德銀風暴后 瑞銀重啟歐洲CoCo債市場

【亞太日報訊】中國春節期間德意志銀行CoCo債券出現償付危機，由此引發的恐慌蔓延至全球，導致全球股市全線大跌。在那之后，CoCo債的存亡面臨考驗，新債發行也徹底停止。直到近日，瑞銀則成功重啟歐洲CoCo債市場。

瑞銀此次發行的CoCo債規模為15億美元，但申購金額卻高達將近80億美元。這表明市場對于此類資產的需求不僅沒有消失，反而胃口還相當大。

何為CoCo債

所謂CoCo債，即額外一級資本債券（additional tier 1 (AT1) bond），是風險很高的金融機構債券。華爾街見聞此前做過詳細解釋：

CoCo債是由銀行發行的歐元應急可轉債，允許銀行在一定情形下無責地不支付債券利息而將債券強制轉為普通股或者進行債券本金減記，是風險級別較高的金融機構債券。

08年金融危機后其被設計推出，目的是在銀行陷入危機的時候，通過債轉股或債券本金減記來提高銀行資本充足率、補充流動性。后來巴塞爾協議III對于銀行資本充足率和杠桿率的要求刺激了歐洲銀行CoCo債的發行。

隨著全球進入貨幣寬松通道，溢出的流動性追逐高收益資產，金融系統杠桿率升高，作為高風險債券的CoCo債的發行規模也大幅增加，特別是中資銀行近兩年也在境外發行了相當規模的CoCo債券。

作為新興資產類別，CoCo債在歐洲的市場規模已經增至近1000億歐元。CoCo債的發行也是在監管驅動下，將銀行倒閉的風險轉移給市場承擔的舉動。

今年1月，歐洲央行負利率沖擊銀行商業模式所引發的擔憂，外加德銀盈利不及市場預期，投資者重新評估CoCo債的收益和失去票息償付、甚至損失本金的風險之間的風險收益比后，選擇拋售這類資產，形成市場恐慌。

市場為何能夠重啟

瑞銀此次發行的CoCo債票面利率為6.875%，當其資本充足率跌至一定水平時，這些債務則自動減記。投資者認為，歐洲央行上周的舉動是CoCo債市場能夠重啟的關鍵。

上周歐洲央行下調了三大利率，并且在擴大QE規模的同時，也擴大了QE范圍，包括首次引入由歐元計價，非銀行發行的投資級公司債。在歐洲央行行長德拉吉的講話中，他還提及銀行債券。

英國《金融時報》援引Hermes高級信用分析師Filippo Alloatti稱，歐洲央行對市場動向做了大量解釋，在會議結束后，市場的賣方突然消失，絕大部分投資者都希望買入。

從2月拋壓最嚴重的時刻算起，CoCo債價格已經收復了絕大部分損失，CoCo債價格指數至今已漲逾10%。而過去一周，曾經處于拋售風暴眼的德銀CoCo債也已漲近9%。