回购不及预期，面值退市警报再拉响，包钢股份债券大跌

2月8日，包钢股份债券大跌，其中“19包钢联”跌20%盘中临停，“20钢联03”跌逾11%。

至收盘，“19包钢联”跌幅收窄至4.35%。最新评级结果显示，目前上述两只债券评级仍然维持在AAA级。

同日，包钢股份股价创出近半年以来的新低1.12元，面值退市风险再次拉响，而这已经是公司一直存在的“老大难”问题。

实际上，公司经营层面并无明显问题，近几年公司业绩一直跟随行业周期波动，并始终保持盈利状态。

2017年、2018年，钢铁业供给侧改革阶段，钢价飞涨，包钢股份净利润更是一度突破30亿元。

2019年至今，由于本轮周期钢价上涨主逻辑的弱化，其利润规模同步出现下滑。

近期发布的业绩预告显示，2020年公司净利润同比减少27.15%到43.05%的下滑，但是仍然处于盈利状态，预告净利润为3.5亿元至4.5亿元。

反观二级市场走势，包钢股份却自2017年8月见顶后连续回落，最低跌至1.04元附近，距触发面值退市风险一线之遥。

尤其是最近半年，该公司股价多在1.1元至1.2元之间波动，难有显著明显。究其原因，在于公司极高的股本数量，摊薄后的净利润无法为公司股价带来支撑。

过去十年间，该公司总股本从64.24亿股，迅速扩大至2018年的455.85亿股，这已股本数量相当于宝钢股份的两倍，可后者2020年预告净利润却是包钢股份的27倍。

此后，伴随行业景气度下降，公司利润规模减少，每股净利润随之被大幅摊薄。

2020年4月29日，该公司股价创下1.04元新低。

而据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，如果公司股票连续20个交易日(不包含公司股票停牌日)的每日股票收盘价均低于股票面值，则触及终止上市情形。

上述背景下，公司大股东包钢集团于同年5月抛出了一份“金额不低于20亿元、不高于40亿元”的增持计划。

而截至同年11月6日，增持计划实施期间过半，包钢集团增持金额尚不过2.5亿元，未完成增持计划金额区间下限的50%。

今年1月27日，任职刚刚满两年的公司董事长李德刚由于工作调整原因，申请辞去公司董事长等职，由原包钢集团副总刘振刚接任。

需要指出的是，目前该公司仍然处于上述增持承诺期内。

不过，仅仅通过增持的方式，并不能解决前述股本过大的问题，但是若通过回购股份的方式，包钢股份又错过了2017年、2018年盈利能力最强的黄金阶段。

接下来，若公司股价跌破1元警戒线，并无法给出有效解决方案，公司退市风险随之大增。