M2首破百萬億 中國經濟貨幣化愈嚴重

中國人民銀行最新數據顯示，截至３月末，中國廣義貨幣Ｍ２達１０３．６１萬億元，首次突破百萬億元大關。

隨著Ｍ２的“破百，Ｍ２與“貨幣超發“房價上漲等聯繫起來，始料不及地成了中國公眾關注的焦點。分析人士認為，Ｍ２與公眾所理解的貨幣不完全等同，與此同時，Ｍ２的快速增長，凸顯中國的現實，經濟結構亟需轉型。

經濟學認為，貨幣有狹義和廣義之分，狹義貨幣Ｍ１，是指流通中的現金加銀行的企業活期存款；廣義貨幣Ｍ２，則是指Ｍ１再加上居民儲蓄存款和企業定期存款。此外，還有流通現金的概念即Ｍ０，是個人、企業、機關團體等持有的流通中現金。

“公眾所理解的貨幣其實就是Ｍ０，是真正意義上央行向社會公眾發行的貨幣，它與‘破百’的Ｍ２不是一個概念。與世界主要國家相比，我國的Ｍ０並不高。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為。

數據顯示，２０１２年末，美國、歐元區、日本的Ｍ０都在１萬億美元左右，而中國的Ｍ０為５．５萬億元人民幣，約合８６６５億美元。

不過相對於Ｍ０，Ｍ２增速較快卻是事實。近年來，中國Ｍ２存量呈現“加速度上漲態勢。２０００年時，Ｍ２約為１３萬億元，至２００８年還未達到５０萬億，但近五年來Ｍ２的增長上演“狂飆突進的一幕：２０１２年已達９７．４萬億。

與此同時，Ｍ２佔ＧＤＰ之比也逐漸攀升增長到目前的近１９０％，引發市場關於貨幣超發、物價上漲的熱議。

經濟學家認為，僅由貨幣佔ＧＤＰ比重偏高就得出貨幣超發的結論沒有根據，而房價上漲的因素極為複雜，與國民投資渠道狹窄、社會分配不公、海外熱錢流入等均有關係，貨幣亦非唯一推手。

“Ｍ２佔ＧＤＰ比重本是一個用於度量經濟體貨幣化程度的概念，現在卻被許多人視為判斷央行無節制印鈔的指標。事實上，一國Ｍ２／ＧＤＰ的上升，與貨幣政策調控、經濟貨幣化程度和金融結構的演進都有關係，不能將之與貨幣超發畫等號。光大證券分析師鐘正生認為，中國Ｍ２／ＧＤＰ較高的重要原因是金融市場不夠發達，銀行儲蓄率高，由Ｍ２佔ＧＤＰ比重高就得出貨幣超發的結論並不公允。

在央行前貨幣政策委員會委員、經濟學家餘永定看來，因Ｍ２佔ＧＤＰ比重高就推斷會發生通貨膨脹沒有道理，“中國物價上漲的形成原因很複雜，不能簡單歸結於某個原因。總體來看，中國政府控制通貨膨脹比較成功。在保持１０％左右的經濟增長速度同時，能夠把通貨膨脹率控制在３％左右的水準上，很不容易。

相關數據顯示，Ｍ２佔ＧＤＰ之比與通脹的發生無必然聯繫。根據世界銀行的數據，目前中國廣義貨幣供應量佔ＧＤＰ比重接近１９０％，同期日本貨幣佔ＧＤＰ比重雖高達２３８．８％，但其物價水準卻長期維持負增長；俄羅斯的物價指數雖超過１０％，但其貨幣佔ＧＤＰ比重卻僅有４３．９％。

不過分析人士也指出，貨幣的過快增長對於經濟健康可持續發展並無益處，其背後暴露出的是當前中國不合理的融資模式、增長模式等深層次問題，降低其佔ＧＤＰ的比重，為貨幣瘦身減負，應成為今後一段時間中國經濟政策的著力點。

“我國確實面臨貨幣存量過多的問題，但貨幣存量不是現金，它的主要創造者是銀行而不是央行。因此降低貨幣存量就是要優化融資模式，減少間接融資比例，擴大債券市場和資本市場的規模。前央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵說。

更有專家進一步指出，當前中國貨幣存量的快速增長是經濟結構失衡的表現。靠投資和出口拉動經濟的增長模式，加速了經濟貨幣化趨勢，降低Ｍ２佔ＧＤＰ比重，根本就是要實現經濟發展模式的轉型。

“我們看到貨幣量雖然快速上升，但貨幣週轉速度卻在不斷變慢，經濟增長越來越依賴於新增貨幣的推動。中國社科院重點金融實驗室主任劉煜輝認為，Ｍ２佔ＧＤＰ比重的不斷上升，反映了中國經濟投資效率日益低下、經濟貨幣化程度不斷加深的現實。