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去年第一大客户销售额“断崖式”跌至603万元，而上市前的2016年，宇环数控对捷普集团销售额为20841万元。其募资2.7亿上市后的近三年，公司核心客户频繁更替，随之而来是其营收、净利润下滑速度高于同行，存货年年增加。业绩多次“变脸”、近2亿首发募资仍未使用，是公司产品缺乏市场竞争力，还是另有隐情？
大客户销售额少了1个亿
宇环数控产品主要分为数控磨床、数控研磨抛光机等。近三年第一大客户均为蓝思科技，2019年对其销售金额为603万元，占比8.48%；2018年、2017年则分别为5752万（占比28.8%）、12568万元（占比50.22%）。
宇环数控和蓝思科技算是同城“老乡”，注册地同为湖南浏阳。公司前五大客户除了蓝思外，其他大客户都如流水般更换。
年报显示，2019年公司大客户销售总额同比足足少了1个亿，其前五大客户合计销售金额为2194万元，占比30.81%。
而2018年其前五大客户合计销售金额为1.28亿，占比64.49%，其中，短暂位列第二大客户兰考裕富精密的单家销售金额为2425万元，比2019年前五大客户的合计销售额都要多231万元。
宇环数控4月3日公布年报显示，公司2019年实现营收0.71亿元，同比减64.34%；净利395.6万元，同比减88.48%；扣非后净利为亏损2447.6万元，同比锐减340%。若非大额的政府补助和近2亿募资仍躺银行吃利息“补血”，公司将出现上市后扣非前首亏。
2019年宇环数控营收同比减逾6成，公司对业绩陡降的解释是“主要系受汽车、3C等主要用户订单下降等因素影响”。记者查阅宇环数控招股书中的同行对标公司宇晶股份，宇晶股份2019年业绩快报显示营收同比减25.53%，降速明显小于宇环数控。另外，第一大客户蓝思科技2019年营收同比增9.37%。宇环数控将业绩惨淡的问题都归结于外部环境影响订单，未免有点牵强。
没有稳定大客户成硬伤
宇环数控核心客户近三年如“走马灯”式的变更，大客户销售额也在年年锐减。记者注意到，宇环数控、宇晶股份两者重叠的大客户为蓝思科技，从地理位置看，宇晶股份位于益阳，宇环数控则在浏阳，蓝思科技作为后者同城“老乡”，似乎舍近求远，宇晶股份对蓝思的历年销售总额远大于后者。
由于宇晶股份尚未公布2019年年报，若从2018年数据比较，宇晶数控对蓝思的销售额为5752万元；宇晶股份对蓝思的销售额为2.65亿元。
相对于宇环数控大客户年年有变动，宇晶股份前五大客户的稳定性更强，历年财报显示，蓝思科技、比亚迪一直是宇晶股份的核心客户，其中，2016年至2018年对蓝思销售额逐年增加，分别为5213.46万元、16499.95万元，2.65亿元。虽然宇晶股份2019年销售额数据尚未披露，但宇环数控2019年销售数据已明朗，对蓝思销售额为603万，比2018年缩水近90%，其他四大客户销售额分别为376万至415万不等。
据宇晶股份内部人对记者透露，“手机防护玻璃厂商对精密加工的精度要求越来越高，需求差异性较大，抛光机产品规格与技术参数等指标需要按照厂商的实际要求设计。手机玻璃制造商往往倾向于从可靠的供应商大量采购以保障产品质量的稳定性。”据记者了解，手机防护玻璃行业较为集中，蓝思科技为最主要的生产厂商之一。随着手机玻璃的大幅增加，抛光设备需求近几年增长较快。
同处湖南两家企业的核心客户稳定性截然相反，宇晶股份核心客户变动较小，销售金额还有增长，反观宇环数控过往提及的富士康、捷普集团，早已隐身在核心客户名册之外，包括同城蓝思科技产生的销售额连续两年锐减。
直观的结果是，宇环数控过去三年营收均呈负增长，应收账款周转率、存货周转率连年走低。2016至2019年存货分别为7520万元、8198万元、9927万元、10673万元。招商证券数据统计显示，2017年、2018年其所处行业营收增速分别为16.75%、17.99%，宇环数控2017、2018营收增速为-3.74%、-20.18%。而与其业务最接近的宇晶股份同期营收增速分别为122.8%、14.8%。即便2019年在行业放缓时，宇晶股份的营收也强于宇环数控。
数据来源：招商证券统计
销量走低存货压力大
2019年最大客户蓝思科技销售额仅为603万，遥看宇环数控上市前一年，2016年对最大客户拓普集团的销售额为20841万元，彼时，这一个“金主”带来的营收就是2019年总营收的近三倍。当时就有市场人士直言，“一旦对捷普销售出现大变动，其他客户收入又无法跟上的话，那么公司业绩将受到巨大打击”
一语成谶。2017年10月13日，宇环数控登陆A股市场，同年，公司营收、净利已显颓势，同比分别减3.74%、1.72%。记者注意到，捷普集团2017年已退居第三大客户，销售额仅为1547万元，2018年则彻底隐身。
捷普集团关键时期力挺宇晶数控之后，后者上市近三年来销售数量分布是：2017至2019年分别为1566（台、套）台、1445（台、套）、324（台套）（注：宇环数控公布的磨床和抛光机的合并销售数据）。2019年，公司数控磨床营收同比减17.48%，数控研磨抛光机营收同比减79.81%。
红岸风险预警系统显示，公司存在“盈利健康水平”财务指标异动，2019年公司销售收入负增长、存货正增长。另外，公司营收近三年连续下滑，但三费居高不下，应收账款周转天数持续走高。19年营业利润率（4.17%）不到上市前的一个零头。
记者注意到，去年1月21日，公司公告，股东达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞已减持近150万股（占总股本1%）后，减持均价在19元上下，减持后，达晨创恒、达晨创泰及达晨创瑞共持有公司股份693万股，占公司总股本的4.63%，后续减持无须提前公告。截至今年4月3日收盘，公司股价报收于11.8元/股。
