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【亞太日報訊】有美聯儲通訊社之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱，美聯儲意識到經濟增長緩慢，通脹低迷，利率可能長期在低位，需要迎接這種新常態，貨幣政策處理方式要改變。資產購買、承諾低利率等非常規工具今後可能會變得更常見。這並不是說美聯儲年內不加息；目前很多官員都預計年內加息。不過這確實意味著，未來加息幅度不大。
在金融危機後的很長時間裏，美聯儲官員們都有這樣的一個信念：美國經濟會重拾溫和增長，通脹會攀升到2%，利率會逐漸達到4%甚至更高的正常水準，他們可以用從前的辦法來執行貨幣政策。
然而近來，美聯儲官員們的觀點有了變化：上述場景可能不太會發生。當前，經濟增長緩慢，通脹遲遲沒有達到美聯儲目標，利率可能無法回到之前認為的正常水準，貨幣政策的處理方式需要改變。
從三藩市聯儲主席John Williams的觀點上，可以看出上述變化。近日他表示，“新現實”給貨幣政策帶來了巨大的挑戰。Hilsenrath稱，“新現實”可能和過去幾年比較相似。當衰退再次來臨的時候，美聯儲可以再次動用非常規工具，如通過資產購買來壓低長期利率、承諾利率維持低位。
這並不是說美聯儲年內不會加息了；目前很多美聯儲官員們都預計年內會加息。不過，這確實意味著，未來加息幅度不會大。美聯儲三號人物William Dudley此前表示，貨幣政策很可能沒有太大的緊縮空間。近年來，美聯儲官員們下調了聯邦基金利率的長期水準，從此前的4%甚至更多，調整到3%甚至更少。
然而，在正常時期處於低位的利率，讓美聯儲在經濟陷入衰退時，沒有太大空間降息。1980年以來的四次經濟衰退中，美聯儲通常將利率下調5個百分點甚至更多，來刺激經濟。未來，美聯儲可能只有通過其他工具，如資產購買、承諾低利率等方式，來應對衰退。
美聯儲最後一輪QE，使得其持有的資產組合從2.6萬億美元增加至4.2萬億美元。國際評級機構標普稱，這一輪QE增加了190萬個工作職位，讓失業率下降了1.3個百分點。從這個意義上來說，QE3是有效的。
從美聯儲多位官員的表態來看，負利率是他們最後才考慮的措施。目前看，負利率在日本並不是非常有效。
美聯儲高級經濟學家David Reifschneider在研究論文中稱，資產購買和低利率承諾，將使得美聯儲能夠應付相當嚴重的經濟衰退。哪怕面臨10%的失業率，用這兩種工具也可以了。美聯儲可能需要再購買2~4萬億美元的證券。不過，該論文也指出，不能排除這些貨幣政策工具不奏效的可能。
本周，Jackson Hole全球央行大會將要召開。這次會議的題目是：為未來設計有彈性的貨幣政策框架。會議上，除了將討論經濟衰退的挑戰，還會討論貨幣政策如何在低利率環境下執行。
