港元跌至歷史新低 聯繫匯率難打破

【亞太日報訊】（記者 姜琳）連續多日走低後，２０日，港元對美元再次下挫，一度跌至７．８２２８，創２００７年來新低。港元近日跌跌不休，延續３２年之久的香港聯繫匯率制度也再度引發市場質疑。

“就目前而言，香港要保持貿易和金融的國際地位，聯繫匯率制度仍然是最佳選擇。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，“歷史上該制度最危險的時刻是１９９８年亞洲金融危機，目前香港的情況遠遠好於那時，維持聯繫匯率制度問題應該不大。”

一個清晰的事實是，港元匯率已到了近幾年最弱的時期。１日至１９日，港元累計貶值幅度達０．７６％，１４日當天更是創１３年來最大單日跌幅。由於香港實行的是完全盯住美元的固定匯率政策，美元對港元的波動區間為 ７．７５至７．８５，波動總空間僅為１．３％。而近期的貶值已超過了港元匯率總波動空間的一半。

據鄧海清分析，港幣貶值的原因有四方面，一是香港短期利率與美國短期利率背離；二是香港房地產和股市近期表現疲軟，美聯儲加息壓力加大；三是人民幣資產回報率顯著降低；四是港幣跟隨美元被動升值幅度過大。“加上前期人民幣波動，流入香港的資金需要流出，加劇了港幣貶值。”鄧海清說。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴記者，近期香港人民幣流動性緊縮也是一個觸發因素，市場產生了離岸業務受限的擔憂。為了維護港元，香港金管局必須進行反向操作賣出美元，減少資金外流，因此香港短期利率會上升，對股票和房地產市場都將產生不利影響。

一位銀行外匯交易員告訴記者，這兩天，香港銀行同行業拆借利率與倫敦同業拆借利率距離越來越近，２０日更有反超後者的跡象，這說明香港資本正在加速撤離。

據了解，香港固定匯率政策開始於１９８３年，主要意義是降低交易成本，吸引貿易和金融資本。在固定匯率下，貿易公司和投資者不再需要考慮匯率波動成本，但缺點是完全喪失貨幣政策獨立性，即貨幣政策與該國或地區的基本面完全脫鉤。

“產生信貸收縮是聯繫匯率的必然結果，輕易不應該去阻斷這個機制。”在謝亞軒看來，目前香港股市也是市場必然調整的結果。金融市場短期都會來用價格充分反映供求，雖然不一定對，但只要經濟基本面沒問題，一段時間還會反轉回來。

鄧海清也表示，目前香港就業仍為歷史最好水準，２０１５年下半年失業率僅為３．４％，遠低於歐美日等發達國家；儘管２０１５年港股大幅下跌３０％，但是跌幅遠遠小於１９９８年的６０％。從基本面出發，港元大幅貶值、打破聯繫匯率制度的可能性不大。

不過專家一致認為，不能輕視港幣貶值壓力。鄧海清表示，此次港元貶值同時受到香港和內地的基本面和資產價格共同驅動，導致的資本流動幅度存在超常規的可能。與內地相比，香港資本賬戶開放程度很高，資本流動幅度更劇烈，導致的貶值壓力也將更嚴重。

“未來最大的風險是信貸緊縮引發香港房價調整後，房地產市場風險再傳導至金融市場。這就要檢驗監管部門宏觀審慎管理手段和風險防範措施是否有效。”謝亞軒說。