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【亞太日報訊】經過一個多季度的冰凍，中國股市又一次即將迎來IPO重啟，或許、希望此次重啟有別於過往歷次。此次IPO的重啟利於市場融資功能的恢復，也體現了監管層對股市進入常態的一個預設。站在2015年看IPO新規，一定是模糊的。但我相信，明年這時候，我們回眸年終歲末管理層所做的抉擇時，一定會慶倖其選擇的正確性。
此次IPO制度的完善亮點頗多，圍繞巨額資金打新、簡化發行審核條件、強化仲介機構責任、加大投資者合法權益保護事項進行完善，整體朝市場化方向邁進了一大步。
一方面，取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再繳款，這將大幅減輕新股發行對市場的資金壓力。以今年的資料為例，2015年初至今，新股上市共募資1466億元人民幣，但採用預先繳款制度使得網上網下共凍結資金達28.41萬億元，平均認購倍數達194倍，抽血效應極其明顯，也造成了貨幣市場利率的大幅波動。按配售後的數量繳款將顯著降低新股的抽血效應，減小對股市和貨幣市場的衝擊，這是最明顯的制度改善利好。
另一方面，其他諸如簡化發行審核條件、強化仲介機構責任、加大投資者合法權益保護等措施，均是朝著市場化方向前進了一大步，有利於未來註冊制的推進，利於資本市場長期的發展。其中將審慎監管條件（獨立性及募集資金使用）改為資訊披露要求及簡化2000萬股以下公司的發行和定價程式，利於互聯網等公司的上市發展，將提升中國大眾創新的熱情，為創新驅動發展戰略助力。
投資者應該如何評價此次IPO新政?
首先，市值配售制度利於增強投資者持股及新增買股的意願。在打新收益率較高的情況下，根據市值配售將增加投資者的持倉意願甚至加大藍籌股的持倉（基於打新收益率可以覆蓋藍籌股波動風險的判斷）。疊加不預先繳款制度，提高了投資者資金的使用效率，也不存在此前賣老股打新的壓力，利於整個市場的持倉穩定。
其次，新的發行制度下，未來的打新收益率將下降，但相較於目前較低的無風險收益率仍具有一定吸引力（除非市場情緒非常不好可能存在破發的風險），資產配置行為上將促使機構提升藍籌的配置比例。按配售後繳款會使得市場參與打新的廣度和深度都將上升（機構受資金限制放開，普通股民打新積極性也增加，回撥機制下網上中簽率仍將高於網下中簽率，但下降幅度可能更大），未來中簽率將會下行（此前網下平均中簽率為0.22%，網上平均中簽率為0.53%），但即使中簽率下行，打新年化後的收益率（假若按0.11%、0.175%的中簽率測算，5日的網下和網上的年化收益率分別為7 %、11%）相較於目前較低的無風險利率非常可觀。即市值配售下的打新收益率將給投資者一個額外股權收益率。
基於目前市場無大的下行風險，且藍籌股估值仍具有優勢(滬深300TTMPE為13.08，上證50TTMPE為10.46，股息率也較高)，保險、基金等機構配置藍籌的比例有望上升，具體影響幅度還得看未來協會和交易所的細則，特別是對申購門檻和上限的要求。打新基金由於有40%的比例保證仍具有打新優勢，上半年打新基金規模最高達到萬億，但由於股票市場三季度的下跌，規模和股票倉位元明顯下降，短期內28家新股的打新熱情將激發前期倉位較低的打新基金進行倉位回補。
不過，除了振奮人心的一面，同樣有人擔心年內沿用舊規發行帶來的衝擊效應。經測算，結論是基本可控的。年內先期發行的28家企業，上證所10家，深交所中小板10家、創業板8家，募集資金規模預計在120億元左右，即使都按原先的制度預先繳款，按此前194倍的平均認購倍數，大概會抽血2.33萬億，對貨幣市場會有一定衝擊，但與目前市場成交額相比，對A股市場衝擊相對有限。
總的來說，IPO重啟短期影響有限，市場化改革長期利於資本市場的發展和經濟的發展。
（作者：安信證券首席策略分析師徐彪、高級策略分析師江金鳳 文章僅代表作者個人觀點）
