財經觀察：新興市場貨幣風險或將有序釋放

【亞太日報訊】新興市場貨幣貶值的風險在美聯儲啟動加息週期前後持續受到關注。不過，分析人士認為，由於美聯儲加息的預期消化充分，“靴子”落地反而消除了不確定性，新興市場貨幣風險或將有序釋放。

美聯儲加息影響幾何

亞洲主要新興經濟體貨幣在美聯儲加息以來大多有小幅升值。印度盧比在１２月２９日的匯價為１美元兌６６．１５盧比，比１２月１６日美聯儲加息前略有升值。印尼盾、馬來西亞林吉特和菲律賓比索也有小幅升值，泰銖則有小幅貶值。

在拉美地區，巴西雷亞爾和智利比索略有升值，墨西哥比索略有貶值，但變動幅度不大。此外，專家指出，近來阿根廷新政府實行匯率並軌引起比索貶值，但這不應被解讀為“美聯儲加息引起的貨幣崩潰”。

南非貨幣蘭特近期有小幅貶值，土耳其里拉則先抑後揚。俄羅斯盧布兌美元的匯率近期則有所貶值。哈薩克斯坦和阿塞拜疆最近一段時期先後宣佈放棄固定匯率制，改而實行浮動匯率制，允許匯率浮動之後都出現了大幅度貶值。

分析人士認為，部分新興市場貨幣小幅升值，主要原因之一是美聯儲加息預期落地，不確定性因素消除。印度尼西亞總統佐科已對美聯儲加息表示歡迎。

在美聯儲加息之前，許多新興市場貨幣已大幅貶值，甚至有人認為部分貨幣已經超貶。世界銀行經濟學家馬克·斯托克認為，美聯儲退出量化寬鬆的影響在２０１３年就導致許多國家的貨幣出現了貶值。馬來西亞林吉特在２０１５年貶值兩成多，負責經濟規劃的總理署部長瓦希德表示，預計明年林吉特不會再如此貶值。

積極因素減緩衝擊

新興市場貨幣幣值保持平穩的另一重要因素是部分經濟體也在採取經濟調控或金融應對措施。中國的相關宏觀調控措施也被認為對經濟關聯度較高的經濟體產生一些支撐作用。有分析認為美聯儲加息印證美國經濟復蘇進程，墨西哥等經濟體或因此受益。

另一類最近波動較大的經濟體是對大宗商品出口依賴程度較高的經濟體，如哈薩克斯坦和阿塞拜疆，俄羅斯盧布也因油價在低位繼續下行而進一步貶值。

不過，油價目前已跌至每桶約３０美元的低位，進一步下跌的空間相對有限。俄羅斯也在採取去美元化的措施以應對危機。俄羅斯當地人士表示，俄羅斯已經挺過了最困難的階段。

阿根廷宣佈取消外匯管制，官方匯率一次性大幅度貶值。不過，熟悉當地情況的人士表示，阿根廷實施外匯管制，存在差別較大的官方匯價和市場價，取消外匯管制更多是允許匯價貼近市場水準，消除扭曲。此外，有報道指出取消外匯管制也是阿根廷新政府重振經濟的一項舉措。

加息週期風險仍在

儘管如此，美聯儲進入加息通道仍意味著新興經濟體面臨兩難選擇，跟隨美聯儲加息可能導致經濟增速放緩，不加息則可能面臨資本外流壓力。在美聯儲啟動加息之後，墨西哥選擇了跟隨美聯儲加息，土耳其則選擇維持原來的利率水準。

此外，分析人士認為，新興市場貨幣的走勢取決於其各自的經濟基本面。東南亞國家在金融危機後已經加強了金融防禦體系。馬來西亞經濟在２０１６年預期將增長４％至５％。菲律賓相關部門官員表示其外匯儲備已多元化。

南美一些經濟體被認為是較為脆弱的經濟體。巴西經濟目前深陷衰退泥潭；阿根廷對初級產品出口的依賴程度較高；秘魯中央儲備銀行行長胡裏奧·比拉爾多認為，高度依賴礦業出口的秘魯經濟在美聯儲加息週期仍可能受到較大衝擊。

風險釋放或將有序化

儘管如此，市場分析人士認為，多種因素或可使新興經濟體去杠桿的過程有序化。美國國際集團董事總經理和代理首席經濟學家莫恒勇認為，美國經濟復蘇有利於拉動新興市場的出口；新興市場貨幣貶值也不完全是壞事，一定程度上有助於促進出口。

莫恒勇還表示，目前新興市場國家的外匯儲備更高，財政狀況也並沒有更差，因此看不到下一次危機發生的跡象。

世界銀行經濟學家斯托克指出，新興經濟體會面臨資本外流風險，但當前歐洲和日本還在實行量化寬鬆的貨幣政策，美聯儲升息的步驟也會非常緩慢。

美國一家基金公司的經濟分析師尼古拉·施密特認為，新興市場外幣債務比例較低，處於可控水準。因此，有多種因素將會有助於新興市場去杠桿化過程有序化。（完）（執筆記者：陳濟朋、何瑛，參與記者：黃繼匯、林昊、趙博超、周檬、蘇茉、葉書宏、王正潤、唐璐、楊天沐）