久違的中央財經領導小組會議釋放了什麼信號？

【亞太日報訊】11月10日，中央財經領導小組召開第十一次會議，研究經濟結構性改革和城市工作。

1、中央財經領導小組會議時隔8個月重回公眾視野，職能或有所調整。自從2月10號的第九次會議以來，中央財經領導小組會議已經整整9個月沒有公開消息（從今天的會議公告來看，此前曾召開過關於扶貧的第九次會議，但沒有公開報導），相比之下，深改組會議今年已經開了10次。考慮到深改組和中央財經領導小組的人員設置有很多重疊，這種差別是不是意味著後者的角色被邊緣化了？我們理解並非如此，而是中央財經領導小組的職能有所調整，下一步可能更多的聚焦於純經濟工作，其他領域工作交由成員層級更高、更多元化的深改組。在經濟工作中，中財辦發揮的作用不僅沒有弱化，反而越來越強。

2、中國式供給主義思路愈發清晰，適度擴大需求+供給側結構性改革。新一屆領導集體的經濟管理思路大體經歷了四個階段的摸索：第一階段2012年到2013年年中，以擴張需求為主（城鎮化），第二階段是從2013年年中到2014年初，中央開始在需求端採取相對偏緊的態度（錢荒+打擊虛假貿易+反腐），以此倒逼供給端的結構性改革。第三階段是從2014年初到現在，鑒於之前緊縮的效果並不理想，中央的思路開始進行方向性的調整，在需求端摒棄緊縮的思路（降息降准+政策性金融），同時加快供給側結構性改革。當然，由於貨幣和財政政策傳導機制不暢，實際並沒有產生需求擴張的效果，但起碼從政策導向來看，中央是希望兼顧需求擴張與供給改革的。

3、供給側改革的權重上升，需求端的政策更多以對沖為主。當前中國經濟的調整既有週期性因素，也有結構性因素，但根本還是結構性因素。所以雖然我們既要擴大需求，也要供給改革，但核心還是供給改革。對需求端的貨幣財政政策來說，未來可能主要是對沖性的。

（1）貨幣政策：繼續降息降准是必然，重點盯住幾個觸發因素。一是通脹，如果CPI和PPI持續下跌，或有降息來對沖實際利率的攀升。二是匯率，如果美聯儲加息再度引發人民幣貶值，外匯占款下滑造成的基礎貨幣缺口需要降准來對沖。三是銀行間利率，實體利率不好跟蹤，我們可以盯住銀行間利率，很多因素可能推高利率，比如穩增長的融資需求（比如大規模發專項債）、股市火爆分流資金（IPO+再融資+融資融）等。

（2）財政政策：財政赤字擴大是必然。主客觀因素造成的積極財政不積極是事實，財政赤字有擴張空間是共識，所以下一步財政赤字擴張是必然，近期朱光耀部長關於赤字的表態可能是一個信號，“擴大發債+結構性減稅”的政策搭配值得期待。

4、房地產定位常態化，短期核心去庫存，長期核心是要持續。“要化解房地產庫存，促進房地產業持續發展。”去庫存要兩手抓：一方面激發合理需求，房地產信貸和利率政策有望進一步鬆動，尤其是住房公積金的作用有望得到強化，國家住房銀行或提上時間表。另一方面讓市場決定供給。當前銷售持續回暖，但房地產投資並未起色，證明市場自己正在用腳投票。此外，保障房的思路或加快從增量建設轉向存量購買，去庫存。

5、習大大連續談股市，核心都是制度改革，市場有望借此打破堰塞湖。經歷這個瘋狂的夏天之後，中央顯然對資本市場的思路有所調整，過去希望水位越高越好，擴大融資穩增長，現在可能更希望水位穩定，避免發生金融風險。這次會議特別強調了“融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護”，這意味著中央將更加注重對資本市場的制度建設，股票供給不足和資金供給過剩造成的堰塞湖風險有望打破，IPO已經重啟，國企的集團整體上市和註冊制改革或許已經在路上。