汇森家居三闯港股IPO，销售高度依赖五大客户存隐忧

日前，汇森家居国际集团有限公司（简称“汇森家居”）再度向港交所递交了招股书。

值得关注的是，这已经是汇森家居第三次冲击港股IPO，其曾于2019年2月26日及2019年8月28日递交过上市申请。

“招股书两次失效，应该是一些遗留问题没处理好，或者财务数据未能及时更新。”汇生国际融资总裁黄立冲认为。

而从汇森家居最新公布的招股书来看，其最新财务数据已经更新至2020年第一季度。

招股书显示，2020年前三月，汇森家居收入约8.12亿元，同比2019年前三月的8.35亿元下降2.7%；毛利为1.69亿元，同比2019年前三月的2.02亿元减少16.33%。

“2020财年前三个月的收益以及毛利同比有所减少，主要由于2020年2月疫情爆发导致我们的生产设施暂时停运而导致板式家具的销售减少，以及中国采取防疫措施导致2020年前三个月直接劳工及间接费用成本增加。”汇森家居方面表示。

2017年-2019年，汇森家居的营收及利润均呈增长态势。招股书披露，汇森家居收益由2017年的约28.24亿元增至2019年的约37.19亿元，复合年增长率约14.8%；年内溢利由2017年的约3.35亿元增至2019年的约5.68亿元，复合年增长率约30.3%。

根据弗若斯特沙利文报告，2019年，汇森家居在中国的板式家具出口市场占约3.92%的市场份额，按出口额计为2019年中国最大的板式家具出口商。

招股书显示，2017年、2018年、2019年及2020年前三个月，汇森家居家具产品销售中分别约94.6%、91.5%、92.4%及93.9%是对海外市场的销售，包括美国、加拿大、新加坡、亚洲(中国及新加坡除外)以及欧盟及非洲多个国家。

汇森家居表示，其超过90.0%的家具产品销售归属于海外市场客户，预计家具出口销售将继续对公司未来的收益构成重大影响。

与此同时，汇森家居的销售以及业务对五大客户的依赖较高。2017年、2018年、2019年及2020年前三个月，汇森家居对五大客户的销售分别约24.31亿元、26.51亿元、31.32亿元及6.83亿元，占各年度总收益约86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。

其中沃尔玛是其家居产品的最大客户，沃尔玛于2017年、2018年、2019年及2020年前三个月分别贡献约19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益。

“由于我们倚赖主要客户，故我们的信贷风险亦属集中。若五大客户出于任何原因终止与我们的业务，或大幅减少与我们的业务量，而我们无法获得相若销量及利润率的新客户，我们的盈利能力及财务状况可能受重大不利影响。”汇森家居方面表示。

根据招股书显示，汇森家居的业务属资本密集型，需要大量资本投资及较高水平的营运资金，以维持营运及业务增长，依赖经营所得现金以及外部融资经营及扩张业务。

2017年、2018年、2019年及2020年前三个月，汇森家居的经营活动所得现金流量净额分别约为2.76亿元、6.22亿元、6.72亿元及4.33亿元。

“我们计划继续扩大产品范围，以开拓新的潜在市场。倘难以获得资金，我们或不得不削减扩张计划，此可能导致无法成功实施业务策略。”汇森家居方面表示。