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近期铁矿石期货涨势有点疯狂。
截至6月1日收盘时，铁矿石期货主力合约报在752.5元/吨，盘中一度创下去年8月以来最高点775.5元/吨，这意味着4月以来，铁矿石期货累计涨幅超过43%。
在多位业内人士看来，铁矿石期货之所以涨势如此迅猛，主要是受到两大市场传闻影响。一是巴西淡水河谷（Vale）受疫情扩散冲击，不得不关闭位于巴西伊塔比拉（Itabira）地区的三个主要矿山（Caue，Periquito与Conceigao），导致全年铁矿石产量目标下降2000万吨；二是唐山市发布的6月份空气质量强化保障方案，将对绩效评价为C级的钢企，分区域按影响执行减排措施，导致钢铁供应减少与价格上涨，间接推高钢铁主要原材料——铁矿石价格。
21世纪经济报道记者多方了解到，相比此前游资利用市场传闻炒作铁矿石期货获利，此次铁矿石期货上涨的主要推手，是大量钢铁企业的买入套保操作。
江苏地区一大型钢企套保部负责人向记者直言，此前他们错判了铁矿石供需形势——原先他们以为疫情导致大量铁矿石向中国聚集，令港口铁矿石库存增加与价格走低，但随着中国港口铁矿石库存持续下滑，加之淡水河谷减产传闻持续发酵，他们迅速改变策略，在铁矿石期货大举买入套保。
“目前我们80%铁矿石采购量都做了买入套保。”他指出，采取类似亡羊补牢策略的钢企不在少数，甚至有些钢企的买入套保比重接近100%。
他认为，这波由市场传闻推动的铁矿石期货涨势未必能持续很久，一是淡水河谷近期已对下调产能做了辟谣，二是此前基建项目启动所带来的钢材需求井喷状况日益减弱，令钢企高价采购铁矿石的动能不足，由此带动铁矿石期货价格冲高回落。
一位河北地区钢企套保部交易员向21世纪经济报道记者透露，一旦铁矿石期货回落，他们将平仓约30%买入套保头寸，再将这部分套保利润用于逢低采购铁矿石现货。
图片来源：视觉中国
钢企套保推高铁矿石价格
在这位江苏地区大型钢企套保部负责人看来，钢企之所以错判铁矿石供需形势，一个重要原因是3月底他们“相信”一些海外矿山的承诺——尽管受到疫情冲击，矿山的产能与运力不会减弱，且随着中国率先复工复产，大量铁矿石将向中国港口汇聚。
“事实证明，我们犯了一个大错误。”他告诉记者，一是疫情持续扩散导致巴西等国铁矿石出口遭遇港口停工停运等不可抗力，比如今年前5个月巴西铁矿石发运量同比减少1352万吨；二是他们低估了国内基建项目重启建设所带来的钢材旺盛需求量，即便钢厂满负荷生产，仍无法满足不少地区钢材需求，导致铁矿石需求出乎意料的大幅增加。此消彼长之下，其结果是国内港口铁矿石库存从春节期间的1.25亿吨，下滑至约1.05亿吨。
这位钢企套保部负责人直言，鉴于港口铁矿石库存持续下滑，企业在4月初迅速调整了铁矿石采购策略——加大铁矿石期货买入套保力度。过去两个月，他所在的钢企买入套保量占铁矿石整体采购量的比重，从4月初的60%增加至逾80%。究其原因，4月起铁矿石期货上涨速度与幅度远远超过同期钢材，若不加大买入套保力度，钢企利润率将大降至少5个百分点。
21世纪经济报道记者多方了解到，加大买入套保力度的钢企为数不少，令4月以来铁矿石期货价格持续上涨，也吸引不少CTA策略私募基金纷纷入场。具体而言，他们在470-490元/吨买入铁矿石期货多头头寸，坐等钢厂持续买入套保抬高铁矿石期货价格获利。
甚至不少商品投资型私募基金不留隔夜仓，通过日内反复高卖低买博取高额投资回报。在他们看来，只要钢厂持续加大买入套保力度，他们每天都能通过低买高卖获取不菲收益。
一位参与铁矿石期货投资的CTA私募基金经理向记者透露，5月中下旬起，他们开始减仓获利离场。究其原因，一是他们从海外铁矿石贸易商了解到淡水河谷并没有因疫情减产，二是随着铁矿石疯狂上涨，越来越多钢厂减少了买入套保力度，因为他们担心未来钢材价格未必能“覆盖”铁矿石高额采购成本。
在他看来，当前铁矿石期货市场多空博弈骤然加剧，一是钢厂不愿再为高价铁矿石“买单”，纷纷开始逢高减持多头头寸锁定套保利润，二是不少买涨铁矿石期货的私募基金仍寄希望港口铁矿石库存持续回落，迫使空头止损离场，进而收获更高回报。
海外矿山“暗中使劲”
值得注意的是，在过去两个月铁矿石期货疯狂上涨期间，海外矿山同样扮演着重要的幕后推手角色。
“以往，海外矿山（即铁矿石开采商）参与期货套保或掉期交易的意愿不强，他们更愿与下游钢厂签订长期协定供货价格锁定开采利润。”摩根大通期货分析师ADRian Prendergast透露。但疫情扩散以来，这些海外矿山主动在新加坡铁矿石期货市场积极参与掉期交易，悄悄推高铁矿石价格。
在他看来，新加坡铁矿石掉期交易价格持续上涨，无疑拉动境内铁矿石期货跟进上涨。
Wind数据显示，4月2日至5月22日期间，新加坡铁矿石掉期合约上涨约13%，直接推动境内铁矿石期货在港口库存骤降、淡水河谷减产传闻的刺激下，涨势变得更加迅猛。
BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向记者表示，海外矿山之所以拉高新加坡铁矿石掉期交易价格，未必是想以此获利，而是以此为基准，与下游钢厂签订更高价格的长期协定供货价格获取更高的开采收益。
“事实上，他们抓住了下游钢厂买涨不买跌的心理，尤其是在疫情令下游钢厂普遍预期铁矿石价格走低之际，他们突然拉高铁矿石价格将令后者措手不及，只能高价买入。”他分析说。
然而，海外矿山可能打错算盘。
多位下游钢厂采购部人士向记者透露，近期铁矿石涨势疯狂，反而令他们签订长期协定采购价格的积极性走低。因为长期协定采购价格未必能准确反映未来铁矿石供需状况变化，且目前铁矿石价格偏高，不利于下游钢厂控制运营成本。
“目前我们希望海外矿山能引入基差定价交易，即根据铁矿石在某个交割日与交割地点的现货与期货价格之差定价，但海外矿山对此表示反对。”一家国内钢厂采购部负责人告诉记者。这驱使他们正加大铁矿石期货市场的套保力度锁定铁矿石采购成本——鉴于铁矿石价格涨势疯狂，他们内部决定暂时观望，等铁矿石期货回调时再开展买入套保交易。
“毕竟，我们听说近期澳洲巴西的铁矿石发运量正在大幅增长，由港口铁矿石库存下降与市场传闻所引发的铁矿石疯狂上涨潮不久就会划上休止符。”他认为。