發佈的數據顯示，3月末，中國廣義貨幣M2餘額同比增長11.6%，增速比上月末低0.9個百分點；狹義貨幣M1餘額同比增長2.9%，增速比上月末低2.7個百分點。

數據看金融：總體穩定

“M2增速雖略有下降，但仍較接近全年12%的目標值，與經濟增長和物價漲幅預期目標也基本匹配，有利於為經濟結構調整和轉型升級營造穩定的貨幣金融環境。央行調查統計司司長盛松成分析。

中國社科院金融所所長助理楊濤認為，一季度M2增速與市場預期基本相符。從去年四季度開始，M2增速出現明顯下降，最大影響因素是外匯佔款快速下降，對影子銀行監管的收緊也是重要原因。

外貿的低位運行，以及美元走強的預期，使得過去長期充當基礎貨幣主要投放方式的外匯佔款近來明顯減少。央行統計顯示，一季度中國外匯佔款減少2521億元，同比少增1.04萬億元。與此同時，國家外匯儲備餘額從去年底的3.84萬億美元，降至今年3月底的3.73萬億美元。

盛松成分析，由於經濟增速下降，實體經濟信貸需求有所減弱，表外融資需求相應減少。同時，國家對銀行表外業務監管加強，部分表外融資逐漸向表內轉移。這些也拉低了M2增速。

相對M2，M1的放緩更加明顯。中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛指出，M1與實體經濟的關聯度更高，M1越高說明市場交易越活躍。一季度M1餘額同比僅增長2.9%，說明經濟活動沒有恢復到比較活躍的狀態。

股市火爆，對宏觀經濟作何影響？

此外，近來火爆的股市也可能對貨幣供應產生了分流。中央財經大學教授郭田勇分析，居民拿存款去炒股，錢從銀行賬戶倒到證券賬戶就變成了同業存款，不計入M2中。一季度中國非金融企業境內股票融資達到1808億元，為去年同期的1.85倍，直接融資不派生存款也不計入M2。

雖然貨幣供應指標增速放緩，但信貸投放增速在加快。央行數據顯示，一季度中國人民幣貸款增加3.68萬億元，同比多增6018億元。

“一季度不僅貸款增長較快，信貸結構也明顯改善，信貸投放對穩增長、促轉型和保民生的支持作用在增強。盛松成分析，一季度投向產業部門、基礎設施和房地產領域的貸款增長較快，穩增長的政策效應將逐漸顯現；服務業中長期貸款增長較快，產能過剩行業中長期貸款增速回落，信貸結構向有利於經濟轉型的方向調整。

專家們普遍認為，一季度人民幣貸款增量不低，雖然不排除有部分資金可能被騰挪進入股市，總體而言對實體是有幫助的。但受資本約束和存款分流的影響，未來信貸投放進一步擴張的空間有限，需要加速推進信貸資產證券化盤活存量。

面對壓力，貨幣政策如何變？

面對較大的經濟下行壓力，中國貨幣政策何去何從萬眾矚目。楊濤認為，當前貨幣信貸的總量不小，關鍵在結構。內外部環境不支持實施大規模寬鬆貨幣政策，下一步貨幣政策需要把握相機抉擇的原則。同時要加大改革的力度，大力發展債券市場，緩解企業融資難；加快實施存款保險制度，構築金融安全穩定器。

隨著外匯佔款的持續降低，中國貨幣政策的自主性不斷增強。曾剛建議，根據形勢變化，選擇恰當時機繼續降低存款準備金率，逐步釋放流動性。這樣可以使降息的效果，通過供應量的增加更好地體現在企業融資上。

“人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本。盛松成說。（完）