路透即時觀點:中國12月PPI創逾五年新高但CPI低於預期 顯示通脹水準仍溫和

路透社

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【亞太日報訊】據路透社報道,中國國家統計局週二公佈,2016年12月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%,低於路透調查預估中值2.3%。

數據並顯示,12月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲5.5%,路透調查預估中值4.5%。這是PPI連續第四個月同比正增長,並創2011年9月以來最大增幅,當時為上漲6.5%。

12月CPI環比漲0.2%,略低於預估的0.3%,PPI環比漲1.6%。12月CPI中的食品價格同比上漲2.4%,非食品價格同比上漲2%。

統計局並公佈,中國2016年CPI同比上漲2.0%,PPI同比下降1.4%。

12月詳細數據:

--CPI同比上漲2.1%(路透調查中值為上漲2.3%)

--PPI同比上漲5.5%(路透調查中值為上漲4.5%)

--CPI環比上漲0.2%,PPI環比上漲1.6%

--CPI中食品價格同比上漲2.4%,非食品價格同比上漲2%

--2016年全年CPI上漲2.0%,PPI下降1.4%

--中國月度CPI和PPI圖表 tmsnrt.rs/2jx5V1W

以下為分析師評論摘要:

--開源證券研究所所長 田渭東:

從CPI構成來看,食品和蔬菜價格漲幅在回落,CPI增長趨勢在下降,顯示國內的通脹因素往下走。CPI數據在正常預期範圍內,有利於經濟復蘇,不會影響貨幣政策走向。

PPI漲幅較大,從構成來看,跟大宗商品價格上漲有關。未來原油和有色金屬全球價格上漲還會造成輸入性通脹壓力。目前PPI水準已處於歷史高位。如果PPI漲幅過大,可能將通脹因素傳導到中下游。不過春節後,國內大宗商品價格可能會下降。

--國金證券大類資產分析師 徐陽:

基數效應和食品價格拖累CPI同比漲幅。基數效應拖累2016年12月CPI同比漲幅回落0.2個百分點。此外,食品價格漲幅回落也是12月CPI同比漲幅回落的原因。12月,食品價格同比上漲2.4%,漲幅較上月回落1.6個百分點。展望後市,春節因素或推升1月CPI同比漲幅擴大。

黑色系和石油等大宗帶動PPI價格加速上漲。分類項下,同比貢獻最大的為黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業,分別同比上漲35.0%、34.0%、19.7%。展望後市,在2017年1月,基數效應對PPI同比上漲的正面貢獻開始逐漸削弱,預期1月PPI同比漲幅雖仍將擴大,但漲速料將放緩。

短期貨幣政策整體或仍將保持穩健偏緊。12月CPI依然基本穩定,PPI環比漲幅繼續擴大,整體漲速仍超出市場預期。後期春節因素或推升CPI同比漲幅擴大,但PPI同比漲速可能放緩,整體物價漲幅料仍保持基本穩定,貨幣政策料仍保持穩健偏緊態勢。

--國家統計局城市司高級統計師 繩國慶:

居民消費價格環比微漲,同比漲幅略有回落。12月份,CPI環比上漲0.2%,同比上漲2.1%。2016年全年CPI同比上漲2.0%,漲幅比2015年擴大了0.6個百分點。

從環比看,12月份CPI上漲0.2%。其中,食品價格環比上漲0.4%,影響CPI環比上漲約0.08個百分點。12月份受全國平均氣溫偏高影響,鮮菜和鮮果價格漲幅均弱於歷史同期平均漲幅,合計影響CPI上漲約0.05個百分點。糧食、水產品和豬肉價格合計影響CPI上漲約0.03個百分點。非食品價格影響CPI環比上漲約0.15個百分點。其中,汽油、柴油、液化石油氣等能源價格合計影響CPI上漲約0.06個百分點。

從同比看,CPI漲幅比上月回落0.2個百分點,主要是由於對比基數相對較高的影響。而鮮菜價格漲幅由上月的15.8%回落至2.6%,對CPI的影響減少了0.30個百分點,是同比漲幅回落的主要原因。

工業生產者出廠價格環比、同比漲幅均擴大。12月份,PPI環比上漲1.6%,同比上漲5.5%。2016年全年PPI同比下降1.4%,降幅比2015年收窄了3.8個百分點。

從環比看,12月份PPI上漲1.6%,漲幅繼續擴大。其中,生產資料價格上漲2.0%,漲幅與上月持平;生活資料價格上漲0.3%,漲幅比上月擴大0.1個百分點。

PPI環比漲幅擴大的原因:一是受匯率波動等多因素影響,進口大宗商品價格上漲,推升了部分工業品出廠價格;二是工業生產和市場需求穩定增長,去產能、去庫存政策的效果顯現,供需關係逐步改善。

從同比看,12月份PPI上漲5.5%,漲幅比上月擴大2.2個百分點。分行業看,黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開採和洗選、石油和天然氣開採、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工業價格合計影響PPI同比上漲約4.2個百分點,占總漲幅的76%左右。

--海通證券宏觀團隊 薑超、顧瀟嘯等:

通脹高位築頂,貨幣穩健中性。

12月CPI微降。儘管12月糧食、水產、豬價環比上漲,但氣溫偏高導致鮮菜和鮮果價格漲幅弱於歷史同期;能源價格上漲推動非食品繼續走高。食品價格同比回落至2.4%,非食品同比上升至2.0%。

1月CPI或短期見頂。今年1月以來,隨著春節因素影響增強,食品類價格繼續走高,再加上春節月份與去年錯位,預計1月CPI同比或將跳升至2.4%,達到短期頂點,而2月通脹在高基數效應下或將大幅回落。

12月PPI繼續回升。12月黑金冶煉加工、石油加工、化學原料製品價格環比漲幅擴大,煤炭采選、有色冶煉加工、非金屬礦漲幅縮小,進口商品價格上漲對PPI漲幅擴大有推升作用。

1月PPI或再攀升。1月以來油價上行乏力,煤價、鋼價繼續回落,1月PPI環比或零增,但考慮到去年同期基數依然較低,預計1月PPI同比漲幅繼續回升至6.1%。

通脹高位築頂,貨幣穩健中性。短期來看,春節因素和前期商品漲價令通脹仍有壓力,再考慮到匯率維穩、控制資產泡沫、防範金融風險等因素,貨幣政策仍將穩健中性。但隨著商品價格環比回落、春節因素漸褪,通脹正在高位築頂。由於本輪商品價格上漲始於16年初,因而從同比看本輪通脹或有望在1季度見頂回落。

--德國商業銀行經濟學家 周浩:

CPI數據顯示中國通脹仍溫和。不過PPI漲幅飆升反映出結構性改革的影響,結構改革降低了部分領域的產能,但也助長了中國國內商品期貨市場--尤其是螺紋鋼和焦煤的大量投機活動。中國決策層已經表達了對這些市場投機行為的擔憂,“抑制資產泡沫”被列為新年首要工作任務。在這一背景之下,我們認為貨幣寬鬆已到達拐點,未來幾個季度整體政策立場會偏緊。

--首創證券研發部總經理 王劍輝:

CPI低於預期,PPI高於預期,出現分化,首先體現服務業景氣預期在提升,總體上漲水準回升速度比較明顯,這主要是預期支撐造成的。CPI與PPI的差異顯示預期和實際需求增長有一定的差距,實際需求還沒有同步回升,現實比較骨感一些。體現在CPI上的漲幅會滯後,說明物價只是溫和回升,漲幅與PPI差距顯著拉大,顯示消費真正回升還需要時間。

CPI全年略低於預期,但漲幅逐步回升的態勢沒變,表現出整體價格表現不如預期,經濟需求環境改善略低於此前預期。考慮到房地產市場的被調控,這種需求回升過程中的反復會有所加劇,尤其是今年1-2季度。如果其他需求沒有顯著恢復,房地產市場受到制約,上半年物價達到預期的2.3%以上的增速會延遲,至少整個一季度可能都延遲。

2017年CPI維持3-3.3%的漲幅預期,但還取決於一至二季度的數據,以目前的貨幣供應狀況看,三季度之前不會改變,需求也沒有顯著增長,價格的回升是穩步狀況。

預計政策未來在促進終端需求方面有一些力度,預期未來物價並不是十分樂觀,首先收入預期並沒有顯著增長,制度紅利能否釋放也要觀察比如農村改革,在沒有新的增長動力前提下,至少物價在上半年還是較低水準,為以後的物價水準預測增加不確定性,也為宏觀調控增加難度。

--上海證券首席宏觀分析師 胡月曉:

12月CPI和PPI走向呈現分化態勢,CPI增速回落,PPI增速繼續上揚。CPI回落的原因在於當期價格回升偏弱,正常年份12月價格環比平均值為0.55,本期僅為0.2;PPI受資源品價格延續升勢的影響,同比值再度擴大。

對於工業品和消費品的價格不同走勢背後邏輯,我們早就指出:CPI遵循季節性波動規律,短期(2017年1月份前)高位(2.0上方)延續,PPI遵循慣性走勢,PPI本月環比上漲1.6%,上月1.5%。工業品和消費品價格走勢分離趨勢未來仍將延續,2017年兩者間的高剪刀差態勢將成常態。

PPI回升給資源行業的效益改善提供了良機,上游資源性行業如採掘(煤炭、有色)、石化等重化資產都講受益於此,大盤藍籌未來的良好表現可期。繼續看好大盤藍籌。由於經濟仍然處穩中偏升、底部徘徊階段,總需求增長依然緩慢,終端需求增長依然有限,下游製造業整體而言將受到擠壓。股市上中下游和中小盤或仍難有起色。

CPI和PPI價格的分化局面,不影響貨幣政策基調。價格的變動主要是資源品的價格變動引起的,並非需求變化引起。因此,主要著眼於防風險、調結構的貨幣中性基調,並不應該變動。2017年中國M2增長的合意區間下降到10-12%。

--中國國際經濟交流中心資訊部副部長 王軍:

PPI超預期,一是和季節有關,二是價格牽引有關,去年下半年以來大宗商品價格快速上漲帶動產能釋放,年底華北地區霧霾就反映出,大量企業受到價格信號刺激生產,工業回暖,由價格信號牽引釋放的產能明顯。

但價格反彈已是強弩之末,隨著房地產市場放緩,投資收縮,未來需求不能支撐反彈,而且供給側改革繼續進行,去產能這塊有限制。

今年CPI通脹壓力不大,通過工業品傳遞有限,還是農產品傳導為主,預計在2-2.5%,PPI壓力會大一些,尤其是上半年基數低,加之反彈效應持續,一季度PPI上行壓力尤其大,但之後隨著經濟放緩會有所回落,全年預計轉正。

並不認為經濟出現類滯脹,通脹壓力更多表現在上游。加上貨幣政策穩健中性,邊際收緊,貨幣基礎不是很寬鬆,金融市場利率短期上行,貨幣因素也不支持通脹上升。

相關背景

--此前召開的中央經濟工作會議定調2017年經濟工作,雖然積極財政政策和穩健貨幣政策的基調不改,但兩者的著力點卻明顯不同,貨幣政策著力維穩和防範金融風險,財政政策更側重推進供給側結構改革。

--中國2016年前三個季度GDP持續穩於6.7%的增幅,完成年初設定的經濟目標已成定局,經濟短期企穩的判斷也獲共識;對於2017年中國經濟目標的設定,相較諸多研究機構預期宜設在6.5%左右,來自官方的專家更傾向於維持上年的目標區間,即6.5-7%左右。

--中國財政部召開全國財政工作會議重申,2017年將繼續實施積極的財政政策,財政政策要更加積極有效,繼續實施減稅降費政策,適度擴大支出規模;並研究推進綜合與分類相結合的個人所得稅改革。

--2016年12月中國官方製造業和非製造業PMI雖較上月高點小幅回落,但均仍是年內次高;新訂單和生產繼續穩定增長,新出口訂單保持擴張,惟價格指標進一步攀升令通脹擔憂升溫。12月財新製造業PMI升至近四年新高,主要分項產出和新訂單指數均創下多年高點,但價格指數持於高位。

--中國人民銀行參事盛松成認為,2017年一季度PPI同比漲幅超過4%,全年超5%的概率都有,而2016年全年CPI漲幅可能在2.3-2.5%,2017年可能還會更高一些;如果疊加考慮美聯儲加息導致中美利差收窄等因素,利率趨勢性下行的可能性基本沒有。

--中國央行貨幣政策委員會委員黃益平表示,2017年可能會遇到諸多風險問題,包括美聯儲下一步加息、人民幣匯率預期、中國經濟走勢,但最值得的關注也許是2017年的通脹走勢。(路透社)