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【亞太日報訊】今年初，香港離岸市場鬧“錢荒”，香港銀行間隔夜拆借利率一度飆升至66.8150%的一幕仍記憶猶新，轉眼間Hibor卻下跌至“負利率”。據香港財資市場公會發佈的最新數據，3月31日，Hibor隔夜利率為負3.7250%，成為有記錄以來首次跌至負值。昨日香港銀行間隔夜拆借利率為1.0480%，今日大跌了477個基點。
除隔夜拆借利率降至負值外，一周、兩周、一個月期限Hibor也處於低位，分別為1.2420%、1.4545%和1.8465%。1日，香港隔夜拆借利率有記錄以來首次出現負值，引發業內廣泛關注，一時間各種解讀喧囂塵上。
創紀錄“負利率”究竟為何？
究其原因，有部分業內人士認為，境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率的政策，在一定程度上使得離岸市場流動性充裕。
央行此前宣佈，自今年1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。境外金融機構不包括境外央行(貨幣當局)和其他官方儲備管理機構、國際金融組織、主權財富基金等境外央行類機構。此前，央行在2014年12月曾發文規定，將境外金融機構在境內金融機構存放納入存款準備金交付範圍，存款準備金率暫定為零。
央行表示，對境外金融機構境內存放執行正常存款準備金率，是對我國存款準備金制度的進一步完善。這一措施不會影響境內人民幣流動性，央行將綜合運用各種貨幣政策工具保持銀行體系流動性合理充裕。同時，對境外金融機構境內存放執行正常存款準備金率，有助於抑制跨境人民幣資金流動的順週期行為，引導境外金融機構加強人民幣流動性管理，促進境外金融機構穩健經營，防範宏觀金融風險，維護金融穩定。
對於這一說法，某商業銀行外匯交易員對《第一財經日報》記者表示，境外金融機構在境內交納正常存款準備金的政策實施已有兩個月時間，預計已順利完成過渡期，不會造成隔夜拆借利率突然出現大幅下降。
但另有資深全球市場投資人士對《第一財經日報》記者稱，今天是一季度末，為離岸人民幣在央行實施新政後首次上繳存款準備金率的計算日。銀行為了減少繳納存款準備金，甚至以貼錢的方式急於在離岸市場拋出手中的人民幣資金，造成流動性非常好。境外金融機構通過這種方式減少上繳基數，以避免長達三個月的鎖定期。
此外，有分析師稱，隔夜Hibor下降至負值，或與今日外媒曝出國信證券香港子公司點心債違約有關。
彭博援引債券託管人紐約梅隆銀行香港分行23日發給債券持有人的通知書稱，國信證券香港金融控股公司的12億元人民幣、2017年到期點心債發生“違約事件”，如果消息為真，這將成為近20年來首次有國有企業在離岸債券市場中違約。
據報導，這份日期為3月23日的檔顯示，紐約梅隆銀行香港分行警告國信債券的持有者，與國信證券所發行的點心債伴隨的所謂“維持良好運營協議”(keepwell deed，簡稱“維好協議”)的條款“並非完全有效，構成了違約事項(Event of Default)”。
所謂點心債是指在香港發行、以人民幣計價的債券，幾年前點心債在大力推行人民幣國際化的政策下應運而生，點心債發行者通常可以享受到低於中國境內債券市場的利率。在2014年達到創紀錄的330億元人民幣的發行規模之後，去年開始，點心債券的發行規模下滑至不到60億元人民幣。
目前市場對於隔夜Hibor為何出現負值尚無定論，還有一種最直觀的解釋認為“負利率意味著離岸人民幣需求低或者供應過剩”。
據今日環球銀行金融電訊協會(SWIFT)發佈最新人民幣全球使用情況可以看出，2月份人民幣占全球支付的份額確有所下降，但依然是全球第五大活躍支付貨幣。
SWIFT發佈的2月全球人民幣支付數據顯示，全球有近40%的金融機構在與中國內地及香港間進行的支付中使用人民幣進行結算，使用人民幣結算的機構數量較兩年前增長了18%。按金額計算，人民幣依然是全球第五大活躍支付貨幣，占全球支付總額1.76%，較上月下降27.5%。從全球水準看，同期所有貨幣的支付金額下降1.3%。
目前大部分在與中國內地及香港交易中接受人民幣支付的機構都位於亞太地區(557家)，其次是歐洲(376家)、美洲(124家)、非洲-中東(74家)。同2年前相比，位於美洲的機構數量增長31%，其次是亞太地區18%;歐洲和非洲-中東分別增17%和12%。但在與中國內地和香港進行的離岸人民幣支付交易中，24%是由具有境外分支機構的中資銀行處理。
香港上海匯豐銀行環球資金管理部人民幣國際化環球業務主管張捷對《第一財經日報》記者表示：“全球近40%的金融機構使用人民幣進行支付結算，充分顯示了人民幣作為全球貿易、投資和儲備貨幣的功能正在不斷增強。”
年初香港離岸市場流動性一度****告急
作為衡量離岸人民幣流動性的重要指標，Hibor自去年以來，伴隨著人民幣匯率雙向波動的增加而出現較大變化。在今年年初，離岸市場流動性曾一度告急，隔夜Hibor飆升到67%，成為2013年有報價以來歷史最高。
今年1月11日，Hibor隔夜狂飆939個基點，由上一交易日的4%飆升至13.4%，意味著離岸市場人民幣流動性已面臨嚴峻挑戰;更令市場吃驚的是，1月12日公佈的Hibor數據較11日再次大幅上調，其中隔夜、一周、兩周利率均創自2013年有報價以來歷史新高至66.815%、33.79%和28.34%，與此同時其他期限利率亦飆升至歷史最高位。
對於當時Hibor飆升的原因，業內普遍認為，出現“錢荒”是由於中國央行正通過在香港的國有銀行買入人民幣，以遏制離岸人民幣走貶，同時縮小在岸與離岸人民幣匯率差來打擊快速崛起的套利交易。而付出的代價是，隨著中國央行持續購入離岸人民幣，可供香港銀行間借貸的人民幣供給不斷枯竭。
隨後，香港金管局發言人公開表示將為銀行提供流動性支援來緩解“錢荒”，才終於抑制住了飆升的Hibor。該發言人同時強調，香港拆借市場整體運作有序，但將一如既往的地監察離岸人民幣市場。鑒於市場波動加劇，金管局已提醒本港銀行小心管理相關風險。
今日隔夜拆解利率出現負值與年初Hibor飆升形成了鮮明對比。西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂認為，這意味著市場參與者願意以一定成本來持有人民幣而不是換成其他貨幣。
對於隔夜Hibor跌至負值是否會降低做空人民幣成本，令空頭捲土重來的擔憂，夏樂表示：“目前圍繞人民幣的短期氛圍偏看多，離岸人民幣隔夜拆借利率跌至負值，不太可能使離岸人民幣空頭頭寸在近期內增加”。
本周連續三個交易日，受美聯儲主席耶倫鴿派發言導致美元大幅走低的影響，人民幣在岸及離岸匯率均一路走高，目前並未受到Hibor降至負值的影響，截至北京時間31日14:50，人民幣對美元即期匯率報6.4661，上漲118個基點，幅度為0.18%。
