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【亞太日報訊】據《第一財經日報》5日報道，2015年4月底和5月底，港股形成“雙頂”形態後，開始了大半年的熊市進程，進入今年1月後，恒生指數更是加速下跌一度跌破19000點；恒生指數累積跌幅已經近萬點，無論從各個指標看，已經徹底進入了熊市；儘管有不少投資者認為，近期內港股可能展開一波反彈，不過從過去幾次熊市的經驗教訓來看，無論是持續時間和跌幅，港股的熊市似乎還沒有完。
2015年5月開始，這是過去20年當中，港股市場經歷的第四個主要熊市，不少投資者高喊港股已經進入了價值投資區間，但似乎從港股跌到23000點開始，就不斷有分析人士呼籲因為估值近乎全球最低，港股可以抄底，結果頻頻被“打臉”，港股一度跌破19000點，國企指數跌破8000點，市盈率差不多跌到6倍的歷史低位。
據媒體報導，曾經在1998年大肆做空港股和港元的知名投資“大鱷”喬治索羅斯聲稱，“我已經做空美股和亞洲貨幣”，他預計2016年對市場而言將是“困難”的一年，市場可能進一步下跌。“如果市場有一個真正的底部，那這個底部將被多次測試。”
而對港股來說，過去幾次熊市持續時間和幅度，今天依然沒有達到，會不會有下一個更低的底部？
從過去三次熊市的下跌幅度來看，這次港股到最低點的跌幅依然遠遠沒有前面三次的可怕，此前三次港股市場跌幅在50%到70%之間；而從時間上來看，過去三次持續時間在1年到1年半之間，而本輪熊市至今只有大半年，估值如此低廉的港股是否還得再跌？
香港過去20年的幾次大熊市，第一次是1997年8月到1998年8月，從16820點跌到6544點；2000年三月到2001年9月，從18397點跌到8894.36點（最終2003年4月的8331點是非典疫情引發恐慌導致）；2007年10月到2008年10月底或2009年3月形成雙底，跌幅則超過20000點。
投資人士溫天納向《第一財經日報》記者表示，全面看過去三次熊市，都是全球性的金融危機造成。1997年的是亞太金融風暴，2000年科網股泡沫破裂是主要為納斯達克大跌影響，2007年10月開始的大跌，則由美國次貸危機引發；目前的情況和上述三次熊市都有所區別，港股大跌主要因為內地經濟放緩，還有美國加息的因素造成，還有人民幣貶值的因素，這也使得香港的環境受到較大挑戰。不過，2016年再次出現金融危機的機會不大，目前歐洲也繼續進行量化寬鬆，美國加息也有可能放緩，中國也在採取各種措施。
深圳一位港股私募人士認為，估計短期內在人民幣暫時穩定下來，美國加息可能放緩的背景下，港股可能有所反彈，但不宜期望太高，日本等外盤大漲，石油價格反彈，更多的主要原因是沽空盤的集體平倉，而A股漲幅顯然沒有跟上，成交甚至創出新低。
用估值來判斷港股是否已經見底，其實並不合理，這也是過去很多因為估值低而買入港股投資者巨虧的主要原因；這次港股熊市很大的原因是人民幣貶值，而港元又跟美元掛鉤，大部分港股又是人民幣資產；無論從每一種估值方式來看，如果人民幣繼續跌，都會導致港元計價盈利和淨資產下跌；2015年10月底到現在，美元兌離岸人民幣從6.31一度跌到6.76，但這期間恒生國企指數累積跌幅一度逼近30%，上述私募人士稱。
廣發證券策略分析師陳傑稱，隨著中國改革和轉型進入“深水區”以後，開始逐漸發現了一些矛盾——首先是供給側的大幅減稅可能帶來財政收入的明顯萎縮，進而對需求端的財政支出加大力度形成了制約；其次是“去產能”可能帶來短期的經濟陣痛和社會陣痛（企業破產、員工下崗、信用違約），這又和需求端的“保增長”相矛盾；對投資者來說，這都需要繼續等待，不僅要等待交易上的充分換手，還需要等待政策面看到解決“調結構”和“保增長”矛盾的辦法。