港交所醞釀改革以接納更多IPO

香港交易所行政總裁李小加呼籲就特殊股東權利展開市場諮詢。

英國《金融時報》報導稱，香港交易所掌門人呼籲就特殊股東權利展開市場諮詢。此前香港錯過了阿里巴巴價值逾600億美元的上市交易，原因就是該公司的治理體系（管理層要求有權提名董事會的大多數董事）不符合香港股市的監管要求。

香港交易所行政總裁李小加表示，公眾利益既包括保護投資者和崇揚法治精神，也應該包括發展市場、確保香港作為國際金融中心的長期核心競爭力。

“對於香港而言，丟掉一兩家上市公司可能不是什麼大事，但丟掉整整一代創新型科技公司就是一件大事，而未經認真論證和諮詢就錯失了這一代新經濟公司更是一大遺憾，他在自己的博客《小加網誌》寫道。

不過，他補充稱，特別考慮應當只給予有限及明確界定類型的企業，同時還必須確立安全保障，比如最小流通量、市值或創始人所持股份。

很多市場參與者希望有一場公開諮詢，據一名資深市場人士透露，明年初可能會發起一場這樣的諮詢。不過，對修訂規則具有最後決定權的香港證監會(Securities and Futures Commission)，預計將難以被說服——除非有一套嚴格界定的標準，明確特殊權利如何適用、適用對象是誰等等。

上月，阿里巴巴放棄在香港進行巨額首次公開發行(IPO)，因為香港上市主管部門不接受該公司的要求，即允許一小撮高級管理人員提名董事會的多數成員。該公司創建這個不尋常的架構，是為了在香港這個不允許雙層股權的市場設法保護集團管理層的長期戰略利益。在雙層股權的架構下，兩類股票的投票權不同，美國科技公司如谷歌等採用的就是這種架構。

目前阿里巴巴正籌備在美國上市，據該公司介紹，納斯達克和紐約證交所均證實，它們將接受其不尋常的管理架構，儘管該公司也在與倫敦證交所洽談。

知情人士稱，早在阿裡巴巴提交申請之前，香港交易所和負責審核上市申請人並制定上市規則的上市委員會，就已經在考慮就特殊股東權利舉行一場公開諮詢。

香港曾拒絕希望採用雙層股權架構的曼聯在港上市，這支俱樂部最終在美國上市。同時，中國其他科技企業，比如在美國上市的百度，仍熱衷於在香港第二上市，但因其雙層股權架構而無法實現。

李小加寫道，在香港這樣一個制度和訴訟文化都沒有美國強大的市場，授予特殊權利只能是適度的，而且“創始人的控制權大小必須與市場的制衡和糾錯機制相匹配，以減少創始人因錯誤決策或濫權對公司和其它股東帶來的損失。