简体中文
时间跨度近半年，格力地产对珠海市免税企业集团有限公司(以下简称“珠海免税”)的重组事宜终于尘埃落定。
11月6日，格力地产公布了对珠海免税的收购报告书。
报告书显示，根据本次交易方案，格力地产拟向珠海市国资委、城建集团发行股份及支付现金购买其持有的珠海免税的100%股权，并向通用投资非公开发行股份募集配套资金。
在此次交易中，格力地产以“股份+现金”的方式实现对珠海免税的收购。具体看收购方案，对珠海免税122亿元的收购价格虽然看起来高昂，但格力地产并没有花钱。
交易方案显示，珠海免税100%股权的交易价格为122.15亿元，其中以发行股份支付对价114.15亿元，占比93.45%；以现金支付8亿元，占比6.55%。发行股份收购资产部分的发行价格为4.3元/股，向珠海市国资委发行21.87亿股，向城建集团发行4.67亿股。
同时，格力地产拟以4.3元/股的价格，向通用技术集团下属公司通用投资定增募集配套资金不超过8亿元，扣除中介机构费用和相关税费后，将用于支付本次交易的现金对价。
对于配套募资引入通用投资一事，格力地产表示，通用技术集团核心主业包括贸易与工程承包业、医药健康产业、技术服务咨询与先进制造业，从事贸易业务的子公司在相关行业或领域处于领先地位，并在国内外形成了较强的采购实力。双方将通过合作在免税品业务经营领域引入战略性采购资源、线上平台引流合作，充分发挥双方经营实力优势、品牌优势及经验优势，共同开发新市场，完善产业链。
此外，本次收购附带业绩承诺，即经各方协商，珠海市国资委、城建集团承诺标的资产免税业务部分于2021年度、2022年度、2023年度实现的净利润分别不低于5.5亿元、6.41亿元、7.47亿元。
若无法完成业绩承诺，珠海市国资委、城建集团应对截至当期期末累积承诺净利润数与当期期末累积实现的净利润数之间的差额根据本协议的约定按照截至本协议签署日其持有的标的资产的比例对公司进行逐年补偿。
财务数据显示，2018年至2019年，珠海免税的营收分别为22.56亿元、26.69亿元，归母净利润分别为6.43亿元、9.44亿元。
可以看出，上述业绩承诺十分宽松，若没有意外，珠海免税大概率能完成业绩承诺的指标。
香颂资本执行董事沈萌告诉界面新闻：“格力地产收购珠海免税，并不能视作一般的收购，而是珠海国资委将热门的免税概念项目注入上市公司，因此从对价和业绩承诺来看，估值也非常合理。”
收购珠海免税之后，格力地产身上的“地产”色彩再次淡化，“消费”色彩变得浓厚。
格力地产表示，通过此次重组，公司将发展成为拥有以免税业务为特色的大消费产业、发展可期的生物医药大健康产业，以及坚持精品化路线的房地产业三大板块为核心的上市公司。
被格力地产排在第三位的房地产业务明显不断后退，最近的一次拿地动作也跟“免税”业务有关。
9月17日，格力地产以16.51亿元、溢价率达47.7%的价格拍下一宗三亚商地，而该地块的价格，相当于格力地产过去三年净利润总和。
无论是拿地还是收购珠免，格力地产都对消费业务寄予极大的希望。毕竟，在“去地产”的过往数年，格力地产始终最依赖的都是地产业务带来的营收，但该业务的增长却充满了风险与不确定。
格力地产2020年半年报显示，房地产板块2020年上半年实现营业收入26.55亿元，较上年同期增长111.66%；海洋经济板块方面，2020年1至6月，公司渔获交易销售金额为1.79亿元，较上年同期增长367.92%。
值得注意的是，格力地产虽然上半年房地产板块业务实现大幅度增长，但其存货周转天数仍有待增强。从2018年上半年到2020年上半年，公司存货周转天数分别达6108.16天、2037.65天、2218.90天。
协纵策略管理集团联合创始人黄立冲曾告诉界面新闻：“存货周转天数一般代表着物业销售的进度情况，天数较高，意味着去化率要加强，如果存货周转时间太久还会导致公司经营性现金流弱化。”
格力地产负债压力也不小。
据格力地产2020年半年报显示，公司剔除预收款后的资产负债率为75.5%，净负债率为214.84%，现金短债比为0.34。
格力地产已踩中房企融资三道红线，倘若不降低负债，未来融资无疑将大大受限。
如今，成功收购珠海免税后，格力地产无疑有了驶入新赛道的机会。
只是，目前的免税市场寡头格局趋势明显，中免是中国免税生意的“隐形”王者。截至目前，中免已在全国范围内布局超90个城市，拥有248个免税店。
东北证券的研究报告显示，中免、日上、海免合计市占率达91%，三家母公司都为中国国旅，珠免市占率仅有5%。
在格力地产的带领下，珠海免税能否突围，又将是新的问题。