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2月9日，受疫情影响，房多多发布内部公开信称：“全体合伙人从自身做起，本月开始不领薪水”，同时告诉员工，“坚决执行降本增效的各项措施，用短期的牺牲换取长期的健康成长。死磕到底、不养闲人。”
业界多次传来房多多裁员的消息，但房多多告诉《中国企业家》，称其“属于正常的绩效评估”，不合格者才离职。
到了3月，房多多在纳斯达克的股价已从今年1月份最高时的16.6美元跌到3月6日的11美元左右，跌幅达29%。
“我不太会去看股价。”房多多CEO段毅对《中国企业家》表示，“我无法左右市场情绪影响下的股价。”他称自己在意的是，如何把“招股书里承诺的东西做出来，建立好我们的内控机制。更重要的是，行情非常差时，而你还在”。
这距离房多多赴美上市仅过去三个多月。
在2019年赴美上市的独角兽中，房多多曾因其高利润而备受关注，上市后股价持续上涨，一时风头无两。国内房产中介电商领域，历经资本的疯狂拼杀，贝壳、58同城等巨头云集，竞争惨烈。房多多凭什么活成这个样子？
早在2014年，国内房产电商行业出现第一次大规模“混战”。搜房试图走线下，链家试图走线上，还有一些完全没干过中介行业的互联网公司前来打破产业利益链，如平安好房构建“房地产+互联网+金融”模式，爱屋吉屋则高举高打“烧钱模式”。
“血战”过后，爱屋吉屋在烧完20多亿元融资后人去楼空，平安好房关停，金色家园也已关门。
在经过一轮惨烈淘汰后，2018年，贝壳横空出世，背靠链家的大量经纪人私域流量，对经纪人进行补贴，这又对房多多造成了新的冲击。
那么，“无爹可拼”的房多多，其护城河究竟是什么？
对它的质疑声一直存在。“房多多一开始的商业模式（直买直卖）失败了，调整后的平台模式由于对平台上的经纪人无法控制，经纪人一走，业务就会离开，不存在所谓的护城河。”房地产与金融资深评论人、汇生国际融资总裁黄立冲对《中国企业家》表示。
甚至其过往不错的业绩，也被认为并不能真实反映盈利能力。“大的趋势是房地产交易在萎缩，交易佣金也在减少。大部分经纪人需要的是房源信息，基于此，再加上疫情影响，我估计这一季度房多多的报表数字会有波动。”黄立冲说。
但如今的房多多，早已将自己的定位从房产中介电商，改为房产行业的SaaS（软件服务商）。在拼多多杀出重围后，人们的关注焦点是：房多多是否会变成另一个拼多多？
高光上市：数字只是一个结果
2019年11月1日，敲钟完毕。
主持人招呼大家到室外拍照合影。随后，一位房多多的投资人在社交平台上发出一张“特殊的照片”。画面中，段毅、曾熙（房多多联合创始人、COO）、李建成（房多多联合创始人、CTO）背对人群，并排站在天台远处，清晨的一束光斜打在对面楼体上。
新的一天开始了。
“上市就像是一个孩子的成人礼。”回忆起敲钟那天的状态，段毅仍有感慨。房多多的上市也让他确认了公司在资本市场的价值。“我很感慨，虽然犯过很多错，但一直（坚持）到现在，这条路越走越对。”
“还没到庆贺的时候。”曾熙觉得自己的状态更为平静。“这个行业赛道很大。不管现在你做多大，都还远远没到终局。服务型互联网公司或者平台，应该会有更大的发展能量和未来。”
房多多上市，距离它最后一次融资，经过了近4年。
“2015年融完C轮以后，我们每年都会‘被上市’。”对于外界的猜测，段毅似乎习以为常，“其实我们自己心里很清楚，上市对于公司来说意味着什么。”
上市之前的8年间，房多多急速生长、膨胀，而后陷入沉寂。光环加持转眼成虚妄，反思和突破成为此后所有动向的注脚。
没有一家公司想成为烟花。
2011年，34岁的段毅“二次创业”。他在深圳租了一间民房，联合另外两个合伙人曾熙、李建成，一起创建了房多多。8年后，定义为“中国在线房地产交易平台”的房多多在美国纳斯达克成功上市，发行价13美元（ADS），发行后全面摊薄市值为11亿美元。
房多多是一家互联网公司吗？从它诞生那天起，时至今日，仍有很多人在问这个问题。腾讯联合创始人、德迅投资董事长曾李青是房多多的天使投资人，他的结论是，“从现在来看，房多多从人效、轻运营模式和产品形态都更像产业互联网。”
“我们每轮融资没有业绩对赌，所以没有那么大压力。”段毅说。
房多多上市后，不少朋友发来祝贺，还有人请段毅搞点收购。但段毅心里清楚，大部分“暴雷”就一个过程：上市后，创始人膨胀了，不知道企业价值到底是市值，还是真的创造了价值。质押买卖，一番操作猛如虎。“当市场情绪往下走，股价就会下跌，到时候你就傻眼了。”他觉得，即便不上市，也不会影响利润，“只是公司发展速度快和慢的问题”。
盈利表现是房多多引以为傲的关键点。招股书显示，房多多2017年实现小幅盈利，2018年起盈利迅速增至1.04亿元，2019年上半年，其净利润突破1亿元。不过，数字已经不能给段毅带来新的成就感。
“我要训练自己忘掉数字，因为数字只是一个结果。”段毅说。
段毅称，上市时间点的选择与公司内部治理效率有关。“要审视自己一个问题，当企业增长停下来时，当外部环境发生变化时，你有没有足够抵御风险的能力？”
“在最后一分钟，我们都说，就算不上市也没关系。”嘉御基金创始合伙人、董事长卫哲是房多多独立董事、B轮投资人。他表示，团队商定上市时间并未花费太多精力。
在2019年3月召开的董事会中，成员们就上不上市、在哪儿上市，列出两个方案分别投票。综合考虑公司运营情况、目标，以及美国上市规则后，上市筹备工作正式启动。此后半年时间，段毅寻找到投行、独董等行业人士，以外部视角重新审视公司。
筹备的6个多月，让段毅慢慢摸到了，一个公众公司应该怎么做。
“四五百亿市值”……诸如此类宏大理想的数字和字眼，已经从房多多高管及对外口径中消失很久了，三位创始人言谈转向低调。他们开始反思，不到1500人的房多多团队，该如何应对平台上百万经纪人大军？
试错的代价
2014年开始，国内房地产互联网领域第一次出现大规模“血拼”。
“诱惑很大时，你下不下场？”在关键时刻，段毅曾反复这样问自己。
“房多多一度想to C，直接服务具体的买房者，广告也大量出现在大街小巷，我们投资人都为他站台。”多年过去，卫哲想起房多多的那段“膨胀期”仍然历历在目。
被“to C”潮水搅动的不止房多多。
当时，房产互联网蓄势待发，所有渴望在此背水一战的弄潮儿都想拔头筹，通过“低价”“补贴”“广告”等模式，赢得大量C端目标客户。用卫哲的话形容，“都想把自己做成消费互联网，或者叫消费房产互联网”。
在段毅的印象中，C轮融资后的房多多，经常被外界拿来跟爱屋吉屋对比。
“当时最猛的是爱屋吉屋。大家都说，你看爱屋吉屋拿了钱，一夜之间全城人都知道了，你房多多拿了钱，好像（没人知道）。”再到后来，“所有人都说，你一个互联网公司，如果拿了钱不打广告，别人都不知道你。你也不发声，怎么让别人知道这个公司在不断创新？”
C轮融资后半年多，房多多“下场”了。2015年10月，房多多推出二手房“直买直卖”模式。其中，房多多收取的交易费用仅为2999元的服务费再加“0.3％×房价”的交易保障费，大大低于传统中介2％的收费。房多多还拓展线下等业务，员工一度翻倍增至4000余人。
“我们做了很多别人认为我应该这么做的事。比如投广告、做创新。”段毅称。
模式试行不久，李建成发现，成交效率大幅提升后，经纪人获得的利益并没那么高。毕竟量上去后，买家卖家和经纪人的体验就没那么好。此外，从互联网上获得的客户，转化效率也远远不如经纪人自己的私域流量。
段毅开始对这些创新举措的价值陷入怀疑。
房多多做的是产业互联网SaaS，是帮商户去做生意的，为什么要冲在商户前面呢？更棘手的是公司2015年~2016年连续两年的亏损，这让段毅开始思考企业的本质。半年不到，“直买直卖”模式被叫停。
“我在2016年下半年说，我们要用最短的时间盈利，要先盈亏平衡。”段毅称。
“创始人谋定而后动是对的，我们只是比较早提醒，烧钱模式不可持续。核心点是低频高频的问题。”就此，卫哲跟段毅前后交流了近10次。曾李青也在董事会上提出意见：低频交易用广告的方式获取流量并不合适。创始人与投资人最终达成共识。
在卫哲的印象中，他们有过一次谈话，对段毅触动很大。当时房多多员工接近4000人，谈论主题涉及人效。他提醒段毅，“你们创业的目的是用互联网来改造房地产行业，最后变成一个几万人的公司，这是我们想要的吗？”这让段毅开始反省。
“你（应该）更像个技术公司。”卫哲给予警醒。
2016年7月，房多多半年度会议上，段毅作了题为“时代的山顶之城”的内部分享，并且明确了，基于数据提供增值服务，向产业互联网转型。重新审视过内外部市场环境后，房多多 “冷静”下来。由于业务模式调整，房多多员工从4000多人降至1300多人。2017年，房多多实现盈亏平衡。
在卫哲的表述中，“聚焦产业互联网”“聚焦商户战略”是他跟创始团队共同做出的非常重大、非常艰难的决定。卫哲认为，此番调整后，房多多的状态回到了2014年。“当然，肯定是创始人下了决心。”
“爱屋吉屋的问题完全就是一路交学费，一路成长。他们甚至没有理解这个行业的房子应该怎么卖？经纪人在里面的重要性有多高？他们就觉得，用打车的方式就可以，所以大家看到的结果就是混战、失败。”段毅感到庆幸，房多多没有参与混战。
李建成将这段“to C”的试错归因为公司的“膨胀”，只是大家醒悟比较早，认识到公司健康发展更重要。在段毅看来，膨胀的背后肯定就是急着想做。“关键是，膨胀完了以后，能不能收得住。这意味着你对行业有足够的敬畏。这一轮（混战）带给大家最大的反思是，资本的力量是有限的。”