負利率難解日本經濟難題

【亞太日報駐東京記者許緣】日本央行２９日宣佈將實施負利率政策，令市場深感意外。分析認為，日本央行此舉不僅顯示該國經濟目前面臨嚴重困境，也凸顯日本央行在經濟難題面前缺乏有效手段，陷入政策僵局。

根據日本央行當天的決議，將從２月１９日起實施負利率政策，將存款利率下調至負０．１％，以促進民間銀行通過融資等方式向實體經濟注入更多資金，刺激經濟增長，並以最快速度實現２％的通脹目標。日本央行甚至還表示，必要時可能進一步下調利率水準。

日本央行對待通脹目標如此“誓不罷休”的強硬態度出乎市場預料。因為央行行長黑田東彥此前曾表示，不會效倣歐洲央行實施負利率，市場據此判斷，央行此次貨幣政策會議可能繼續維持審慎的貨幣政策，或維持目前每年購買８０萬億日元資產不變，或最多擴大該資產購買規模１０萬億至２０萬億日元。

受此影響，東京股市日經股指當天一度大漲５００點，收盤漲幅為２．８０％。與此同時，日元對美元匯率一度下跌至１美元兌換１２１日元，日本１０年期國債收益率則跌至歷史新低的０．０９％。

目前歐洲央行已開啟負利率政策區間，行長德拉吉近日暗示，或在３月份的議息會議中進一步加大經濟刺激籌碼，以實現通脹目標。而日本央行此時宣佈加入這一集團，不僅一些日本經濟學家驚呼此舉“可怕和反常”，該行內部也存在較大爭議。當天，日本央行以５人支持、４人反對的投票結果通過了這一決議，顯示相當一部分貨幣政策官員質疑負利率政策。

事實上，負利率政策是否可持續以及能否對日本經濟起到刺激作用尚不確定。從經濟基本面來看，日本國內物價水準持續疲軟影響投資與生產，特別是全球原油價格低迷更令日本央行實現通脹目標的努力屢屢受挫。

根據日本總務省當天公佈的數字，２０１５年日本核心消費者價格指數僅增長０．５％，較上一年２．６％的增幅大大收窄。日本央行當天也宣佈，推遲實現通脹目標時間半年至２０１７財年上半年，並預計２０１６財年的通脹水準僅為０．８％，遠低於通脹目標。這也是日本央行自設定通脹目標以來第三次推遲實現時間。

日本首相安倍晉三所倡導的“安倍經濟學”正在經歷一個增長困境：一度成為其炫耀政績的東京股市，在今年交易首月便大幅下挫近８％，幫助出口企業獲利的、持續下行的日元匯率近日在全球投資者濃厚避險情緒的影響下，一度上漲至１美元兌換１１６日元。不僅如此，實為“安倍經濟學”推行能手的日本經濟再生擔當大臣甘利明也於２８日因受賄醜聞宣佈辭職，日本經濟前景愈發不明朗。

實施負利率政策雖然可以一定程度地刺激股市增長和日元重回貶值軌道，但從商業銀行流出的資金能否成功引向實體經濟則無法保證。倘若負利率下仍無法明顯刺激經濟和提高通脹，市場短期漲幅將很快回吐，甚至可能迅速下跌。

日本經濟所出現的癥結實際上更多源於其結構性矛盾，寬鬆貨幣政策僅能從外部釋放積極信號。若要真正扭轉經濟頹勢，日本政府恐怕還需修煉內功，重新改造“安倍經濟學”。

另一方面，實施負利率政策凸顯超寬鬆貨幣政策的局限性以及日本央行的束手無策。負利率政策的施展空間狹小，若進一步降低利率可能導致零售存款利率下滑和國債收益率進一步下降。當天東京股市日經股指在盤中大漲後隨即大幅跳水，也顯示市場對央行未來政策空間和能夠產生的實際經濟效果存疑。

不僅如此，長期國債收益率持續下滑，可能產生巨大的金融風險，一旦爆發將對整個亞洲市場產生較大影響。而日本央行的進一步貨幣寬鬆舉措，也可能引發各國貨幣競相貶值，或形成新一輪全球貨幣戰。

有“末日博士”之稱的國際金融投資專家馬克·法貝爾（麥嘉華）就表達了對日本央行舉措的質疑，認為可能不會產生效果。“當日元貶值３０％時，日本人手中的資產將會縮水。對於日本經濟和家庭來說，日本央行負利率政策所產生的負面影響將遠大於正面意義。”

法貝爾還認為，隨著全球其他央行擴大寬鬆的壓力增加，一場貨幣“暗戰”升級或難以避免。