市场流动性最紧张的日子可能已经过去了

在央妈资金超额净投放的呵护下，金融机构平稳渡过月末时点的信心明显增强。

市场流动性最紧张的日子可能已经过去了。但是值得警惕的是，6月增加的资金投放将在7月形成净回笼，央行呵护季末资金面的前瞻性布局或将造成流动性错峰，即“资金该紧的时候不紧，该松的时候不松”。

央行货币政策“中性偏紧”到“不紧不松”的转向也有待观察，7月初或将因大量短期操作到期造成一定流动性压力。

金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强

央行旗下中国金融时报称，从人民银行公开市场业务操作室获悉，6月份以来央行通过MLF、逆回购等工具向主要商业银行提供了充足的流动性，商业银行从央行获取资金后积极向市场融出，资金分层传导顺畅，货币市场关键期限品种利率稳中有降，金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。

本周起，央行通过公开市场操作投放的流动性有所下降，周三出现了两周来的首次净回笼。央行今日未开展公开市场操作，称临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平。

华创屈庆指出，资金最敏感的时期过去，警惕央行逐步回收流动性：

1、央行维持流动性紧平衡的方向并未改变。

2、今年以来央行流动性管理更加灵活，在维持资金面紧平衡的大方向下，相机抉择的政策操作灵活度加强，当市场流动性过度紧张导致收益率加速上行时，央行可能适当加大投放力度，当债市回暖机构开始加杠杆时，央行会加速回收流动性，最终引导金融去杠杆的完成。

3、交易盘主导使得市场波动性加大。央行稍微释放流动性收紧的信号，期货和现货都明显走弱，说明市场主要以交易盘为主，10年国债安全边际3.5%，10年国开安全边际4.2%，在后期资金面不确定性加大的情况下，机构选择获利了结。中期看央行将维持稳健中性的货币政策，维持流动性的紧平衡，债券收益率进入高位震荡区间。

警惕“该紧时不紧，该松时不松”

央行在6月加大了资金投放，这也意味着6月增加的资金投放将在7月形成净回笼，其中7月3日、7月5日、7月6日、7月13日和7月14日为到期高峰。而进入6月下旬，央行连续净回笼，对应的7月下旬资金回笼压力较小。

中信明明指出，央行6月呵护季末资金面的前瞻性布局或将造成流动性错峰，即“资金该紧的时候不紧，该松的时候不松”。在央行超额净投放的环境下，市场有望平稳度过半年末这一关键节点，但与之相对的是，7月初或将因大量短期操作到期造成一定流动性压力。

另一方面，本月的超额净投放也带来了市场对央行货币政策从中性名义下的“偏紧”到“不紧不松”的预期，但央行可能并无意过于宽松。

中证报今日称，央行净回笼或许是告诫市场，对货币政策放松不要期望太高，货币政策中性取向不改。

屈庆称，随着6月末时点逐渐过去，央行维稳资金面的必要性将显著降低，在货币政策取向并未发生明显变化的背景下，随着资金面的宽松，央行未来大概率将逐步回收流动性，资金面的宽松难以延续，短端利率未来仍有较大的反弹风险。

（来源：华尔街见闻）