中金：四中全會對經濟的現實意義不容忽視

十八屆四中全會于10月20日開始北京召開。本次會議的主要議題“依法治國。儘管會議討論的是法治，看上去與經濟無關，但其對經濟的現實意義卻不容忽視。

中金公司在分析告中說：“依法治國表面上看與股票市場關係似乎不大，而實則意義重大。目前，中國市場所隱含的股權風險溢價持續攀升並達到歷史高位，所反映的是中國經濟當前面臨經濟增速持續下降、經濟活力不強、結構失衡、可持續性飽受懷疑等問題，這些問題的重要根源之一就在於中國企業和居民所面臨的制度環境。

報告說，目前政府與企業的邊界、權力與市場的邊界缺乏清晰的界定，無章可循或有章不循，導致經濟運行成本高企，活力不強，可持續性遭疑。“依法治國有望有針對性地逐步解決這些問題。

中金認為，四中全會討論依法治國的話題，如果延續十八屆三中全會的精神確立依法治國的整體框架，將對中國市場產生深遠影響，具體表現在三個方面：

首先，逐步降低市場所隱含的風險溢價。目前A股市場所隱含的股權風險溢價高達12%，遠遠高於世界其他主要經濟體所對應的市場。中國公司經營所處的制度環境是導致風險溢價高企的主要原因。“依法治國的推進，將逐步理順上市公司所處的制度環境，逐步糾正經營中的扭曲和經營所面臨的制度不確定性。

其次，降低經濟運行成本，提高效率：權力的濫用導致各種繁瑣審批和尋租行為，腐敗叢生。這極大地增加了經濟運行成本，降低效率，加劇了收入分配的不公。依法治國如果徹底執行將使得政府的行為受到一定約束，市場與政府的邊界將得到初步界定，民營企業經營不必要支出將下降，而國有企業亂花錢的現象也可能得到一定的遏制。

第三，增強整體盈利增長可持續性。明晰的法律框架也將增強經濟和盈利增長的可持續性。在經濟運行成本高企的背景之下，企業的創新行為也將受到壓制，消費者潛在的需求可能也無法得到滿足。依法治國表面上看跟經濟沒有直接關係，而實際上，明晰的權力界定，將使得企業和居民更有積極性進行開拓創新，從而使得增強整體經濟的活力和增長可持續性。