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好不容易“翻身”的霸王集团（01338.HK），再次陷入连年的亏损。该公司4月28日发布的2019年业绩显示，报告期内实现总营业额2.58亿元，同比下降12.1%；净利润亏损610万元，较2018年120万元的亏损，亏损额度进一步扩大。其中，电商渠道营业额较2018年下降约4.7%，传统渠道营业额下降约21.1%。
在业内人士看来，2010年-2015年、2018年-2019年接连亏损的霸王集团，已很难走出亏损的泥潭，期间还陷入产品质量丑闻、创始人夫妇内斗等系列风波，对其影响也是短期内难以消除。
“无论是2010年的‘二恶烷’事件，还是后来的创始人夫妇内斗，都只是霸王集团衰落的助推因素。其无法东山再起的主要原因还是在于其自身的模式不适合市场需求。目前线下渠道的品牌已经逐渐衰落，一些互联网原生品牌都可以做大规模，而霸王却并没有找到合适的自救方式。”日化行业专家、赛恩资本创始合伙人夏天告诉财联社记者。
抢不到的市场红利
近年来，脱发群体越来越年轻，防脱市场不断扩大，以“防脱”著称的霸王似乎却并没有赢得市场。该公司称，2019年度亏损增加主要是因为产品销售面临激烈竞争，导致收入下降；同时公司为电商管道的持续开发增加支出，因而对当年营业利润产生负面影响。
业内人士表示，产品竞争激烈来源于防脱市场的扩容和众多品牌的涌入。据《中国人头皮健康白皮书》数据显示，中国受脱发问题困扰的人约有2亿，2020年养发头疗行业的市场渗透率将达到20%，整个养发头疗及相关产业经济规模有望超过400亿元。《拯救脱发趣味白皮书》也显示，在网购防脱发产品的人群中，90后占36.1%，80后占38.5%，防脱发产品使用群体正在年轻化。
近年来，也有日化企业开始布局防脱产品，LG生活、爱茉莉太平洋等均推出主打防脱发产品。在激烈的市场竞争下，霸王的市场正在被蚕食。从业绩报告来看，霸王集团的核心业务仍是霸王品牌，2019年的营收占比高达93.5%，较2018年的92.3%进一步上升。但是，报告期内，其核心品牌及其他品牌业绩均出现下滑。其中，霸王品牌营业额为2.42亿元，同比下滑11%；中草药去屑护发系列品牌追风营业额同比下降约17.7%，丽涛品牌同比下降16.7%，中草药护肤品牌本草堂下滑57.1%。
“目前防脱发产品已形成一个刚需市场，因为现在脱发人群的年龄前置，30岁左右的消费者已经开始有需求。这部分消费者比较相信专业的、有医药背景的产品。霸王作为快消品牌，没有健字号、药字号，用大众化产品的方式去走专业化路线，从宣传到效果都有短板。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬告诉财联社记者。
“主打防脱的霸王，之所以迟迟没有翻身，可能与其防脱效果不佳有关。而产品结构单一，则是其业绩不稳定的根本症结。”经济学家宋清辉向记者表示。
值得一提的是，霸王集团还对外表示，随着经济疲弱，客户坏账风险相对增加。为降低信贷风险，其集团管理层已委派特定人员负责厘定信贷限额、信贷审批及其他监控程序，以确保及时跟进所有应收账款。同时，其强调，集团会于报告期末确保就不可收回款额作出减值亏损，截至2019年12月31日止并没有录得坏账。
风波不断，滑落市场边缘
“从万玉华的朋友圈来看，她目前已经开始涉足其他行业的一些活动，与霸王集团应该不再有关系。”一位日化行业内部人士告诉财联社记者。
其实，从上市开始，霸王集团便风波不断。资料显示，陈启源与万玉华夫妇于1994年成立广州霸王化妆品有限公司，也就是霸王集团的前身。2007年，二人成立Fortune Station(以下简称“FS”)，分别持有51%和49%股份，并以此为经营及盈利分配的基础，并以控股股东身份持有霸王集团。
2009年，霸王集团在香港证券交易所上市，随后便陷入“二恶烷”丑闻。资料显示，2010年，霸王集团旗下洗发水产品被曝出含有致癌物质二恶烷，虽然香港高院于2016年裁定上述报道为诽谤，但该事件对霸王集团造成的负面影响长期无法消散。
2010年开始，该公司业绩持续下跌，并陷入亏损。从其历年财报来看，2010年-2015年，该公司亏损额分别为1.18亿元、5.59亿元、6.18亿元、1.14亿元、1.16亿元和1.11亿元，累计亏损达16.36亿元，已将其2009年上市募得的16.66亿港元全部亏掉。
2016年-2017年间，由于“二恶烷”事件胜诉导致销售有所增长，提拨坏账准备金下降，及节省销售、分销和管理成本，霸王集团实现扭亏，而其创始人夫妇却又陷入内斗。2017年12月27日，万玉华上诉至香港高等法院，称因与陈启源关系破裂，已申请离婚，要求法院将霸王集团控股公司FS清盘，并把控股公司资产变卖分发给股东。受此影响，该公司当天股价从开盘的0.285港元暴跌30.88%至0.197港元。
半年后，霸王集团对外宣布，陈启源与万玉华于2018年6月5日签订和解协议，双方同意在签署和解协议当天即指示其各自的法律代表，向高等法院申请撤销清盘呈请。“该公司创始人的内斗就像是一场闹剧，将好有好转迹象的企业再度推向亏损。”一位业内人士表示。
“霸王集团起家是靠商超渠道的人海推广战术，以及大规模广告投入，包括聘请大牌影视明星为代言人。但是渠道为王的模式放在当下，已经过时。该公司此后的转型也没有向新方向去探索，仅是做一些小的调整。从现在来看，其尚未出现可以独当一面的新业务，业绩增长点也没有迹象。”夏天表示，“事实上，霸王集团在日化行业已经是一个边缘化企业，只是因为它还是上市公司，才会引起小部分的关注。”