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【亚太日报讯】明年股市走势乐观，房市走势稳健，房地产投资将从“砖头化向证券化转变，股市则有一系列改革需要推进，首要的即为发行制度上的控制供给。中金公司首席经济学家、研究部负责人梁红在2015宏观策略媒体会上表达了上述观点。
经济先抑后扬
回顾2014年，她表示，过去几年一部分政策调整不够到位，包括货币、财政和房地产政策。从通胀、国际收支，以及能看到波动的就业数据来看，当前经济增长率低于潜在增长率，产出缺口在不断扩大。因此及时和适度的逆周期操作是必要的。
她解释称，如果看统计局报的失业率，这么多年几乎没有变化。更好的反映就业情况的数据为PMI(采购经理人指数)就业指数，该指数在2009年出现大幅下滑，2012年时也曾跌到50以下。
对于未来两年的增速，梁红认为并不会如人们广泛预计的一步一步下台阶。中金公司预计，2015年增长率为7.3%，2016年回升至7.5%；货币政策将由 过去一段时间的“明松暗紧向明年的“明稳实松转换。
梁红还对明年几类资产的收益率做了大致判断。黄金收益率受美联储政策影响，明年很有可能为负。原材料收益率不会大幅下跌，但也不会出现明显上涨。理财产品收益率很可能回落到6%。沪深300指数将上涨20%。房产类资产收益率由于今年的小幅下跌，明年可能在5%-10%之间。
对于房产类投资，她解释称，即使看好房子，也不一定就要买房子，可以买REITS、房产抵押ABS、房地产类股票等资产。
在回答记者关于这些资产是否有足够的量承接进入资金时，她表示不应低估市场供给增加的能力。ABS今年扩容十倍，优先股在不被看好的情况下陆陆续续都已在发，REITS今年也发了第一单。
“投资的证券化是未来几年除了实体改革外最大的变化。未来中国家庭资产配置，从“砖头化到证券化是一个核心趋势，她称。
对于中国高企的总储蓄率，梁红还提出了质疑。2.6%的经常项目盈余加47.8%的投资率得出50%的总储蓄率。但是很难想象家庭、企业和政府“存了一半的钱。
她认为中国的投资率存在分母低估、分子高估。刚公布的第三次全国经济普查，将2013年GDP上修了3000多亿美元，相当于一个马来西亚的经济总量；而此次调查没有进行计算方法的改变。 分子中，买房被计算入投资，但其实是没有产出的。
股市期待改革
目前市场情绪已达到极度亢奋阶段，梁红表示。持仓账户活跃度，即参与交易的账户数除以持仓账户数，目前已经接近50%。50%意味着每两个账户里就有一个账户每周进行一次转手交易，投资者持股期限非常短，换句话说，每两个人就有一个希望下面有人来接盘。
她表示，要改革股市，很重要的一点是培养自己的机构投资者。为此应该尽快落实税收递延式的养老保险安排。如果还是靠“进口机构投资者，如通过“沪港通、QFII等机制，虽然也是务实之举，但是从长期来看，每次都让外资“抄底，也不是特别好的做法。
他续指，国内股票市场的建设和改革，常常是为股市当时的升降考虑，而不是为长久的平稳健康发展计。如对融资融券市场的建设，目前仍然没有形成真正意义上的融券市场，不能真正做空。
再比如在发行制度上的控制供给，“只有中国市场才能新股上市（连拉）20几个涨停板。对于一些人担心的市场承受能力，梁红表示，不用担心承受不了，看看现在一天上万亿的交易量。“明显不缺钱，怕什么呢？
她认为，在牛市局面下，中国缺乏一些机制。比如在香港，除了卖空、新股发行，还有闪电配售，意味着随时可以发行，可以减持。而国内市场目前对于减持还是有各种各样的制约，闪电配售则基本做不到。
此前股市处于熊市时，股市缺乏自我纠正能力，在她看来也是缺乏制度建设，如回购制度，大股东回购要报，回购后要卖也要报；也缺乏上市企业私有化的安排。她称，美国在市场对资产定价非常低时，允许各类操作。中国则缺乏这类机制。
“希望这一次，能比2006、2007年牛市时有所进步。她坦言，至少在发行上、供给上有进步，从而让发行也可以回到实体，而不是只是在二级市场投资者之间进行财富的分配。
在梁红看来，国企改革也是明年投资的主题之一。她对记者解释称，这并不是从国企改革推进的角度来看；而是从投资的角度来看，国企存在边际改善的迹象。
国资委给国企的KPI已经连续改了两年，很多已经更看重利润，而不再是规模。国企今年成本控制得非常好。2012年，曾出现一家国企的招待费就达8亿的情形。（财新 王力为）
