為何日元走高如此引人注目？

【亞太日報訊】伴隨著日元對美元升值幅度加大，可能刺激日元套利交易逐步平倉，這對美股來說不是什麼好兆頭。

根據彭博新聞社統計，在最近10次日元對美元瞬間升至1%以上的場合中，美股標普500指數平均下跌了0.8個百分點，這是2008金融危機以來最大幅度的負相關聯。

紐約National Alliance Capital Markets國際固定收益總監Andrew Brenner表示，日元走強——美股走弱這種關聯主要是因為套利交易解除造成的。投資者原來借入日本低息資金來投資高收益資產，如美國的股市。另一種方法是通過外匯期貨市場或場外市場利用衍生品合約跨期套利。

但日元走強則意味著還款時手中美元換得的日元將減少，相當於還款成本上升，將降低套利意願，或使得原來的套利頭寸提前平倉。

中泰證券分析師羅文波在上月報告中稱，日元套利的屬性對信用擴張起到助漲殺跌的作用：流動性的充裕，助推信貸的擴張，利於資產價格的上漲；反之，資本的抽血與風險偏好下降的相互作用，將加速資產價格的崩盤。不過想要量化一段時期內日元套利資本的規模和影響是很難的。據Pi Economics早先的統計，06~07年時約有一萬億美元的日元套利在進行，約占07年日本全年GDP的21%。

上次金融危機前後，日元套利交易從興盛到了結的轉折，同樣伴隨美股的牛市結束：

如今似乎出現了一定的背離：

“日元走強通常對美股不是好兆頭，”Acting-Man.com專欄作者Pater Tenebrarum稱。不過他也提醒這種關聯不是永遠有效的，“金融市場和經濟中我們唯一可以相信會發生的就是永恆的改變。”