德銀：房地產泡沫是中國最重要的宏觀問題

【亞太日報訊】德銀分析師張智威表示，債務驅動下的房地產繁榮和可能的泡沫破裂，是最為重要的宏觀問題，將是中國政策決策者在2017年面臨的最大挑戰之一。

德銀在報告中稱，中國土地銷售、拍賣價格都在快速上漲，債務水準也大幅攀升，這是需要引起注意的。土地銷售占地方政府收入的超過三分之一，房地產貸款占所有新增人民幣貸款的43%。

在土地拍賣過程中，起始價格和最終的土地拍賣價格價差在持續快速擴大，這表明一些開發商預計未來房地產價格依然可以迅速上漲。

下圖為今年5~11月期間，房地產拍賣價格溢價情況：

下圖為2010年以來，信貸增長和房地產拍賣溢價情況：

德銀表示，中國政策制定者明白，房地產市場有過熱的風險，會據此採取措施應對。德銀預計，在接下來幾個月，中國政府會通過緊縮信貸增長的方式，給房地產開發商施壓。房地產銷售和投資增長在2017年一季度會進一步放緩，地方政府土地收入在明年二季度時會下降。

28日，上海和天津紛紛出臺升級的房地產調控措施。

德銀並非唯一對中國房地產市場發起警告的。週一，摩根士丹利表示，家庭借貸、特別是房地產貸款上升，應當提起警惕。

中國債務對GDP的比例從2015年時的249%上漲到今年三季度的276%。這主要是受新增房貸驅動。新增房貸在2014年時是1.7萬億元，而過去12個月是4.6萬億元。然而，隨著債務的增長，新增貸款給經濟增長帶來的邊際效用在顯著減小。（華爾街見聞）